ある暗号資産アナリストは、ヘデラのHBARが重大な試練に近づいているとし、今四半期には最大$268百万ドル規模のトークン放出が迫っている可能性があると述べている。数値はヘデラ自身の「Treasury Management Report（財務管理レポート）」からのものだ。最新の見通しでは、2026年Q3に4.07十億HBARの放出が予定されている。約3.88十億HBARはエコシステム開発プログラムに紐づいている。この資金は主にヘデラ財団（Hedera Foundation）に向けられる。

リリースの物語はそんなに単純ではない

アナリストは、「released（放出済み）」は売却を意味しないと強調した。ヘデラの定義によれば、トークンは、ヘデラ評議会が管理する口座から、別の当事者（多くの場合、財団）が管理する口座へ移動したときに「放出された」と見なされる。これらのトークンは、その後も数か月、あるいは四半期にわたって保有されることがあり得る。

アナリストはまた、ヘデラ自身が「流通供給」という用語を定義したり使用したりしていないとも指摘した。したがって、さまざまなトラッカーが報告する供給数値は、それぞれ独自の定義に依拠している可能性がある。

最新の見通しは、ヘデラ史上2番目に大きい四半期リリースとなり、2023年Q1に次ぐ規模になる。しかし、過去の見通しが常に実際の動きと一致したわけではない。Q2で40億HBARのリリースが見込まれたが、実際に動いたのは186百万HBARにとどまった。前四半期の見通しは37.2億HBARだったのに対し、実際の移動は約3.83億HBARだった。

アナリストによれば、これにより2つの可能性が残る。1つは、財団が意図的に配分スピードを落としており、それによって当面の売り圧力が弱まる可能性があること。もう1つは、見通しの列（フォーキャストの欄）が信頼できない可能性があることだ。

財務基金（トレジャリー）はほぼ使い果たされた

最新の見通しが完了すれば、事前にマイニングされた500億HBARのうち、約475億HBARが配分されることになる。これにより、未配布はわずか24億HBAR、つまり5%未満となる。ただし、当初の配分スケジュールはおよそ2033年まで続く。さらにヘデラは、見通しを「四半期ごとに一度」しか公表していない。

アナリストは、以前のHBARリリースが700%の急騰を引き起こしたという主張にも異議を唱えた。HBARは2024年9月から12月にかけて約0.05ドルから0.39ドルへ上昇したが、その後の2025年Q1に39.7億HBARのリリースが行われ、続いて83%の下落で約0.0612ドルまで落ち込んだ。

より大きな問いはネットワーク収益

アナリストの最大の懸念は、ヘデラが最終的にネットワーク手数料によって自前で資金を賄えるかどうかだ。現在の手数料は1日あたり約1,354ドル、年間にすると約150万ドル程度で、市場時価総額は約30億ドルだ。

手数料は焼却されない。ステーキング報酬、ノード報酬、そしてネットワークのトレジャリーに分配される。ヘデラは、長期的な持続可能性を高めるために、1月に主要な取引手数料を0.1から0.8へ引き上げた。

全体として、アナリストは強気シナリオにも可能性を残しており、リリースされたトークンは自動的に売却されるわけではなく、手数料は急速に増える可能性があると指摘している。しかし核心となるポイントは明確だ。8年間のトレジャリー資金による運営の後、ヘデラはそのネットワーク活動が自らの支払いを賄えることを、ますます証明する必要がある。