6月の米国貿易統計が発表され、財の輸出は1.8％減の2,047億ドル、輸入はさらに大きく2.6％減の3,062億ドルとなった。工業製品、食品、資本財の出荷がいずれも縮小し、輸入側でも消費財と資本財の購入が全面的に減少した。

その結果、貿易赤字は5月の1,059億ドル（14カ月ぶりの高水準）から1,015億ドルに縮小した。

こうした双方向での縮小は、貿易の改善ではなく、需要が輸出入の両側で同時に冷え込んでいることを示している。輸出の低迷は外需の弱さを示し、輸入の大幅な減少は内需にもブレーキがかかっていることを意味する。典型的な景気減速の兆候だ。構造の改善ではなく、経済全体の減速である。

過去の例を見ると、輸出入が同時に縮小する状況は、景気後退の直前や深い調整局面でよく見られる。貿易赤字の数字は改善したように見えるが、その背景では世界の需要の連鎖が断ち切られつつある。コモディティ、工業用金属、海上輸送運賃にとっても、下押し圧力を示すシグナルだ。

今後の雇用統計や企業在庫の動向に注目したい。この傾向が続けば、年後半にFRBは政策スタンスの再評価を迫られる可能性がある。