**FOMCの後、8月こそが本当の戦場**

みんな、FOMCがついに着地しました。

深夜2時、米連邦準備制度（FRB）は政策金利を据え置くと発表しましたが、声明には「活きた留保」が残されていました――利上げの選択肢を保持したのです。シタデルはこれまで25ベーシスポイントの利上げを織り込んでいましたが、結果は外れました。それでも、市場は大騒ぎにはなっていません。BTCは64,000前後で一度回り込んだだけで、大きくは動きませんでした。

これは、私たちのこれまでの見立てに沿っています。**会議そのものが相場の発火装置になるわけではなく、会議後に市場がどう解釈するかが肝だということ。**

**7月の回顧：恐怖から冷静へ、見解の相違から分断へ**

7月で最大の変化は何だったのでしょう？BTCが57,742から64,000へ上がったことではありません。変わったのは、市場の「物語」の構造です。

月初め、CryptoQuantがあるデータを提示しました。保有が1,000枚以上のビットコイン・クジラのアドレス数が、BTCが60,000を割り込んだ後に増加したのです。同時に、実現損失がある長期保有者の保有量が、FTX崩壊時に近い水準――2018年の弱気相場レベルにまで迫っていることが明らかになりました。この2つのシグナルが同時に出たことは、底の特徴が集まりつつあることを意味します。ただし、「痛み」を代償として。

機関投資家側も変化を経験しています。ETFは連続10日、合計27.3億ドルの資金流出が続いていましたが、7月2日には単日流入が2.217億ドルとなり、トレンドが反転しました。ですが、より注目すべきはこの単日の数字ではなく、7月の最終週におけるETFの週次流入が197.4万ドルから33.79万ドルへと減少し、83%も下落している点です。

これは何を示しているのでしょう？今回の反発に、機関投資家がそれほど深く参加していないということです。ベライド（BlackRock）のIBITは7月23〜24日の2日間で4億ドル超を償還したそうです。つまり、賢い資金は65,000以上でこれ以上追いかけて増額することを望んでいない、というサインです。

**なぜ8月は改めて見直す必要があるのか？**

歴史的に、8月はビットコインの成績が最も悪い月の一つです。過去4年、8月はすべて赤字で終わり、平均下落率は-7.87%。今年7月は約11.5%上昇しましたが、8月はこの宿命を破れるのでしょうか。