RWA が現段階で個人投資家にとって持つ最大の意味は、トークン価格がどれだけ上がるかという話ではなく、結局のところ弱気相場の中で遊んでいる資金に行き先ができたことかもしれません。

以前の弱気相場では、取引所に預けて少し利息をもらうか、DeFi に逃げてマイニングするかのどちらかでした。利回りは高いこともありましたが、スマートコントラクトのリスク、インペアレントロス（機会損失）、トークンの急落…どれも逃れられません。

今は違います。

Maple の純粋な U（ステーブルコイン）に対する利回りはすでに約 5% に近く、Plume も RWA の収益金庫を運用しています。基盤となるのは債券、CLO、ファンドなどの伝統的な資産です。Ondo も株式や ETF のトークンを貸借市場へ組み込むことを始めており、将来的には安定した収益を生む資産がますます増えていくでしょう。

多くの人にとって、4%〜5% のドル建て利回りは暴利というほどではありませんが、その強みは安定性にあります。弱気相場では毎日マイニングを探したり、ホットトピックを追いかけたりする必要がなく、リスクの高い DeFi のさまざまな落とし穴を引き受けることもしなくて済みます。資金の活用効率は明らかに向上しています。

ただし、RWA の事業と RWA のコンセプト・コインは、実は別物です。

多くの RWA Token は本質的にガバナンストークンであり、管理費、スプレッド（利ザヤ）、配当などのキャッシュフローを直接共有できるわけではありません。プロジェクトで得た利益は会社の株主に帰属し、Token 保有者のものではないのです。トークン価格は、事業の利益というより、市場のコンセンサスに左右される面が大きいです。

さらに重要なのは、多くの RWA プロジェクトの事業の発展が、トークン価格にそれほど強い依存をしていないことです。事業がいくらうまくいっても、そのままコイン価格に直結するとは限りません。

だから私はずっと、多くの RWA トークンを本当の「ブルーチップ資産」として定義するのは難しいと感じています。

将来、ONDO のようなプロジェクトが本当にガバナンストークンから、オンチェーンの RWA 指数、収益権、あるいは継続的にキャッシュフローを取り込めるようなモデルへと移行しない限り、それらは「RWA を保有する」ものというより、「RWA の物語を取引する」ものに近いままだと思います。