地政学的緊張があるかどうかに関わらず、市場はためらうことなく全面的なリスクテイクモードに戻り、S&P500指数は7000ポイントの大台に迫っています。ベネズエラの状況や新しい「唐ロ主義」の次のターゲット（アイスランド？）について多くの議論が交わされていますが、明らかに世界規模で貴金属や原材料の備蓄行動が進んでいます。自由貿易と戦略的同盟が徐々に崩壊する世界では、商品市場に長期的な強気の見通しを提供しています。

2025年は暗号通貨を除くほぼすべてのマクロ資産カテゴリーにとって素晴らしい年になることは間違いありませんが、市場の動物精神をさらに高める要素が整っている可能性が懸念されます。

まず、ドル安と資本の米国市場からの撤退に対する懸念は絶えませんが（はは！）、2025年の終わりまでに外国投資家が米国株を購入した12ヶ月の累積金額は史上最高を記録しました。

ドル資産から離れるという話はもう終わりにしましょう……外国投資家が米国株を購入する規模が歴史的な高水準に達しました。

次に、資金流入が急増しているにもかかわらず、指数が高値を更新し続ける中で、S&P500指数のプット/コール比率は低位に留まっています（慎重さを示しています）。歴史的に見ると、この比率の反発（図中の赤点）は株式市場が強力なリスク許容度の上昇期を迎えることを示唆することが多く、昨年末にもその一例を観察しました。（これはジム・パールソンの研究に完全に起因しています）

第三に、私たちは動物精神の顕著な変化を目撃しているかもしれません。最近、高ベータ値、低品質、小型株、およびIPO株のパフォーマンスが強力で、確かに主導権と超過利益を再び獲得し始めています。超長期的なチャートは、私たちがFOMO（機会損失の恐怖）/動物精神に駆動された構造的なブレイクアウト上昇を見ている可能性があることを示しています — これは長期的なAIスーパーサイクルと重商主義的な超大国の影響の現実的な結果の一つなのでしょうか？

第四に、テクニカル面は好転しているように見え、ナスダック指数はさらなる上昇突破が期待されます。

最後に、ボラティリティと相関性の低下は別の信号です。株式の値動きの広がりが改善される中で、インプライド相関性は継続的に低下し、低いマクロボラティリティが株価を押し上げています。未払い債務の上昇や日本国債の利回り上昇に関する終末的な言説が絶え間なく続いていますが、固定収益のインプライドボラティリティは2025年末に数年ぶりの低水準で終わりました。

金利について言えば、市場は連邦公開市場委員会の会合に焦点を当て始めており、多くの連邦準備制度理事会の職員が発言する予定です。リッチモンド連邦準備銀行のバルキン総裁は、インフレと雇用の間に微妙なバランスが存在することを指摘しながらバランスを保とうとしています。一方、超ハト派のミランは「100ベーシスポイントを超える」利下げを今年求めており、別途通知があるまで緩和的な金融政策の時代が基本的な仮定であることをみんなに思い出させています。

暗号通貨に関しては、現在2024年のトレンドラインを維持しているため、価格は約9.3万ドルに力強く反発しています。MSCIはデジタル資産信託（MSTRなど）の指数資格を維持することを決定し、短期的に必要な支援を提供しましたが、同指数提供者は非営利企業の取り扱いについて「より広範な協議」を開始すると発表しました。

最近、コールオプションの偏りが改善されてきており、特に10万ドル水準に対して、トレーダーのBTCに対する見方がやや前向きにシフトしていますが、全体としては依然として慎重な姿勢を保っています。11月以来、ETFの資金流入は鈍調で、市場活動全体が低調で、11月以来続く8.7万–9.5万ドルの範囲を打破するためのより強力な触媒を待っています。頑張ってください、取引がうまくいきますように。