2026年7月26日

今日はまた、暗号資産取引所BitMartが営業停止を発表した。現時点の発表によれば、BitMartも継続的な営業損失のために、いわゆる“逃亡”のようなケースではなく、通常の清算（円滑な解約・清算）手続きに入ったとのことだ。これにより、ユーザーに対しても一定の説明がなされたと言える。これまでの弱気相場では、継続的な収益不足を理由に人員整理が行われることが多かったが、今回は直接破産手続きへ進んでいる。つまり、運営コストの負担がかなり大きいことがうかがえる。私が把握しているあるDEXの例では、技術チームと運営チーム全体で100人規模ほどの人員がいる。月平均で数万元（数万通貨ではなく）の給与だとすると、1年の固定的な支出は数千万元R、あるいは数百万Uといった規模になる。収入がない弱気相場では、このような支出を全チームが賄えるわけではない。

さらに、市場が長期的に低迷していること、また以前の“山寨（模倣）”プロジェクト側がトークン上場後に“レバレッジで刈り取る（投資家から搾取する）”ような行為をしたことにより、いま新しいプロジェクトを上場させるのが非常に難しくなっています。仮に上場できたとしても、こんなに悪い市場状況では換金（キャッシュ化）を完了することもできません。プロジェクト側にとって実際の開発は大きな出費であり、上場の運営コストも不可欠です。時にはこの両方をうまく両立するのが難しい――それが現在のプロジェクト側の困境なのかもしれません。暗号資産業界にとっては、今、市場が良くなく、明確な商業的価値がなければ、プラスのキャッシュフローを生み出せません。資金援助や外部からの“輸血”に完全に頼る形では、いずれ資金の流れが途絶えてしまいます。

多くの人が、次第に市場の長期的な信頼を失いつつあるのかもしれません。あるいは、ただ“夢の箱（大きな餅）”を信じるだけで、せいぜい“イーサ（以太）”を追加する程度――こんな状況なら、特に不思議ではありません。ただ、暗号資産市場の周期性は、私の見立てでは非常に明確です。4年周期の根本的な駆動要因は、大きな餅（ビットコイン）の半減期です。生産量は少なくなっても、ビットコインの価格が上がるため、1日あたりに産出されるビットコインの価値にとっては、依然として現在の市場に影響を与えるだけの力があります。さらに、暗号資産界の投機性は非常に強い――これも私が繰り返し強調してきた点です。見落としてはいけません。私は暗号資産界の未来についても不安がありますし、次の“爆発的なきっかけ”がどこにあるのかは分かりませんが、それでも信頼を失うところまでは至っていません。

ですが、現実的な問題として、取引所やプロジェクト側と同じように、皆も“弱気相場でどう生き残るか”に直面します。まず底値を拾う話は置いておくとして、日常生活を維持するための安定したキャッシュフローにどう依存するかは、結局外部収入に頼らざるを得ません。もちろん多くの人は給与収入やその他の形に頼っていますが、それはおそらく“業界外”の収入だと思います。客観的な事実として、ほとんどの人は業界内のキャッシュフローだけで安定して弱気相場を乗り切ることができない。だからこそ、強気相場の上昇も十分に享受できません。では、弱気相場で“破産しない”にはどうすべきか――それが、いま最も重要な学びなのだと思います。

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