7月の給与関連指標は、期待を大きく下回って急落しました。

雇用統計（非農業部門）の雇用者数は-23kで、予想の91kを下回りました。これはただの見込み違いではなく、崩壊です。

しかし、ここでひねりがあります。不況を示す失業率は4.2%から4.1%へ低下し、予想の4.3%を上回りました。

つまり、追加される雇用は少ない一方で、失業している人は少なくなっています。労働参加率が変化した可能性がありますし、修正が入ってくるのかもしれません。いずれにせよ、これではFRB（連邦準備制度理事会）にとって分かりにくい物語になります。

弱い採用＋失業率の低下＝スタグフレーションのささやき、それとも統計上のノイズ？

市場は悪いニュースよりも混乱を嫌います。