Babylonが公開したばかりのBABYトークンのトークノミクスを読み終えて、私のいちばん率直な感想は次のとおりです。初期ポイントによる金持ち製造（造富）の神話が、後から来た人たちを“受け渡し用の狭い路地”へ追い込んでいます。公式では総供給量が100億枚と確認されており、初期の流通は9%未満しか解放されません。そして、その9%のうち半分以上が、テストネットのPhase-1、Phase-2でエアドロップされた“ステーキング用ポイント”の保有者や、NFTの初期プレイヤーに配られています。言い換えれば、いま突っ込んでBTCを必死にロックしに行っている人たちは、実のところゼロコストで配られたあの“手仕舞い用の持ち玉”の出口流動性を提供しているのです。
ざっくり試算してみましょう。現在の店頭（OTC）BABYポイントの平均換算価格が0.012ドルだとすると、初期流通の時価総額は約1.08億ドルです。ただ、実際の流動性の深さはそこまで楽観的ではないはずです。テストネットのエアドロップ分は、1万以上の独立アドレスに大量に分散されており、さらに海外KOLの“クジラ”の取り分も加われば、売り圧力はDEXが稼働してから最初の72時間に集中するでしょう。同じような構造のモジュラー型プロジェクトを振り返ると、TIAの初回公開時の流通/総供給比は5%にも満たなかったものの、それでも約40%近い下落を叩き出しました。BABYも、初日から強力なマーケットメイカーで下支えできなければ、低流通のために急騰急落のジェットコースターが非常に起きやすい。
さらに一段、データを掘ります。Babylonプロトコル内で現在ロックされているテスト資産（tBTC）はすでに2400枚を超えており、メインネットでの“実際の”ステーキング需要を見込むと、初期段階ではBABYの基本面を支えるには2〜3万枚のBTCを吸収する必要が出てくる可能性があります。しかし、もしBTCの大口が償還（リデーム）の柔軟性を確保できないなら、彼らは本気で大口参入するのではなく、象徴的に参加する選択をするでしょう。つまり、BABYの価格は、熱狂が一巡した後、プロトコルの実収益を割り引いた価値（ディスカウントされた実質価値）へ長期的に回帰する可能性が高いのです。$BTC
もちろん強気派は「TVLのフライホイール」と「BTC L2のリーダーとしてのプレミアム」を持ち出してくるかもしれません。でも私は、TGE前にチームが明確な“手数料スイッチ（費用の切替）”と“買い戻し（リパーチェス）計画”を開示できるかどうかを見たいと思っています。そうでなければ、「BTCの利息（生息）」という言葉だけでは、総供給100億枚という巨大な総量を支えきれません。メインネットが上線してからでは遅いのです。あなたは貴重なBTCの流動性を犠牲にしてしまい、得られるのは“解放待ち”でまだ動けない、ただのエア（現時点で実需の裏付けが薄い）なポジションだけになり得ます。BABYはたぶん熱は出るでしょうが、天井はあなたが思うよりずっと早い。
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