私はバビロンのAave V4提案の中で、ある一点に何度も引っかかっていました。つまり「清算（リキデーション）で実際にビットコインが償還されるわけではない」ということです。償還されたように“見える”だけです。

BTCを担保にしたポジションが清算されると、パーミッションレスの清算者が、差し押さえたバルブ（vault）ポジションを少しのプレミアムでWBTCにスワップし、借り手の負債をイーサリアム上で即座に決済します。ですが、本当のビットコインはまだどこにも動いていません。

その後、別の裁定取引を行う人たちが、そのエスクローされたバルブを買い取り、WBTCを返済し、その“あとで初めて”ビットコインの自前チェーン上でネイティブBTCを償還します。これは不正防止（fraud-proof）のチャレンジ期間がクリアされた後のことです。関与する主体が2人、タイムラインも2つ、そして清算イベントは1回。

私が気になっているのは、この分割がそもそもなぜ存在するのか、という点です。ビットコインはイーサリアムの速度で決済できないので、プロトコル側は「負債が返済されること」と「BTCが実際に受け渡されること」を分ける必要がありました。これは現実的な制約への妥当な回避策です。しかし同時に、WBTCのエクスポージャーを引き受ける清算者は、自分でタイミングをコントロールできない“償還”を引き受けることにもなります。ある当事者にとっては高速決済、そして別の当事者へはネイティブチェーンのタイミングリスクが静かに移される形です。

このギャップを誰もまだ価格付けしていないのは、その機能がまだ出荷されていないからで、これはいまもAaveのフォーラム上でのTemp Check段階です。ただし、面白いのは発表ではなくメカニズムです。

"清算を2つのタイムラインに分けても遅延が消えるわけではない。待たされる相手が変わるだけだ。"

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BABYのBTC清算遅延を誰が負担すべき？