ニューヨーク証券取引所は、過去数十年で米国株式市場のインフラにおける最大の変化の1つに向けた基盤を整えています。
この取引所は、トークン化された証券をサポートし、24時間年中無休での取引を可能にする計画を発表しました。この取り組みは、株式が取引され、決済され、グローバル金融システム内で情報を受け取る方法を現代化することを目的としています。
成功すれば、この変化は価格形成メカニズム、決済リスク、流動性の行動、そして米国市場全体の投資家心理を変える可能性があります。
NYSEが実際に提案していること
NYSEの計画は、伝統的な証券（株式やETFなど）のトークン化されたバージョンをサポートできるブロックチェーンベースのプラットフォームの構築に焦点を当てています。これらのトークン化された証券は、法的に認められた元の株を代表し、基礎となる資産と1対1でサポートされ、適用される米国の証券法によって規制されます。
トークン化された株式は、公開企業の所有権を引き続き表し、経済的権利とガバナンスは従来の株式と同様です。違いは、所有権の記録方法と取引の決済方法にあります。
重要なポイントは、NYSEが既存の市場システムをすぐに置き換えるわけではないということです。これらのトークン化された証券は、従来の株式と共に機能するように設計されており、将来的には相互に交換可能です。
したがって、これは強制的な移行ではなく、並行システムです。
現在の株式市場の構造は老朽化し始めています
技術は数十年にわたって急速に進化してきましたが、米国の株式市場は依然としてデジタル以前の時代に作られた層構造に依存しています。取引、クリアリング、決済、および株式の保管は異なる当事者によって扱われ、それぞれが独自の帳簿を保持しています。
この構造はいくつかの問題を引き起こします。決済期間中に資本が拘束されます。取引が実際に完了するまで、対向リスクが存在します。仲介機関間の照合は、コストと運用リスクを追加します。
さらに重要なのは、市場が固定の取引時間に縛られているのに対し、情報の流れは今やグローバルに継続的に行われていることです。
この摩擦は、小売投資家には常に見えないことがあります。しかし、これらの要因が毎日のボラティリティ、流動性、および市場の行動を形成しています。
トークン化はインフラレベルで全てを変える
トークン化は、これらの問題に直接対処します。共同デジタル帳簿で証券を表現することで、所有権の更新と決済がほぼ瞬時に行われる可能性があります。取引プロセスと決済プロセスを分離し、後で統合する必要はなくなります。
これは、引き渡しと支払いが1つの取引の中で自動的に発生するため、決済リスクを軽減します。また、担保と現金が決済を待って滞留しなくなるため、資本効率も向上します。
機関にとって、これは財務諸表に影響を与えます。市場全体にとって、ますます複雑になる取引後の管理プロセスは、よりシンプルになる可能性があります。
重要なポイントは、トークン化は株式そのものを変えるのではなく、システムが株式の所有権を処理する方法を変えるということです。
休止なしで運営されるように設計されたトークン化された市場は、古いダイナミクスを変えるでしょう。取引は週末や深夜に停止する必要はありません。価格形成も継続的に行われ、時間に制約されることはありません。
これは重要な影響をもたらします。現在、もし財務報告、地政学的事象、またはマクロ経済データが取引所の営業時間外に現れた場合、価格調整は遅れ、その後取引所が開く際に急激な変動が発生します。
全体として、休止のない取引は情報が広がるにつれて価格が段階的に調整され、人工的なサプライズポイントが減少することを意味します。