一、短期の引き金：雇用データの弱さが利下げ期待を加速
ADPデータは予想を大幅に下回る：7月のADP雇用者数は+4.4万人にとどまり、予想の+7万人を大きく下回り、米国の労働市場が一段と冷え込むことを示唆。
利上げ観測が急速に後退：CME FedWatchによると、9月に金利を据え置く確率が45%に上昇し、1カ月超ぶりの高水準。10年米国債利回りも同時に下落し、無利息の金を保有する機会費用が大きく低下。
ドル安が追い風：ドル指数が下落。ドル建ての金は海外の買い手にとって魅力が増し、資金が貴金属市場に集中して流入。
二、重要な転換点：ホルムズ海峡の協議がインフレの物語を書き換える
米イラン協議で進展：米国、イラン、オマーンは、ホルムズ海峡の再開に向けた暫定合意について協議を進めており、国際原油価格は即座に6%超急落。
インフレ圧力が緩和：エネルギー価格の下落により、これまでの高原油価格がインフレを押し上げ、さらにはFRBが高金利を維持せざるを得ないという論理の連鎖が解消。金価格を抑えていた最大のマイナス材料が解除。
価格付けのロジックが切り替え：市場の主な取引テーマは「地政学的対立→原油高→インフレ高進→利上げで金価格を抑制」から、「情勢の緩和→原油安→インフレ鈍化→利下げ余地が開く→金に追い風」へと反転。
三、長期の下支え：世界の中央銀行が継続的に大規模に金を購入
第2四半期の購入が過去最高：世界の中央銀行の第2四半期の純金購入量は289トンで、前年同期比62%増。韓国の中央銀行が13年ぶりに金の購入を再開したことも特に注目される。
ドル離れの流れが一段と進む：複数の国がドルの信用リスクをヘッジするため、外貨準備を米国債から実物の金へと継続的に入れ替え。長期的で安定した強い買い需要が形成され、金価格の下値をしっかり支える