家族の皆さん、誰がわかるんだ！ホテルのフロントが五星の評価を追い求めている時、携程の独占禁止法の罰金通知はすでに道を進んでいる—この「静かに大金を稼ぐ」巨大企業は、結局は監督に目を付けられた。暗号圈に多年従事してきたベテランとして、私は一目でこの手法を見抜いた：これは暗号圈の巨大なクジラが資本による買収で市場をコントロールし、その後、個人投資家や生態系のパートナーを激しく収穫するバージョンではないか？
1月14日この日上演された名場面は、まさに年度の皮肉な大劇：一方ではホテルのフロントが評価を求めて卑屈になり、もう一方では市場監督総局の立案公告が携程に降りかかる。ニュースが出ると、携程の香港株は10%近く急落し、米国株はさらに18%以上暴落し、「携程系」の弟分である同程も一緒に巻き添えを食らった。この波の下落幅は、暗号圈のあるMemeコインが大口に叩き売られた時よりも刺激的だが、彼らが収穫しているのは旅行産業チェーンであって、暗号圈の個人投資家ではない。
コントロール論理の暴露：買収によって築かれた「レースの独占」は、暗号圈の買収狂潮と同じである。
携程が「望遠鏡で対戦相手が見えない」と豪語するのは、何の技術革新によるものではなく、ただ資本で築かれた独占である—この操作は2025年の暗号圈の数百億の買収や、巨頭のレース統合のやり方とまったく同じ。交銀国際のデータによると、携程の単独市場シェアは56%に達し、全額買収した去哪儿や持株の同程を加えると、携程系は国内OTA市場の70%以上を直接独占している。
回溯歴史がわかる。2015年から、携程は「買い物モード」を開始し、去哪儿を統合し、同程に投資し、艺龙を買収し、資本の合併でオンライン宿泊市場の約80%を占めた。このことは、暗号圈のトッププラットフォームが競合を数十億で買収し、流動性プールを統合するのとは何が違うのか？どちらも最初に資本で敵を排除し、その後価格決定権を握って思い通りにする。当レースにプレイヤーが一人しか残らなければ、ルールは当然それによって決まる。
収奪手法が厳しすぎる：40%の総コスト＋強制的な価格調整は、暗号契約の価格操作よりもさらに驚くべきである。
暗号圈のプレイヤーは皆、巨鯨のコントロールや契約の価格操作を恐れるが、携程の収奪の手法は、厳しさにおいてさらに上回る。商家をロックするために、携程は「特別カード」や「金カード」システムを導入し、本質的には「排他的バインディング」を強制している—商家は流量を得るためには、他のプラットフォームで製品を下架することを約束しなければならず、さもなければ流量制限で下架される。これだけではなく、15%-20%の高額手数料が基準で、希少なリソースの手数料は30%に達し、さらに流通費が加わり、商家の総コストは40%に達する。
さらに不快なのは、その「価格調整アシスタント」パンドラの箱であり、強制的にホテルの価格を引き下げ、商家が閉じても自動的にオンラインになる。あるホテルの210元の部屋が180元に圧迫され、もともと微薄な利益が搾り取られる。この光景は、暗号圈のあるプロジェクトが契約権限でルールを自由に変更し、小口投資家とエコシステムの方々がただ受動的に犠牲になるのに似ている。2025年上半期、マリオット、華住などのホテルの一部屋当たりの収益が集団的に下落した根源は、携程が血を吸っているからである。
81.7%の粗利率がLVを圧倒：静かに90%の利益を得て、暗号圈の隠れた大物に成長した。
最も驚くべきは携程の収益能力であり、「業界の印刷機」と呼ばれる。2025年前三四半期において、業界収益の1割未満で、90%の利益をかき集め、81.7%の総粗利率はLVや泡泡玛特などの暴利業界を直接打ち負かす。純利益率で計算すると、彼らは中国のインターネットで最も利益を上げている位置にいるが、暗号圈の隠れた大物よりも控えめである—「価格調整アシスタント」や「航空券の不公平価格」がトレンド入りしている以外、通常はほとんど声が上がらない、典型的な静かに大金を稼ぐスタイル。
この「一強多弱」のエコシステムは、業界にとって致命的である。暗号圈のあるレースが単一の巨鯨によって支配されて以降、革新が停滞し、小口投資家が収奪され、中小プロジェクトが立ち行かなくなった。旅行産業チェーンは本来、ホテル、プラットフォーム、ユーザーの共赢のエコシステムであるべきだが、結果として携程は自らを唯一の利益中心にしてしまい、上下流は彼の顔色を見て生活しなければならず、このようなエコシステムはいつか崩れる運命にある。
規制の明確化は終点ではない：旅行圈の変化は、暗号圈への示唆を隠している。
携程は調査に積極的に協力すると応じたが、この反独占の嵐はすでに業界の独占の扉を開いている。飛猪、美団、抖音などのプレイヤーは、この機会にポジションを補填するだろうか？旅行エコシステムは健康に戻ることができるのか？これらの問題は、暗号圈が巨鯨の行動を規制することを呼びかけ、エコシステムの多様性を促進する要求とまったく同じである。
私の考えでは、どの業界も「望遠鏡で対戦相手が見えない」独占者を受け入れることはできない。暗号圈の教訓は十分すぎるほどだ。資本コントロールとルールの独占による収奪のやり方は、最終的には規制の目を逃れることはできない。携程のこの逆転劇は、すべての業界に警鐘を鳴らすものである：エコシステムの健康は、単一の巨頭の暴利よりも常に重要である。
最後に皆さんに聞きたい：携程でどんな困ったことに遭遇しましたか？暗号圈でどんな類似の独占的収奪手法を見ましたか？コメント欄であなたの避雷経験について話しましょう。私をフォローして@链上标哥 #加密市场观察 $BTC 。
