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7月の大規模なレバレッジ解消とテクノロジー株の売りがちょうど終わったばかりで、8月初旬には市場心理が一気に反転した。
ゴールドマン・サックスの最新レポートによると、投資家が急速にリスクエクスポージャーを再構築しており、コールオプション需要が史上最高水準まで急上昇している。市場は、ポジションの手仕舞い（回復）によって押し上げられる「上がるほど買う」という正のフィードバック循環に入り始めている。ゴールドマン・サックスの流動性ストラテジスト、リー・カッパースミス氏は率直にこう述べた。「7月にポジションのリセットが完了し、いま投資家は8月いっぱいかけて相場の上昇を追いかけています。」
データによると、S&P500指数（SPX）のコールオプションの出来高は火曜日に400万枚を突破し、史上最高の1日記録を更新した。同時に、SPXのプット/コール・オプションのスキュー（skew）は過去2営業日で、直近10年で最大の下げ幅を記録しており、上方向のリスクエクスポージャーに対する投資家の需要が急激に高まっていることを示している。

カシュカリは、米国の景気と雇用市場はなお強いものの、現状の金利は制約としては十分でなく、インフレは2%目標までまだ距離があるため、インフレが根深くなる前に、前もって（ただし急激ではなく）段階的に利上げを始めるべきだと考えている。彼は段階的な利上げを支持すると強調したが、最速で9月に行動することを明確に約束はしていない。FRBが今年中に3回利上げする可能性について問われると、「それは不可能ではない」とカシュカリは答えた。FRB内部では、利上げの「金利パス」に関する見解の相違が表面化しつつある。ミネアポリスFRBの総裁カシュカリは水曜に公の場で、インフレを抑え、将来やむを得ず大幅な引き締めを迫られる事態を避けるために、いまこそゆっくりと利上げを開始する時機だと述べた。CNBCによると、今年のFOMC（米連邦公開市場委員会）会合で投票権を持つカシュカリは現地取材で、最も早いのは9月から段階的な利上げを採ることだと傾向を示しつつも、具体的なタイムテーブルについては明確にコミットしていない。彼は、大幅な利上げを主張しているのではなく、小さな一歩でできるだけ早く行動したいのだと強調した。こうした発言は、先週のFOMCで多数派の投票委員の立場と鮮明に対立しており、市場は9月および10月の政策見通しをより複雑に捉えるようになった。カシュカリは、先週のFOMC会合で反対票を投じた3人の委員のうちの1人であり、彼を含む3人の地域連銀総裁は当時、利上げ幅25ベーシスポイントを主張した。残る9人の委員は、政策金利を据え置くことに賛成票を投じた。これは、FRB議長ウォッシュが今年5月に就任して以来、初めてFOMCで反対票が出たケースでもある。カシュカリは今週水曜、FRBの9月の次回FOMCでどのような政策行動を取るべきかは現時点でまだ確定していないとし、今後の経済指標を見極めたいとも述べた。FRBが年末までに3回利上げする可能性について問われると、「それは不可能ではない」と答えた。「もしインフレが横ばいで推移するだけでなく、さらに悪化するなら、インフレ水準を下げるために、利率を段階的に調整し始めざるを得ないと私は考える」と付け加えた。景気の粘り強さが、カシュカリの“加速的に金利を上げる”という立場に疑問を投げかけているのは、現在の政策の制約性を裏付けるのが、現状の経済状況に対する評価だからだ。彼は、企業収益は力強く、消費者と労働力市場も堅調であり、このような背景のもとでは、金融政策が現在、明確に制約的であるという証拠は見当たらないと指摘した。「企業収益は非常に良好で、消費者は耐えられていて、労働市場も耐えられている。こうした状況を見ていると、『金融政策が今、とりわけ制約的だと言える根拠は何だろう』と思わずにはいられない」と述べた。さらに、米国の経済は一連の供給ショックに直面しており、そうした状況が消費者への圧力を継続的に高めているとして、インフレがFRBの2%目標からなおかなり遠いことを挙げた。インフレが根深くなってから急激に利上げするのを待つのではなく、いまは小刻みに前倒しで対応すべきだと考えている。委員の間の見解の相違は明らかだ。ポールソンと対照的なのは、カシュカリが上記の発言を行った前日のこと。こちらも今年のFOMC投票権を持つフィラデルフィアFRBの総裁アンナ・ポールソンが、真逆に近い見方を示した。CNBCによると、ポールソンは、これまでの証拠から見ると、現行の金利水準が経済条件に対して「緩やかな制約」をもたらしていることを示しており、データを引き続き評価しつつ金利は据え置くことを支持するとした。先週の会合で据え置きを投票したことについても、「私にとって難しい判断ではなかった」と語っている。2人の委員の公開された対立は、FOMCがインフレ見通しと政策のタイミングをめぐって抱える内部の緊張を映し出している。カシュカリは、9月15日から16日の会合で委員会がどのような決定を下すかは現時点では不確かだが、その時のデータが重要になるだろうと見ている。市場の価格付けはわずかに9月利上げ寄りで、10月利上げの確率はさらに高い。ウォッシュは圧力をかけず、コミュニケーション戦略はなお釈然としない。ウォッシュは過去に低金利を好む考えを示したことがあるが、カシュカリは、このFRB議長が自分に対して何ら圧力をかけていないと述べた。「彼は『経済にとって正しいと思うことをやれ』と言った。私は『それをとてもありがたく思います』と返した」とカシュカリは伝えた。反対票は3枚で、ウォッシュの任期中では初めて現れた異議として注目を集めている。カシュカリは同時に、FOMCは最終的に適切なコミュニケーション戦略を決めなければならないものの、具体的な詳細は明かしていない。この発言は、FRBが市場に政策シグナルをどう伝えるかについて、内部での議論がなお進行中であることを示唆している。