$CRCL （Circle Internet Group）最新の振り返り：ステーブルコインのリーダーがバリュエーション再評価の段階へ

最近CRCLを見ていて、かなりはっきりした変化があります。市場はもう単に「ステーブルコイン関連」を材料に投機するだけではなくなり、Circleが将来のデジタル・ドルの基盤インフラになれるのかを改めて見極め始めています。

現在CRCLの株価は60〜66ドル付近で一進一退しており、時価総額はおおよそ170億ドル。上場当初の最高値からは大きく下落しており、この1年の最大下落率は60%超です。直近の出来高は明らかに増えており、この水準で資金の思惑が割れていることを示しています。

ファンダメンタルズを見ると、Circleの最大のコア資産は依然としてUSDCです。2026年Q1時点で、USDCの流通規模は約770億ドルで前年同期比約28%増。Q1の売上は約6.94億ドル、調整後EBITDAは約1.51億ドルであり、ステーブルコイン事業が引き続き強いキャッシュフロー創出力を持っていることがうかがえます。

ただし、市場の懸念もはっきりしています。これまでのCRCLのバリュエーションの一部は金利メリットによるところが大きく、ステーブルコイン準備資金は主に短期米国債に運用されるため、金利低下は利息収入に影響します。さらにステーブルコイン競争はますます激化しており、今後USDCが市場シェアを維持できるかが投資家の重要な注目点です。

直近の触媒として、Circleは自社のブロックチェーン・ネットワークArcを推進しています。企業や金融機関向けの決済基盤インフラになることを目標としており、9月にローンチ予定です。これは、ステーブルコイン準備の運用収益だけを稼ぐことに満足しておらず、より下層の金融ネットワークへと広げようとしている動きだと言えます。

テクニカル面では、CRCLは短期的に60ドル付近のサポートを注視。ここを割り込むと55ドル帯の再テストにつながる可能性があります。上値の圧力は70ドル付近が焦点で、そこを再び上回って出来高を伴うブレイクができた場合にのみ、市場心理の修復が起こり得ます。

私が考えるCRCLの最大の矛盾は次の点です。市場はそれをインターネット金融会社のバリュエーションで評価していますが、同社が本当にやりたいのはデジタル・ドルの基盤インフラです。もし将来的にステーブルコインが世界の決済の入口になるなら、Circleは「デジタル・ドル銀行」に近い価値を持ち得ます。しかし、USDCの成長が鈍化すれば、高すぎる評価は再調整を迫られるかもしれません。

いま投資家が見ているのは、短期の上げ下げではなく、次の問いです。ステーブルコインの未来は、本当に決済ビジネスなのか。$BTC $BNB