今朝DefiLlamaを開いて、最近の市場のボラティリティの後にバビロンのTVLが冷え込むのを見込んでいました。ところが、1つの数字が私を止めました。

バビロンは依然としてTVLが約$3.3Bのままで、2025年のピークから90%以上下落し、$BABY が$0.012〜0.013あたりで取引されているにもかかわらず、最大級のリステーキング・プロトコルの1つです。

このズレは、価格そのものよりも興味深い。

通常、弱いトークンはやがてプロトコルのアクティビティにも影響として現れます。ところがここでは逆のように見えます。数十億ドル規模のビットコインがコミットされたままで、市場はなお慎重にトークンを値付けし続けています。

おそらく、人々がプロトコルとトークンを切り分けて見ているからでしょう。

あるいは、ビットコイン保有者が短期的なトークンのパフォーマンスよりも、セキュリティモデル——ネイティブBTC、ラップなし、ブリッジなし——をより重視しているのかもしれません。バビロンのTrustless Bitcoin Vaultsが証明しようとしているのはまさにその点です。

そこで考えました。市場がトークンの価値をどう評価すべきかを完全に決める前に、すでに意味のあるBTC流動性を引き付けているプロトコルを見ているのではないか、と。

数十億ドル規模のプロトコルは、最終的にトークンを押し上げるのでしょうか。それとも、これら2つの指標はさらに長い間、切り離された状態のままになり得るのでしょうか？

@BabylonLabs_io $BABY #baby