最近、市場構造の観点からTBVについて考えていました——その「金庫（バウルト）」のデザインそのものではなく、実際にそれを中心としたレンディング市場がどのように機能するのかです。十分な流動性が到着して検証される前に、信託不要（トラストレス）な仕組みはその価値をどうやって証明するのでしょうか？

興味深いのは、TBVには同時に2つのコホートが必要だという点です——BTCの預金者が担保をロックし、そしてステーブルコインの貸し手が資金を投入する意志を持つこと。双方が同じペースで立ち上がるのかは確信がありませんが、片方がもう片方を待つと、市場の立ち上がりが早期に止まりがちです。

そこで頭に浮かぶのは、供給サイド（BTCの預金者）側の初期の資金プールはできる一方で、本物の借入需要が育つまでには時間がかかるのではないか、ということです。すると、流動性の厚みとプロトコルの有用性は、別々のマイルストーンであり、なかなか同時に到来しないのだと思えてきます。

外から見ているとき、私はときどき、ほとんど使われていない金庫が「安全」を示すというより「脆さ」を示しているのではないかと疑問に思うことがあります。TBVが、ペーパー上だけでなく実際のポジションで、真に双方向の市場として成立するために必要なクリティカルマスに到達するかどうか——それが、その最初の本当の章を決めるのかもしれません。まあ、時間が答えを出すでしょう👍@BabylonLabs_io #baby $BABY $VIC $SKYAI