信号ひとつ：資金がこっそりと場所を変え、陣営を組み替えている

多くの人はBTCの値上がり・下落ばかりに注目していますが、実際に重要なのはNet Inflow（ネット流入）です。これこそが、資金の本当の移動方向を示します。

過去1か月の、いくつかの大手取引所のネット流出は以下の通りです：
Binance：流出 24億ドル
Kraken：流出 6.42億ドル
Bybit：流出 5.49億ドル
Bitget：流出 3.66億ドル

しかし一方で、資金はただ遊んでいたわけではありません：
Bitfinex：流入 4.03億ドル
Deribit：流入 2.82億ドル
Crypto.com：流入 1.1億ドル
OKX：流入 800万ドル

Binanceから1か月で24億ドルが抜き取られた――聞けば怖い話です。ですが、これらのお金は本当にクリプト市場から出ていったのでしょうか？必ずしもそうではありません。資金の一部はBitfinex、Deribit、Crypto.comといった別のプラットフォームへ移っただけかもしれませんし、また一部はコールドウォレットに入って、当面は動かないだけの可能性もあります。

今「資金の大規模な逃亡」を判断するのはまだ早いです。これはむしろ、取引所間での資金の再配置のようなものです。

だから、Net Inflowを見ても“プラスかマイナスか”だけに注目しないでください。本当に問うべきは3つのことです：
資金が出ていったのは、ある1つの取引所なのか、それとも市場全体なのか？
この資金は別の取引所に向かったのか、コールドウォレットに戻ったのか？
ステーブルコインが集団的に減っているのか、それとも単にプラットフォームを換えただけなのか？

Net Inflowは、値上がり・値下がりを予測しません。教えてくれるのは「資金が今どこにいたいと思っているか」です。金融市場では、お金の行き先を理解することのほうが、ローソク足を追うより役に立つことが多いのです。

この3つの問いは、以降の記事で1つずつ解き明かします。