今日はバビロンのダッシュボードとマーケットデータを行ったり来たりしていました。何かが噛み合っていなかったからです。

バビロンは、ビットコインそのものに対する「信頼の前提」を取り除くことを軸に作られています。ネイティブのBTCステーキング。ラップド資産への依存なし。セキュリティはビットコインにアンカーされています。ですが、$BABY が実際にどこで取引されているかを見てみると、報告されているスポット出来高のうち約87%はいまだに取引所で発生しており、オンチェーン市場を通るのはごく一部にとどまっています。

それが、頭から離れません。

プロトコルは一方向へ進もうとしているのに、トークンの流動性は別の方向で動いている。

若い資産ではそれが普通なのかもしれません。取引所は早期にはだいたい勝ちます。スプレッドが狭く、執行が簡単だからです。それでも、この対比は興味深いです。プロダクトの語りは「信頼を最小化」することに大きく寄っていますが、価格発見の多くはいまだカストディ（管理）型の場に依存しています。

同時に、バビロンはステーキング価値として今も約56,800 BTCを確保しています。これはプロトコルにコミットされた数十億ドルを意味します。セキュリティ面の数字はかなり大きく見えます。一方で、取引面はずっと従来型に見えます。

オンチェーンのプールをいくつか確認してみました。自分が見つけたより深い流動性があるはずだと思っていました。スワップは機能しましたが、集中型の板（取引所のオーダーブック）に比べると、活動は薄く感じました。これはプロトコルが弱いことを意味しません。単に、私はアダプション（採用）についての捉え方を変える必要があるだけです。

たぶん、インフラのほうが市場より先を行っている。

あるいは、非信頼型インフラが取引行動を変えるまでには、セキュリティ前提を変えるよりずっと時間がかかるのかもしれません。

それでも、そのギャップを見続けています。
@BabylonLabs_io
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