#BIP-110分叉标记预计本周末启动 昨夜、米国の7月の雇用統計は予想外に雇用者数が2.3万人減少となり、市場予想は8万人増だった。予想差は10万人超で、かい離幅は約5標準偏差に達し、2020年以降で3番目に大きい単月の下落幅となった。加えて今年2月以来の最悪の結果でもある。さらに警戒すべきは、5月と6月のデータが合計10.3万人下方修正されたことだ。過去12カ月の平均の新規雇用増はわずか3.4万人にとどまり、これまで過大評価されていた「雇用の粘り強さ」が深刻に誇張されていたことを示している。景気減速の兆候は明確だ。一方で失業率は4.2%から4.1%へ低下した。主因は労働参加率の低下で、61.4%まで下がった。26.4万人が労働市場から退出しただけであり、より多くの人が仕事を見つけたわけではない。求職を諦めた結果として、統計上の分母が縮小したのだ。

市場は短期的にはこれを「利上げは望み薄」と解釈し、ビットコインは一時65,300ドルを突破したが、その後は64,800ドル付近まで下落し、上げ幅の勢いは限定的だった。CMEによると、9月の利上げ確率は一週間前の67%から44%へ低下している。ドル指数と米国債利回りの低下が進み、リスク選好はやや修復された。ただし中期的なリスクは、雇用の悪化が続けば、市場の論理が「利上げ停止の織り込み」から「景気後退の価格付け」へと切り替わり、リスク資産には利好ではなく、むしろネガティブ要因になる可能性があることだ。

来週はCPIが真の決戦となる。FRB（米連邦準備制度）のウォッシュ氏、クック氏は、インフレがやや熱い場合は9月の利上げを支持する用意があると明確に表明している。カシュカリ氏はさらに踏み込んで、即時に行動すべきだと主張している。雇用統計が利上げ確率を押し下げても、CPIがそれをいつでも覆す可能性がある。市場が現在取引しているのは「利上げなし」だが、すぐに「経済がこれほど悪いのに、なぜ利下げしないのか」というジレンマに直面するかもしれない。FRBは、雇用の弱さとインフレの粘り強さの板挟みだ。そして現時点ではインフレの比重が雇用よりも高い。CPIが崩れなければ、利上げサイクルの終わりを簡単には言えない。BTCの方向感ははっきりしないが、CPI後の市場解釈は、短期の価格変動よりもはるかに重要だ。$TUT $RE