以前プロジェクトを見ているとき、いつもトークンのアンロック・カレンダーを唯一の売り圧マップだと思い込んでいました。BABY の経済ドキュメントを細かく読み解くまで、その癖にはパッチが必要だと気づきます。つまり、ロックしていることは「ネットワークに参加できない」とは直結しない、ということです。とくに BABY の場合、未解放のトークンは2年目以降、ステーキングに参加できます。
BABY の総初期供給は 100 億枚で、初期のプライベートセール、チーム、アドバイザーの配分の合計はほぼ半分を占めます。分配は 2026年5月から36か月間の線形アンロックです。初見では、多くの人がこのスケジュールを「3年間の継続的な売り圧曲線」と同一視してしまいがちです。しかし条項にはもう一つの細部があります。1年目の間、ロックされたトークンは完全にステーキングできません。1年が終わった後、たとえ特定のバッチが解放スケジュールどおりにまだ最後まで解けていなくても、初期投資家はそれらを検証者ノードに委任できます。
では、これは何を意味するのでしょうか？あるコインが現物市場に出る前に、すでにステーキングでインフレ報酬を獲得し、ガバナンスで投票権を得ている可能性があります。市場が見ているのは取引所に送られるアドレスです。一方でネットワークの力が見ているのは、委任コントラクトに実際にロックされているコインの量です。この2つの線は BABY に関しては完全に同じタイミングではありません。アンロックが第5期までしか進んでいないからといって、初期枠の共通体における比重が単に5分の1しか放出されていない、とは限りません。逆に、ステーキング権限が開放されたからといって、これらのコインがすべてステークされるとも限りません。私たちは、チェーン上の証拠を見る必要があり、カラフルな円グラフに頼って結論を出すべきではないのです。
そこで自分に習慣を課しました。BABY を見るときは、少なくとも3つの欄に分けてメモを取ることです。第1欄は流通可能供給で、想定される売り圧に対応します。第2欄はロック状態にあるが、すでにステーキング可能な供給です。これは売れませんが、すでに発言権（声）を持っています。第3欄は実際に委任され、ガバナンスに参加している数量です。第1欄は価格の耐荷重を決め、後2つの欄はネットワークの行方を決めます。多くの議論がねじれてしまうのは、この3つの欄を混ぜて話してしまうからです。$BTC
本当に BABY の相場に影響するのは、必ずしもアンロックそのものではありません。むしろ、これからステーキング権限を獲得する未解放トークンが「どこへ流れるか」です。アンロック・カレンダーに目を向けるのと同じくらい、委任アドレスの増分にも目を向けてください。声が生まれる場所は、そこにあります。#baby @BabylonLabs_io $BABY