韓国史上5回の重大な株式市場危機＋F4による緊急協議＋救済措置＋会後の株式市場のパフォーマンスまで完全に振り返る
韓国のこのF4四者緊急会議（財務部、韓国銀行、金融委員会、金融監督院）は、韓国が株式市場の崩壊や為替の動揺に対応するための最高クラスの緊急対応メカニズムであり、2つの中核ツールがセットで用意されています。平準基金が直接市場に入り買い支え、取引ルールを引き締める（レバレッジ／空売り／証拠金）。以下、時間の遠いものから近いものへと、完全に分解して解説します。
第一、1990年：韓国株式市場バブル崩壊（第1ラウンドの大規模F4＋平準基金による救済措置）
1、危機の背景
1989年の韓国株の大ブームでは、KOSPIは高値を付け1015ポイントまで上昇。1990年には景気の過熱が泡を破り、指数は半年で32%暴落。市場は恐慌し投げ売り、外資は一斉に撤退。
2、当局が講じる措置
1. 緊急にF4の合同会議を招集し、二つの平準ファンド案を確定する:
- 1990年5月: 銀行・証券会社・保険が共同出資で4兆ウォンを拠出し、株式市場安定基金を設立。青写真的な（ブルーチップ）銘柄を直接買い支えて相場を支える。
- 1990年9月に追加で2.6兆ウォンの株価保障基金を拠出し、さらに上積みする。
2. 中央銀行の利下げが市場へ流動性を放出し、外資の保有制限を緩和。海外資金の回帰を促す。
3、会議＋救済策の後の市場の動き
- 短期: 政策が実施された後1か月で反発16.8%。恐慌の感情が素早く和らぎ、暴落はすぐに止まった。
- 中期: リバウンドはわずか1か月しか続かず、ファンダメンタルの悪化問題が解決されないため、再び下方向の揺り戻しが起こり、全体として深い下落（総撤退）が40%超続く。
- 長期: もみ合いで底を探りながら、1992年8月にようやく真の底が見えた。1993年に平準ファンドが安定的に撤退し、その後に指数が長期の上昇トレンドへ入った。
二、2003年: 韓国全国のクレジットカード危機が株式市場へ波及
1、危機の背景
国民信用カードが無秩序に乱発され、延滞債権が全面的に爆発。300万人が信用不良者となる。消費が崩壊し、企業の利益が急落。KOSPIは940の高値から45%暴落し、最も低いときは500ポイントまで下落した。
2、F4協議の中核的な措置
1. F4が連日緊急協議を行い、4000億ウォンの特別な株式市場安定基金を設立。
2. 消費者金融の監督を全面的に強化し、債務危機が資本市場へ波及するのを断ち切る。中央銀行は継続的に利下げし、企業の資金調達のハードルを緩和する。
3. 市場内での悪質な空売りを制限し、デリバティブ取引の証拠金を引き上げる。
3、今後の見通し（韓国の歴史で最も効果が良かった救済ラウンド）
- 短期: 暴落は即座に終息し、パニックの売りが急速に清算される。
- 通年: 政策が実施されてから年末まで、KOSPIは年間で37.4%反発。
- 中長期: 債務リスクが段階的に解消され、株式市場は3年間の継続的なゆるやかな強気（ソフトな上昇）を実現。韓国における規制介入が成功する確率が最も高いケースの一つ。
三、2008年: 世界の金融危機で、韓国株はほぼ半値
1、危機の背景
世界のサブプライム危機が発生し、韓国は輸出＋外資への依存度が非常に高かったため、外資が狂ったように撤退。KOSPIは5〜11月の半年でほぼ50%下落し、何度も市場のサーキットブレーカーが発動。韓国ウォンも同時に崩壊。
2、F4による一式の安定化措置
1. F4が高頻度で徹夜の緊急会議を開催し、5150億ウォンの平準ファンドを設置。月ごと・段階的に安定的に市場へ資金を投入し、買いを進める。
2. 中央銀行が6回利下げし、基準金利を5.25%から大幅に2%へ引き下げた。
3. すべての空売りメカニズムを全面的に制限し、先物・オプションの証拠金を引き上げ、裸の空売りを禁止する。金融機関へ無制限にドル流動性を注入し、為替を安定させる。
3、会後の市場の動き
1. 短期: 崖崩れのような急落は即座に抑えられ、パニックによる踏み逃げ（なだれ）と強制的な連鎖は完全に停止。
2. 中期: 2008年末に底打ちし、2009年通年は一方向の上昇。KOSPIは年間で大幅に53.19%上昇。
3. 外資が回帰し、半導体・製造業のリーダー銘柄がいち早くバリュエーションを修復。危機は完全に解除される。
四、2020年: 新型コロナの世界的な崩壊
1、危機の背景
パンデミックが世界に拡大し、世界の株式市場でサーキットブレーカー連発の流れ。韓国のKOSPIは短期で35%暴落し、サプライチェーンが止まり、外資は大規模に国外へ逃げた。
2、F4の措置
1. F4が最高レベルの緊急会議を起動し、再び株式市場の平準ファンドを有効化する。
2. 中央銀行の緊急利下げ＋無制限の量的緩和。全面的に空売りを制限し、空売りの冷却期間を延長。
3. 国民年金（韓国最大の年金）が、逆風の中でも本国株を継続して純買いすることを約束。
3、市場の結果
V字反転は非常に迅速で、3か月で失った土地をすべて回復。さらに世界的な資金放出（金融緩和）が重なり、その後の2年間で韓国株市場は“超構造的な強気相場”の波をつくる。半導体やテック株が急騰する。
5、2022年: 米連邦準備制度（FRB）の暴力的利上げ＋世界的景気後退の危機
1、背景
アメリカが強烈に利上げし、韓国ウォンが大きく下落。外資は継続して韓国株を売り続けたため、KOSPIは通年で25%下落。テクノロジーのウェイトが大きい銘柄は深く調整した。
2、F4会議での措置
1. F4が複数ラウンドにわたって綿密に協議し、再び株式市場の安定基金を起動する。
2. 空売り取引を制限し、デリバティブのレバレッジを引き締める。中央銀行は受動的な利上げでウォン為替レートを防衛する。
3. 国民年金や国内の機関投資家に、国内株式（本国の権益）への配分を強めるよう促す。
#3、今後の見通し
下落のスピードは大幅に鈍化し、自由落下から一進一退の陰気な下げへ変わった。2022年10月に政策が実施された後は徐々に底を固め、2023年には世界的な流動性の緩和が始まってから、一段と強い反発の局面に入った。
六、最新: 2026年7月に今回のレバレッジETFの崩壊（あなたが今注目している件）
1、主要な背景
韓国の5月に、単独の株2倍レバレッジETF（サムスン、SKハイニックス専用）を解禁。下落がトリガーとなり、プログラムによる集中決済が起きて負のフィードバックの踏み逃げが形成され、指数は2日連続でサーキットブレーカーが発動。40日間の最大下落率は約40%。36万の個人投資家口座が強制決済された。
2、7.16と7.29の2回のF4による緊急協議の措置
1. 7月16日の第1回F4: レバレッジETFの証拠金を当初1000万ウォンに引き上げ、同種のレバレッジETFの新規承認を停止。投資家教育を強化する。
2. 7月29日の第2ラウンドの超大型F4（最新）:
- 証拠金の基準を前倒しで7月31日までに引き上げ、現金3,000万ウォンまで増額。株式資産は証拠金に含めない。
- 個人の全金融資産の20%を超えてレバレッジETFに投資できないように制限する。
- 高頻度の過度取引に対する手数料を引き上げ、レバレッジ商品の模擬取引＋試験の受験（参入）を強制する。24時間365日で市場を監視する。
- 当面は平準ファンドを直接市場へ投入せず、まずは取引ルールによってレバレッジによる踏み倒し（連鎖下落）を遮断することを優先する。代替案として、下落が続くなら直ちに平準ファンドを起動して相場を支える。
過去の同種の措置を参照: 韓国ではこれまで個別銘柄のレバレッジETFを大規模に制限したことはなかった。今回の対応は、韓国の資本市場史上初めて、単一のレバレッジ商品に対して体系的な強い規制を行うもの。
七、統一まとめ: 韓国のF4による救済の法則＋今後の共通法則
1. 救済は2つの固定順序で実施
第一段階: 先にF4会議を開き、取引ルールを引き締める（空売り、レバレッジ、証拠金）。
第二段階: ルールが無効なら、直ちに株式市場の平準ファンドを起動し、当該ファンドが直接買いに出る。
2. 短期の効果はほぼ100%一致
F4の緊急会議が決定した当日／翌日には、極端な暴落は必ず直ちに止まり、踏み逃げによる負のフィードバックが遮断される。大半の場合、悪材料が出尽くしてからリバウンドが起きる。
3. 中長期は2つの結末
- 暴跌の根源は外部ショック（パンデミック、世界的な金融危機）: 政策実施後に素早くV字反転し、リバウンドの勢いが非常に強い。
- 根源が内部市場の制度的な抜け穴（例: 2026年のレバレッジETFバブル）なら: 短期的に下げ止まった後、長い時間をかけて横揺れしながら底を探ることになり、すぐに過去最高値の更新は難しい。レバレッジによる売り圧力を消化するのに時間がかかる。
4. 平準ファンドの本当の位置づけ
韓国の平準ファンドは主に、投資家心理を安定させ、パニックによる投げ売りを遮断するために使われる。基本的な大きなトレンドを根本からひっくり返すのは難しい。1990年が典型例だ。急落は止めるが、ファンダメンタルの下落トレンドは変わらず、その後もしばらく長く“もみ合いで底を探る”状態が続く。#GLW #SNDK #SOXL #KORU