本日7月27日、今週は過去数か月の中でも最も重い一週間だ。4つのテック大手に加えて米連邦準備制度（FRB）のFOMCの決定が、ほぼ同時期に集中している。
市場の行方は、基本的にこの5日で決まる。

まずは日程を整理しよう。

マイクロソフトとMetaはいずれも7月29日の取引終了後に発表予定。

アップルとアマゾンは30日の取引終了後に発表。
その間には、7月30日未明（北京時間）に結果が出るFOMCの金融政策決定会合が挟まる。足元のフェデラルファンド金利は3.5%〜3.75%。

市場では今回据え置きが一般的に予想されており、昨年末のドットチャートが示した年間の利下げ余地も、残りはあと1回程度しかない。

つまり、FRBが「お金をばらまいて」バリュエーションを下支えしてくれることを期待する道筋は、今年に関しては基本的に塞がれている。

本当の火薬庫は、決算の中のある数字——設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）。

この4社に加えてアップル。2026年のAI関連の資本支出の合計は、6,000億ドル超になる見込みで、昨年の過去最高水準にさらに上乗せし、しかも追加は6割超。
この規模は、すでにシンガポールの年間GDPに匹敵するほどだ。

問題は、金が燃え尽きるほど加速していること。
マイクロソフトの2026会計年度の資本支出のガイダンスは約1,900億ドルで、アナリスト予想を大きく上回る。
Metaはガイダンスを1,150億ドル規模から引き上げ、昨年の約2倍に接近している。Barclaysの試算では、これにより今年のフリー・キャッシュフローは前年比で約9割減となる。

市場の反応は、先週すでに予演されている。
グーグルの決算は悪くないはずなのに、資本支出の上方修正という「限界の上げ幅」が効いて、株価はそれでも4〜5ポイント下落した。

このシグナルは非常に明確だ。AIのためにもっと金を使うことが、もはや自動的に好材料になるわけではない。投資家はこれらの巨頭に対し、投下した資本に対するリターンが「いつ」出てくるのかを詰めている。
今月のフィラデルフィア半導体指数は、2022年以来最悪の月間パフォーマンスに向かっており、資金は工業・エネルギーといった、実体経済により結びついた株へ避難している。

では、今週はどう見ればいいのか。

売上高やEPSが市場予想を上回るかどうか——それはほぼ確実に上回る。

本当に見るべきは3つだ。
AzureとAWSのクラウド売上成長率に加速があるか。
フリー・キャッシュフローの転機がどこにあるか。
そして経営陣が、資本支出に上限（天井）を設ける決断をできるのか。

誰が「燃やした金」と「回収（リターン）」の帳尻をきちんと説明できるか。説明できる会社こそが耐えられる。説明がつかない会社は、先週のグーグルのように——その5%の下げは予告編にすぎない。#美股超话