$ACE 人工知能（AI）関連の株は、最近めまぐるしい荒れた局面を経験しました。韓国のKOSPIは、主としてメモリーチップのメーカーが牽引し、直近の最高値から25%下落しました。一方、フィラデルフィア・セミコンダクター・インデックス（SOX）は20%下落しています。個別に見ると、Samsung、Micronなどのメモリーチップ大手やその他のAI関連株は、それぞれピークから20%〜50%の下落を積み重ねています。
しかし、下落が大きかったにもかかわらず、JPMorganのストラテジストはこれを長期的な下落の始まりとは見ていません。
「これらのローテーションの結果、市場が長期にわたり弱含むことはないと予想している」と、ミスラフ・マテイカ氏が率いるストラテジストらは述べた。MSCIワールド指数は、AI関連の大型銘柄の多くが2桁の下落を記録しているにもかかわらず、過去最高値から1%〜2%の水準にとどまっているという。
JPMorganの主張は、価格とファンダメンタルズの間に拡大するギャップに基づいている。同ストラテジストらは、欧州の半導体を挙げている。そこでは、今後12カ月の利益見通しが上向きのままである一方、市場に対する相対パフォーマンスは後退している。「興味深いことに、半導体の相対価格と相対利益の間でギャップが拡大しつつある。業績の継続的な底堅さにもかかわらず、セクターの株が反転している」と述べた。
「ファンダメンタルズが堅調に維持される中、投資家は夏の間にかけて当該セクターへのエクスポージャーを引き上げるべきだと考えている」とチームは付け加えた。
テクニカル指標は、ファンドが底に近いという主張を補強する。JPMorganは、SOXのRSIが「『売られ過ぎ』の水準に近づいている」と指摘している。さらに、1999〜2000年以降で最も高い水準までチップ株の指標を押し上げていたポジショニングは、その後で解消された。 $PROM
一方で、同行の戦術的ポジショニング・モニターでは、テクニカル面のポジショニングが「以前より張り詰めて（過熱して）いない」状態になったことを示している。
ファンダメンタル面では、JPMorganのテクノロジーアナリストは強気を維持している。DRAMとNANDの需給が構造的にタイト化しており――現在ではその見通しは2028年まで続くとされている――AIが押し上げる需要とHBMの優先度付けが、メモリ供給を引き締めた状態のまま維持しているためだ。株価が下落しているにもかかわらず、DRAMの価格は高止まりしており、JPMorganはDRAMの売上が2025年の1,430億ドルから、2028年には1.24兆ドルまで増加すると見込んでいる。
同行はまた、第2四半期の結果をもう一つの追い風（触媒）として挙げている。「TSMCの受注に継続的な勢いがあること」や「2027年に向けた設備計画についての前向きなコメント」を、半導体がセクターを支えるのに必要な堅調な業績を実現できるとの早期の裏付けだとしている。
セクター配分において、JPMorganは半導体を平均以上としている。「最近の下落後の、魅力的なタクティカルな機会」を理由に挙げた。 $BANK
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