ホルムズ海峡が本当に通れるようになれば、原油価格が下がり、リスク選好が上がる。するとBTCは上がるはずで、このロジックに問題はありません。しかし、そのニュースが出たときBTCは一度65,209ドルまでタッチしました。では、今はどこにいる？

現在のリアルタイム価格は64,046ドルで、1.63%下落しています。つまり交渉ニュースが出たときBTCは一度頭をもたげたものの、踏ん張れなかった。

これは何を意味するのか？ 地政学が緩和すればナスダック先物は+0.45%まで押し上がるが、BTCは押し上げられない。ニュースが無効というわけではなく、BTCが今はリスク資産として自分を位置づけていないということです。

この件で取引する側が最も注目すべきなのは、イランとオマーンの交渉がまとまるかどうかではありません。「リスク選好の改善」というシグナルに対して、BTCがすでに鈍感になっていることです。先週の米雇用統計（非農）後、BTCはテクノロジー株側の陣営を選びました。リスク資産としてのアイデンティティを確認したのだと思いましたが、どうやら一時的なものだった可能性があります。

では、真の矛盾はどこにあるのか？ もしホルムズ危機が本当に解消され、原油価格が地政学プレミアムから吐き出され、インフレ期待が下向けば、それはリスク資産にとってプラスのはずです。しかしBTCが64,000前後で動かないのは、誰かが売っているか、誰も買いたいと思っていないかのどちらかです。どちらにしても、リスク資産としてあるべき反応ではありません。

現時点では理解できません。暗号資産市場が自ら別のものを消化しているのかもしれません——たとえばマイクロストラテジーの減持による余波でしょうか？ それともアルトが資金を吸い上げて、市場全体の注意をそらしている？ あるいはBTCはまだどちらの方向にも選好を固めておらず、自分を定義づけるもっと大きな出来事を待っているだけなのかもしれません。

ただし、ひとつははっきりしています。ホルムズ緩和の追い風ですらBTCを動かせないなら、短期的にマクロの物語で突破することを期待しないほうがいい。検証ポイントはシンプルで、今夜の米国株の寄り付き後にBTCが追随するかどうかを見ることです。追随しなければ、引き続き自分のロジックのまま動いていると考えればいいでしょう。