JPMorgan Chaseの最高経営責任者（CEO）のジェイミー?ダイモン氏は、投資家が世界経済に潜むさまざまなリスクを概して過小評価していると認めた。現時点の価格水準では、同氏は株式を買わず、また長期米国債の保有を増やもしない。

　　月曜の夜、ダイモン氏は、市場は一連の継続的に深刻化する地政学的および財政上の危機を十分に織り込んでいないと述べた。

　　「こうしたリスクは、多くの人が想像している以上に大きい可能性が高い」とダイモン氏は語った。複数の潜在的な問題として、ウクライナと中東での戦火、米中の地政学的摩擦、そして政府の赤字が高止まりする中で各国の軍事費が継続的に拡大していることを挙げた。

　　市場は重大な危機が起きる確率を低く見積もっていないのかと問われると、ダイモンは「資産価格の中に、いったいどれほどのリスクの織り込みがすでに済んでいるのかを見極めるのは難しい」と述べた。「市場はすでに一部のリスクを織り込んでいる可能性はあるが、未来に本当に起きる突発的なショックを、事前にすべて織り込むことは決してできない。」

　　ダイモンは現在の時価総額が世界一の銀行を率いており、しばしば公衆に対し、さまざまな経済上のリスクの芽について警告している。

　　今回の発言は、直近の市場心理とは鮮明なコントラストだ。投資家は最近、戦争や関税などさまざまな撹乱要因を見て見ぬふりをしている。今年に入ってＳ＆Ｐ500指数は約10%上昇した。個人消費は引き続き力強く、インフレは徐々に落ち着いてきている。資金が大規模に人工知能（ＡＩ）分野へ流入し、それが米株の上昇を後押ししている。

　　先週、ＪＰモルガンなどの同業大手が予想を上回る四半期決算を発表し、トレーディングおよび投資銀行業務の収益が大幅に増加した。これを受け、市場では「米国経済が地政学的な紛争の衝撃に耐える力は、予想をはるかに上回っている」との見方が広がった。

　　ダイモンは認めている。数十年前と比べて、各国のエネルギー輸入への依存度は低下し、経済の粘り強さは高まっている。しかし、それは経済が急に悪化へ転じる局面（いわゆる急転直下の転換点）を迎えないことを意味するわけではない。

　　“経済を押し潰し、臨界点を引き起こすには、おそらくより多くの負の出来事が何層にも重なっていく必要があるだろう。しかし、たとえ今、次の一段の紛争が勃発しても、市場を突き破るにはまだ十分ではないかもしれない。”

　　ダイモンは、「米国の長期的な財政赤字問題は、いずれ決算（清算）の時を迎え、あるいは金利の継続的な上昇を余儀なくさせるだろう」と述べた。「私の見立てでは、赤字は遅かれ早かれ重大な課題へと形を変える。だ」と同氏は見通しを示した。さらに、「債券投資家（市場では俗に“債券義勇軍”）は、リスクに対する補償として、より高い利回りを求めるようになり、最終的に全体の金利を押し上げる」と予測した。

　　株式市場とＡＩ投資サイクルに関する見解

　　米国債について記者が「長期国債を買うのか」と尋ねると、ダイモンは即座に「私個人としては買いません」と答えた。インフレが米連邦準備制度（ＦＲＢ）の2%目標水準まで落ち着いたとしても、10年物米国債の妥当な利回りは4%から4.5%の範囲にあるべきで、米国債の価格が上昇する余地はほとんどないと考えている。

　　株式市場についても、同氏は慎重な姿勢を崩さない。ダイモンは、「個別銘柄のファンダメンタルズが極めて良好であれば、単独で投資することもあるかもしれない。しかし、現在のバリュエーション（全体の評価水準）を踏まえると、私は大型株全体を大々的に買い増すことはしない」と述べた。

　　人工知能（ＡＩ）ブームについて語る際、ダイモンは客観的かつ慎重な姿勢を示し、現在のＡＩへの資本投入の熱狂を、20世紀におけるインターネットの発展初期に例えた。「現時点の業界への投資規模は前例のないほど大きい。長期的には、全体としておそらくリターンを実現できる。あの頃のインターネット業界と同じだ。」

　　さらに同氏は、インターネット・バブル期にはヤフーやネットスケープなどの初期の有力企業が最終的に没落した一方で、グーグルやフェイスブックのような真の勝者は後から台頭したのだと説明した。「だが、業界がリターンを回収するまでのタイミングや、得られる利益の規模は、決して市場が今抱いている見通しのように楽観的にはならない。」