トップクラスのヘッジファンドで10年以上働いてきたIvanaSPEARはこう考えています：

2026年はNAND / DRAMの今回のストレージ・サイクルにおける「価格の天井」になる可能性があります。

コアとなるロジックは、2026年に同時に3つのことが起きることです：

HBMが生産リソースを奪い合い、AI Agentの爆発的な普及がDRAMとNANDの需要を押し上げます。一方で、新しい生産能力が追いついていません。

この3つの出来事が重なり合い、今回のストレージ不足と値上がりの根本原因になりました。

しかし、2027年になると新しい生産能力が供給され始めるため、この値上がりのロジックは2026年ほど強くはなくなるかもしれません。

1、HBMがなぜ一般的なストレージを圧迫するのか

まず、3種類の記憶媒体を簡単に理解しましょう：

HBM：GPUが高速にデータを読み取るためのもので、現在のAIサーバーで最も希少で、利益率が最も高いストレージ製品です。

DRAM：サーバーでプログラムを動かすときに使うメモリです。

NAND：データを長期保存する役割で、SSDの中身は主にNANDです。

いまAI企業がGPUを狂ったように大量調達しており、それがHBM需要の爆発につながっています。

HBMのほうが不足していて利益率も高いので、サムスン、SKハイニックス、マイクロンはいずれもHBMへ優先的に生産能力、設備、資金を投下しています。しかし、各メーカーが手元に持つリソースは限られています。

HBM自体が高付加価値なDRAMの一種です。メーカーがHBMを多く生産すれば、当然ながら通常DRAM向けのリソースは減ります。さらに資金や設備がHBMに優先的に投じられることで、NANDの増産スピードも遅れます。

つまり、HBMは増産されている一方で、通常のDRAMとNANDは増産が追いついていません。

2. AI Agentの爆発的普及が需要を押し上げる

通常のDRAMとNANDの供給は追いついていない一方で、AIによってもたらされる需要はなお増え続けています。

AI Agentはタスクを継続的に実行し、ツールを呼び出し、データを保存する必要があります。GPUとHBMだけでなく、大量の通常サーバーも必要です。

サーバーでタスクを動かすにはDRAMが必要で、データを保存するにはSSDが必要です。そしてSSDの中身の中心はNANDです。

そこで、2026年には同時に2つの状況が起きます：

一方でメーカーはHBMを優先して増産し、通常のDRAMとNANDの生産は十分に増やせていません；

もう一方では、AI Agentがサーバーとストレージの需要をさらに押し上げています。

供給は増えるのが遅いのに買う人はどんどん増え、最終的に供給がタイトになって価格も連動して上がっていきます。

3. なぜ2027年が転換点になり得るのか

真の転換点は2027年に訪れる可能性があります。

図1の試算によると：

2026年、DRAMの供給不足は約60.7 Ebです；

2027年には供給不足が約54.4 Ebまで縮小します；

2027年には供給が見込みで30%増え、需要は約24%増加します。

このデータで最も重要なのは：

2027年の需要は伸びるものの、供給の伸びのほうがより速いため、需給ギャップは縮小し始めます。

したがって、2026年はNANDとDRAMが最も品薄になりやすく、価格が最も上昇しやすい1年になり得ます。

2027年には新たな生産能力が出荷を開始し、たとえ需要が依然として強くても、価格は上がりにくくなる可能性があります

4. どの企業への影響が最も直接的か

次に図2にあるストレージ企業の事業構成比を見ると：

サンディスクの事業は主にNANDに集中しており、長鑫科技（ChangXin Memory）の事業は主にDRAMに集中しています。

2社の事業はより集中しているため、長期的にはNANDとDRAMの価格サイクルの変化の影響を最も直接的に受けるのはこの2社です。