主なポイント
ほとんどのbStocks取引は、米国市場が閉じている間に行われます。7月のBinanceでは、取引時間外がbStocksの取引量の62%を占め、NYSEが休止している間に約15億ドルがやり取りされました。
7つの週末にわたって、オンチェーンの週末価格は最終的な翌週月曜のギャップの中央値92%を捉え、観測した3%以上の変動ではすべての局面で方向性を正確に当てました。
精度は、値動きの大きさとともに向上しました。最小の値動きで81%だったのが、最大の値動きではほぼ完全に捉えられました。
NYSEは金曜の午後4時に取引を終えますが、世界は動き続けます。ニュースは、それを価格付けできる場があるかどうかに関係なく到着し続けます。トレーダーは何十年も、このギャップをやりくりしてきました。週末に起きたすべてを、月曜9:30のオープンが吸収するまで待つのです。
bStocksでは、待つことは必須ではありません。私たちはデータを遡り、トレーダーが待つ必要がない場合に何が起きるのかを確認しました——つまり、いつでも取引して、市場機会を活用できる場合です。
ウォール街が眠る間、市場は活気に満ちている
7月28日、bStocksは AUM（運用資産残高）5億ドルを突破しました。執筆時点では、6月のローンチ以来、最も急成長しているトークン化された有価証券商品であり、現在、トークン化された株式の時価総額の約27%を占めています。特筆すべきは、取引の大半が市場が休止している間に行われていることです。7月を通じて、Binance上のbStocksの出来高の62%は米国の取引時間がクローズしている時間に発生し、開始以来では58%でした。NYEがクローズしている間にも、Binance上で約15億ドル相当の価値が取引されました。
出来高の数値は、基礎となる市場が閉じているときにもエクスポージャー需要があることを示しています。確かに印象的ですが、市場が活況でも、資産の価格が不当にズレたままになる（ミスプライシングされる）ことはあり得ます。
したがって、より大きな問いは、おそらく次の点です。つまり、私たちのbStocks利用者が取引している価格は、基礎となる市場が再び開いた後も整合性を保つのか、ということです。検証するために、週末の価格と月曜のオープン価格を比較しました。bStocks市場が本当に「資産の価格が属すべき場所」を見出しているなら、両者は一致するはずです。もし単なるノイズなら、一致しません。
月曜オープンが示すもの
私たちは週末におけるbStocksの決済価格がどこに落ち着いたかを、月曜に基礎となる商品がどこでオープンしたかと比べ、週末の価格がそのギャップのうちどれだけをすでに織り込んでいたかを測定しました。
図1：週末を通じて、月曜の価格ギャップのうちbStocks価格に反映された割合。出所：Binance Research（7月28日時点）。
6月12日から7月27日までの7つの週末を対象にすると、オンチェーン価格は月曜ギャップの中央値92%をとらえ、再開時に残る残差の中央値は0.19%でした。つまり、従来の市場が開いた時点で、基礎となる株価の差は比較的小さかったということになります。
より大きな値動き——3%を超えるギャップ——では、観測された41件すべて（41/41）が方向性について正しかったほか、週末の価格がギャップを捉えた割合は中央値99.6%でした。
図2：月曜オープン時の価格ギャップの大きさ別に見た、bStocksの週末価格の方向性の精度。出所：Binance Research（7月28日時点）。
このパターンを「単に偶然」として片付けにくいのは、精度が値動きの大きさに応じて追随していることです。最も小さい週末の値動き——0.5%未満——では、オンチェーン価格が方向を正しく当てたのはおよそ81%でした。これは0.5〜1%の値動きで約90%に上がり、1〜3%の値動きで約97%に達し、その後、これを超える最大級のギャップではほぼ全てを捉える水準に到達しました。
もし週末の価格がただのランダムな当てずっぽうだったなら、精度は一定のパターンなく上下するはずです。ところがデータは、値動きが大きくなるほど精度が着実に上がっていくことを示しています。
最終的な所感
私たちが測定した期間は、7週末に限られています。ニュース主導のサンデーが続けば、そのトレンドが誇張される可能性もあります。より大きなサンプルが、bStocksの週末価格が、月曜以降にその後確認される日中の値動きに対してどれほど決定的に先行しているのかを明らかにします。
現時点での初期データは、ひとまず心強いように見えます。上記の注意点（小規模サンプルであること）を踏まえても、このデータは、ウォール街が眠っている間に、エクイティの価格形成について現実の見立てが形成されつつある市場を示唆しています。とはいえ、いつものことですが、いかなる商品に投資する前にも必ずご自身で調査してください。
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