新任FRB議長のウォーシュが今日、発言した。核心を一言で言えば、「焦るな」だ。

就任してまだ8週間半だが、国民や企業はインフレ対策の答えを63カ月も待っている、と彼は述べた。少しやるせない響きがある。つまり、「この問題の責任はすべて私にあるわけではないが、片づけるのは私だ」ということだ。

注目すべき点をいくつか挙げよう。

一つ目は、「魔法の杖はない」と強調したこと。これは市場を落ち着かせるための発言で、FRBが一発大きな手を打てばインフレが収まる、などと期待するなということだ。現実には、政策が波及するまでには時間がかかり、その道筋も複雑だ。

二つ目は、「金融環境はすでに引き締まっている」と述べたこと。これは重要だ。FRBが政策を据え置いている一方で、市場の予想や金利カーブ、信用コストは実際には自動的に引き締まっている。ある意味、市場がFRBに代わって汚れ仕事をしている。

三つ目は、「私たちは取り組んでいる」「成果を出す」と繰り返し述べたこと。こうした発言は実質的にはかなり曖昧だが、それでも必要なことだ。今のFRBが何より恐れているのは信認危機だからだ。市場に「インフレなど本気で気にしていない」と思われたら、インフレ期待は完全に制御不能になってしまう。

過去の経験からすると、新議長は就任初期に必ず、「ハネムーン期のはずなのに、実際はかなりつらい」という局面を経験する。今のウォーシュの立場は、1979年のボルカーに少し似ている。問題だらけの状況を引き継ぎ、市場は半信半疑で、政治的な圧力も非常に大きい。

ただ、一つ違う点がある。当時のボルカーには、金利を20％まで引き上げるだけの大胆さがあった。今の環境では、FRBの手段は実際それほど多くない。債務の規模、金融の安定性、政治的な制約は、いずれも現実的な足かせだ。

だから、ウォーシュが「レーザーのように集中する」と言うのは、かなり断固とした印象だが、実際にどれほどの政策余地があるのかは、まだ見極める必要がある。市場は今、彼を試している。インフレに本気で厳しく臨むのか、それとも口先だけなのか、と。

これから数カ月のデータが非常に重要になる。インフレの粘着性がこのまま強ければ、ウォーシュの「忍耐」は「弱腰」の代名詞になりかねない。