SpaceX、プレ・マーケットで11%下落　しかしビットコインの売却はない　SpaceXはプレ・マーケットで約11%下落。売上高は+92%の78億ドルと堅調だったが、投資家は見通しの約130億ドルに対し設備投資（capex）が184億ドルとされた点、さらに明日900万株がアンロックされる点に注目した。 暗号資産ローテーション（資金の乗り換え）という話は事実を取り違えている。SpaceXはビットコインを売っていない。保有する18,712BTCはすべてバランスシートに残っている。ポジションが33%下落したのは、売却したからではなくBTC価格が下落したためだ。取得原価からは依然として約4.37億ドルのプラスだ。 そして、9億1,100万株のアンロックも、総額101.6Bの売りの壁とは言えない。これは許可が出たうえで、段階的に12月までに分散される形だ。大口のトランシェは発動していない。ムスクは2027年半ばまでロックされている。 実際のデータが示していること：今年のフローは暗号資産からAI関連株へ向かっており、その逆ではない。Q2：S&P +16%、ナスダック +28%、BTC -10%。Citiは、7月までにスポットBTC ETFから約33億ドルが流出したと数えた。 ローテーション論には1つだけデータ上の根拠がある。スポットBTC ETFは8月4日に1億7000万ドル超の流入を見せており、BTCは過去最高値（ATH）から約52%下の水準にある。一方、株式は高値圏で取引されている。もしローテーションを信じるなら、そのメカニズムを具体的に示す必要がある。誰がプライベート株を売るのか、いつ、どのビークルを通して暗号資産を買うのか。現時点では、そのチャネルは見えていない。 Capexはスターシップ、スターリンク、そして製造に向かう。トレジャリーでのビットコイン購入ではない。 結論：これはcapexと供給の物語であり、暗号資産の売却ではない。ローテーションを追うなら、ETFのフロー、トレジャリーの届出、オンチェーンを見るべきだ。いま出ている領収書（根拠）は暗号資産に不利な方向を示している。