2026年7月22日

DeFiプロジェクトのファンダメンタルを久しぶりに見ました。Claude Codeを使って、いくつかの有力DeFiプロジェクトをピックアップし、同時に私が比較的注目している潜在的な押し目（底値）候補の基本面データも取ってみましたので、参考としてみなさんに共有します。私が言っている通り、4年周期の法則に従えば、これからの3か月は押し目の最適なタイミングです。もしこの見方に同意できるなら、次は主に“対象選定”に力を注ぐべきでしょう。私は一貫して価値志向で投資することを実践しています。DeFiのブルーチップ・プロジェクトは、実際の事業収益と堀（モート）を備えたセクターなので、それに見合う資金を投じる価値があります。

認めざるを得ないのは、DeFiのブルーチップにおける2つの大きな領域は、依然として「取引」と「貸借（借り入れ・レンディング）」を中心に展開しているという点です。これは、現状の暗号資産プロジェクトが基本的に金融属性（ファイナンスの性格）を軸にしているからです。実際に持続可能な実ビジネスモデルを備えたプロジェクトはほとんどありません。あるいは、そもそもブロックチェーン技術の参加が本質的に必要ないものが多い、ということです。例えば、ストレージやチップのような領域は、相手が数年ではなく十年以上かけて工場を建て、製造し、製品を販売してきたものです。こうしたプロセスは、ブロックチェーンとまったく関係なくても成立しますし、「ブロックチェーン技術を入れればいい」と言っても相手が認めるわけではありません。これが、現在の仮想通貨市場で、多くのプロジェクトが“看板だけ立派で、中身は薄い”一発勝負の流れになっていて、何かしらの旗を掲げてただひたすらに投機資金を“刈り取る（稼ぐ）”だけのケースが多い理由です。しかし、金融属性を持つDeFiプロジェクトの場合、土台となるロジックには違いがあります。

まずは、いくつかのプロトコルが生み出したFeesの状況を見ていきましょう。これによって生じた総費用とは、各プロトコルのアクティブユーザーが、そのプロトコルを利用するために支払った総コストです。たとえるなら、バイナンスで言うところの、ユーザーが発生させた手数料のようなものです。見てわかる通り、Dexの覇者であるUniswapは、ユーザーが「取引」のために支払った費用が最も高いプロトコルで、年間で約10億ドルもの費用が支払われています。もちろん、その大半はLP（流動性提供者）に渡っているため、その中には一部重複もありますが、それでもこの規模は、堀（モート）という観点から見ても、強いファンダメンタルを示しています。例外を挙げるならLinkです。このプロトコルの顧客はB端（企業側）なので、LPのような不特定多数の投資家に分配する必要がありません。ノード運営などのコストを差し引くだけで済むため、伝統的な企業の仕組みに最も近い形だと言えます。

次は、より幅広いデータの一組を見ていきましょう。データのパフォーマンスから見ると、AAVEはやはり現時点でトップクラスです。以前ガバナンス危機を経験したとはいえ、この件からわかるのは、いったん堀（モート）が形成されると、そう簡単には崩れないということです。プロトコル層における安全性や収益といったコア要素が脅かされない限り、価格が急落したときは、建て増し（仕込み）の良い機会になる可能性が高いです。また、BSCチェーン上のCAKEとXVSを見ると、時価総額は実は過小評価されています。しかし、チェーン全体が比較的閉鎖的であるため、バイナンスが推進や支援を行わない限り、この状況がいつ変わるのかも分かりません。とはいえ、これらのデータはいずれも深掘りして分析する価値があるので、みなさんの押し目買い（底値での仕込み）に役立てていただければと思います。

ご注目といいねをありがとうございます。