BABYが4月10日にローンチ：6億トークンをエアドロップ、数日以内の取引所上場、そして前夜に数千万ドル規模の時価総額。だが、このネットワークに期待される機能は完成していなかった。複数ステーキングで、1つのBTCポジションが同時に複数のPoSチェーンを確保できる仕組みは、メインネット開始予定が第4四半期まで後ろ倒しになっていた。さらに、貸付やステーブルコインをチェーン上に呼び込むことを目的としたEVM対応も、まだテストネットの段階だった。
BABYは2四半期にわたり、スループットではなく物語で取引されていた。報告ベースで再ステーキングTVLは190億ドル超、Binance LabsやPolychainからの支援、そして共同創業者にはスタンフォードの暗号学者。信頼できる兆候ではあったが、ユーティリティ層が出荷されるまでは、有機的な需要には転換しない。価格は利用データというより、ロードマップのニュースに連動して動いた――市場が織り込むのは「普及」ではなく「潜在力」だった。
そのギャップが教訓だ。流動性は、トークンが上場した瞬間にやって来る。ユーティリティはロードマップに従って、その数四半期後に到来する。その期間にBABYを保有することは、まだ存在していないインフラに対する実行リスクを引き受けることになり、それが「すでに実現している」かのように価格に織り込まれていた。
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