BTCボラティリティ（7月13日-7月20日）

主要指標（香港時間7月13日16:00〜7月20日16:00）： — BTC/USD 上昇2.0%（62,900ドル → 64,150ドル）、ETH/USD 上昇4.2%（1,785ドル → 1,860ドル）
BTC/USD 現物のテクニカル見通し
先週のBTC（およびETH）の価格パフォーマンスは相対的に強さがあり、ここ数週間継続して追跡してきた中期テクニカル分析とも概ね整合しています。また、市場で（CLARITY法案）の米国議会における8月8日からのサマー・リセス前の進展に対する期待が高まっていることにも後押しされています。短期的には、株式市場が韓国総合株価指数（KOSPI）やAI関連の取引でレバレッジが解消されることで広範なリスク回避のムードになっていること、さらに米伊戦争の状況が一段とエスカレートしていることにもかかわらず、BTCは62,000ドルを上回る水準で下支えされています。一方で、64,500〜65,000ドルのゾーンには依然として強いレジスタンスが存在します。現在も、価格はレンジ内で横ばいのまま緩やかに上向く展開を見込んでいます。加えて、直近の安値が切り上がっているという前向きなシグナルも確認できます。（CLARITY法案）が市場の注目点になるにつれて、関連ニュースは一定のノイズとなり、短期のテクニカル見通しを乱す可能性があります。ただし、私たちは引き続き下方の60,000〜61,000ドルのサポート・ゾーンを重視します。もしこのゾーンを割り込むと、価格はまず58,000ドル近辺への再トライを試み、その後「サブ・ウェーブ（下げの小波）」の最終的な下落局面が形成される可能性があり、目標は50,000〜55,000ドルです。 逆に、64,500〜65,000ドル付近のレジスタンスを明確にブレイクする場合、まず68,000ドルを目指し、その後さらに74,000ドル近辺のより強いレジスタンスへ上値を試すと予想されます。その時点で、市場は最終的に判断を迫られます——今期の安値がすでに形成されたのか、そしてそのまま大きく上昇していくのか。それとも価格が再び弱含み、年内の実質的な上昇トレンドが始まる前に、最後に60,000ドルを再度下抜けるのか。 ## 市場テーマ——先週の市場全体はリスク回避ムードが支配し、期待を下回ったCPIデータが週初に一時的にリスク資産を小幅に押し上げたものの、その後は米伊情勢がさらに加熱し、最終的に原油価格へ波及しました。ブレント原油は1バレル90ドルを突破し、直近の安値からは約20%超の上昇です。同時に、株式市場ではKOSPIおよびAI関連の取引でレバレッジ解消が継続しています。韓国の若年層の個人投資家の破産事例が増え続け、規制当局も短期でのさらなるレバレッジ取引を制限する措置を講じ始めています。総じて、後者は市場にとって健全な調整と考えられますが、前者は夏の間を通じてリスク資産にプレッシャーを与え続ける可能性があります。地政学的状況が長期に不透明なままだと、原油価格が高止まりしやすく、金利もより長い期間高水準にとどまりやすくなります。現時点で明確な解決策が見えないため、状況が悪化すること、あるいは誤った判断がなされることによるテールリスクが高まっています。——暗号資産市場のセンチメントは全体として改善し、ホワイトハウス側の関連発言により（CLARITY法案）に対する楽観的な見方が強まりました。夏のリセスが近づくにつれて、法案が承認される時間的な窓は縮小しており、リセス後は中間選挙が政治日程の主導要因となる可能性があります。その場合、法案の可決時期は2027年に延期される見通しです。市場は引き続きETF資金流入を記録していますが、64,500〜65,000ドルのゾーンはいまだに強いレジスタンスに直面しています。現状、マーケットのポジションは全体的にかなり軽い体感です。短期トレーダーは、価格がショート・スクイーズで64,000ドルまで押し上げられた際にショートを買い戻した一方で、中期投資家は明らかに過去4〜6週間の間にポジションを減らすか、いったん撤退しています。さらに、マイナー（採掘者）がコインを売っている傾向も引き続き観察されています。市場は今後2週間に向けて一部上向きのポジションを作ってはいますが、（CLARITY法案）が今後2〜3週間で可決されるなら、市場は追随買いを迫られる可能性が高く、BTCの上昇を68,000ドルまで押し上げることがあり得ます。Polymarketが示す可決確率は38%であり、つまり法案が実現した場合の上振れ余地はまだ大きいということです。 もう一方で、中東の戦争がリスク回避のセンチメントを持続させ、かつ（CLARITY法案）が今後2〜3週間で可決されない場合、市場の失望ムードがBTCの下落（60,000〜61,000ドル）を招く可能性があります。ETHは先行して楽観的な期待に押されてBTCを上回る動きをしていたため、センチメントが反転すると、ETHはより速く1,600ドル近辺まで下げる展開になりやすいと考えられます。
BTCボラティリティ先週のインプライド・ボラティリティは全体として低下し、実現ボラティリティも、直前1週間の極めて低い水準からはわずかに回復しました。ただし、その大部分はイベント要因、主にCPIデータおよび（CLARITY法案）に対する楽観的な見通しに関連しています。 盛夏に入るにつれ、市場参加はさらに低下し、投資家はBTCがいったん60,000〜66,000ドルの広いレンジにとどまることに次第に慣れてきています。唯一の例外は、7月31日満期の契約で、（CLARITY法案）が夏のリセス前に加速して可決される可能性をヘッジする目的で、やや高いレバレッジを伴う上方向の需要が発生したことで、当該期限のインプライド・ボラティリティが上昇した点です。 それでも、これは極めて集中した短期のベットにすぎません。法案が承認されたとしても、市場は価格が構造的に継続上昇していくことへの強い関心や期待を示していません。 一方で、市場の現物ポジションが明確に減っているため、目立った下方向のヘッジ需要は観測されていません。同時に、カバードコールの売り手は引き続き、価格の上下両側にあるオプションを売りながら、現在のレンジ相場環境で収益を高めています。 — 市場が正式に夏へ入るとともに、現物価格がこの均衡レンジ内にさらに定着していく中で、インプライド・ボラティリティのターム構造はより急峻になり始めています。私たちは引き続き、9月から実現ボラティリティが上昇に向かうと見ています。特に米国の中間選挙や、全体的なマクロ背景を考慮すると、そう考えられます。FRBの最初の利下げ時期に関する市場予想は、それまでの「7月〜8月」から「9月〜10月」へ後ろ倒しになりました。ただし、盛夏に近づいているため、市場は当面9月・10月の取引パフォーマンスに対する関心を示していません。これにより、カーブの遠い先の満期におけるフォワード・ボラティリティのバリュエーションは、過去2年のレンジの下限までさらに低下しています。現在の水準は、バリュー投資戦略としてロングを積み上げ始めることを検討できるタイミングだと考えています。
BTCの偏度／尖度先週の偏度のオプション価格付けにおける、ベア（プット）寄りへの傾きは弱まりました。主な理由は、外部のリスク回避環境下でもコイン価格が相対的に強さを保っていること、そして短期の上方向の需要が、全体のボラティリティ曲線へと伝わり始めたことです。また、もともとコール売りが中心だったカバードコールの売り手の一部が、自らの戦略において下方向のオプション（プット）を売り加える動きも見られました。これは、足元で価格の安値が切り上がってきたことで、売り手が下方の値動きに対して一定の自信を持ち始めたことを示しています。 — 現在の水準付近では、尖度の価格付けに一定の下支えがあります。偏度が再評価されると、直近の水準に比べて下方端のボラティリティは相対的に低く見えます。地政学的な背景を踏まえると、市場はあまりにも低い価格で下方のテールリスクを売ることをまだ好みません。さらに、MSTRおよびSTRCはいまだ明確な回復の兆しを見せていないため、サイヤー（Saylor）は今後数か月も資産の売却を続ける必要があるかもしれず、市場は下方テールリスクに対して引き続き警戒しています。 上方端では、アウトライトのコール（単買い）や、狭いコール・スプレッドへの需要が、全体として上方翼端のボラティリティを一部吸収しています。これまで大量のカバードコールの売り注文によって、この部分にボラティリティのロング（買い）の建玉が厚く積み上がっていましたが、現在はその供給圧力がいくらか和らいでおり、尖度の価格付けをさらに支えています。
皆さん、今週の取引がうまくいきますように！