7月のFOMC利上げ？ それに賭けないで。

インフレは死んでいない。でも、25〜50bpの小幅な調整でそれが崩れるわけではない。真の引き締めは、バランスシートの縮小や資産市場の調整によってもたらされる――10%のV字回復（のような急落）ではない。ウォーシュもベッセントも、この点は分かっている。

直近のインフレ指標は想像以上に冷え込んで出てきた。そのためFRBには、いったん停止（パウズ）するための言い訳ができる。原油の上昇がすでに彼らの引き締め効果を担っている――追加の政策対応は不要だ。

もちろん、委員会には強硬派がいて、トランプ批判派もいて、粘着的なインフレに不満を抱く人たちもいる。データが少しでも後押ししてくれるなら利上げするだろう。でも今月は？ その“言い訳”とは真逆のデータが出ている。

サプライズで50bp動かせと呼びかける強硬な論客の主張は無視してほしい。彼らは見出しを売っているだけで、取引の現実を売っていない。ウォーシュは、委員会がそもそも支持しないであろう性急なマaverick（突飛な）策で、信用を燃やすことはしない。彼は“無謀”と永久にレッテルを貼られる。彼のスタイルじゃない。

FFQ26とSFRM6の利上げ確率が33%の織り込み？ 高価な宝くじだ。2倍にも5倍にもなるYOLOはあり得るけど、賭けとしては良くない。僕は手を出さない。もし長めの期間のSTIRが投げ売られるなら、そのときはロングを拾う。

ここでの最適解（最小抵抗の道）は、停止だ。