🔴Tether báo lãi $1.5B trong Q2, nhưng bắt đầu xuất hiện tín hiệu rủi ro
Kết quả toàn diện nửa đầu 2026 là âm $3.17B. Trừ đi Q1 dương $1.04B, riêng Q2 lỗ khoảng $4.2B.
Chênh lệch đó đến từ việc các kỳ trước Tether dùng "net profit". Quý này họ đổi sang "net operating profit" - chỉ tính lãi từ T-bill và repo, gạt toàn bộ lãi/lỗ đánh giá lại tài sản ra ngoài. Chỉ là kỹ thuật kế toán.
Phần bị gạt ra chính là thứ đã ăn mất một nửa vốn đệm: vàng rơi 15%, BTC từ $68,200 về $58,600. Tether mua thêm 14 tấn vàng và 1.796 BTC trong quý, nhưng giá trị hai danh mục vẫn giảm. Markdown gộp ~$3.73B. Buffer từ $8.23B xuống $4.11B trong đúng 90 ngày, và ~$0.5B chênh lệch còn lại không được thuyết minh.
Nhưng đây mới là con số đáng nhìn: $4.11B vốn đệm đó đang gánh $24.6B tài sản biến động. Tỷ lệ 6:1. Vàng và BTC giảm thêm 17% so với mốc 30/06 là buffer về 0 — USDT vẫn đủ backing 1:1, nhưng không còn một đồng dư nào.
Buffer bằng 2.24% tổng nợ. Audit KPMG khởi động từ tháng 3, năm tháng sau Q2 vẫn do BDO attestation, không mốc hoàn thành.
Tether không có vấn đề thanh khoản. Vấn đề là họ đang dùng một lớp vốn rất mỏng để hấp thụ rủi ro giá của danh mục lớn gấp 6 lần — chiến lược lãi rất đậm khi vàng và BTC tăng, và đối xứng hoàn toàn khi quay đầu. $BTC
Kết quả toàn diện nửa đầu 2026 là âm $3.17B. Trừ đi Q1 dương $1.04B, riêng Q2 lỗ khoảng $4.2B.
Chênh lệch đó đến từ việc các kỳ trước Tether dùng "net profit". Quý này họ đổi sang "net operating profit" - chỉ tính lãi từ T-bill và repo, gạt toàn bộ lãi/lỗ đánh giá lại tài sản ra ngoài. Chỉ là kỹ thuật kế toán.
Phần bị gạt ra chính là thứ đã ăn mất một nửa vốn đệm: vàng rơi 15%, BTC từ $68,200 về $58,600. Tether mua thêm 14 tấn vàng và 1.796 BTC trong quý, nhưng giá trị hai danh mục vẫn giảm. Markdown gộp ~$3.73B. Buffer từ $8.23B xuống $4.11B trong đúng 90 ngày, và ~$0.5B chênh lệch còn lại không được thuyết minh.
Nhưng đây mới là con số đáng nhìn: $4.11B vốn đệm đó đang gánh $24.6B tài sản biến động. Tỷ lệ 6:1. Vàng và BTC giảm thêm 17% so với mốc 30/06 là buffer về 0 — USDT vẫn đủ backing 1:1, nhưng không còn một đồng dư nào.
Buffer bằng 2.24% tổng nợ. Audit KPMG khởi động từ tháng 3, năm tháng sau Q2 vẫn do BDO attestation, không mốc hoàn thành.
Tether không có vấn đề thanh khoản. Vấn đề là họ đang dùng một lớp vốn rất mỏng để hấp thụ rủi ro giá của danh mục lớn gấp 6 lần — chiến lược lãi rất đậm khi vàng và BTC tăng, và đối xứng hoàn toàn khi quay đầu. $BTC
