最近1週間、相場の値動きはとりわけ激しい。たとえばマイクロンでは、880〜1000という2つの重要な価格帯の間で、5回の短時間の激しい動きが出現している。そしてこの5回すべての10％超の変動が、1〜2日以内にテストと反転を完了している。

絶望して崩壊しそうだと感じたとき、支えがあなたを踏みとどまらせて、わずかな希望を与えてくれる；大Vの天龍（天龍級の強気）を見て、新たな上昇のメイン・ラリーが来ると思ったとき、その後の急落がまた希望を打ち砕く。

価格が次のサポートライン820を下抜けたとき（これは5月中旬に何度もテストされたことで形成された上値の抵抗でもあり、5月26日のギャップアップ高開で生じたギャップでもある）、寄り前には800をほぼ割り込んだ。市場は短期的にはもう楽観的な声がなくなった。

では半導体・メモリは、ここから下落サイクルに入るのか？私は確率はかなり低いと思う。たとえ下落で大きく調整したとしても、半導体のポジションを堅く持ち続けている大部分の人は、30％超の回撤に耐えてきた。ファンダメンタルズもテクニカルも、根本的には何も変わっていない。このレンジ幅の大きいもみ合いは、ここ数週間に予測されていた“短期のデレバレッジ下降チャネル”の範囲内にまだいる。

大きなトレンド構造の変化には、少なくとも“日足レベル”での天井サインが必要だ。資金が、これ以上の高値へ価格を押し上げる力を失っていることを示すためである。金もそうだし、ビットコインもそうだ。

そして少なくとも現時点では、SOXXでもDRAMでも、個別株のMU（マイクロン）やハイニックスでも、“日足レベル”での天井サインはない。だから今のところは、レンジ相場でのデレバレッジ（レバ解消）に伴う、オーバーシュート的な下げと見える。QQQが685を割り込み、MUが820を割り込む動きは、取引レンジの下方向への“見せかけのブレイク（誤突破）”の確率が非常に高い。

強気相場の末端では、ロングもショートも非常に迷う。ショートは、何度ものショートカバー局面で不安が募り、ロングは、回撤が再び起きるのではと心配して、途方に暮れてポジションを手仕舞うのか、それとも新高値を待つのか迷う。本当の天井サイン（絶対的な価格としての最終最高値という意味ではなく、左側／右側の意味でのトレンド転換点）は、このように不確実性が高い局面で生まれてくる可能性が高い。

たしかに現在の半導体は4月の上昇相場ではなくなっており、すでに早めに空売りしていた弱気筋の多くは爆死している。それでも、右側で空売りする人が“空売りで利益を取り続けられる”と非常に自信を持っている局面（たとえばマイクロンの決算後に1100近辺で右側から空売りする等）ではある。AI、半導体、メモリのようなトップ級のストーリー銘柄で、最初の“右側からの大きな空売りチャンス”が、そのまま完全な弱気（走熊）につながる確率は低い（中小型のアルトコインやミームコインのように資金が急速に乗り換える銘柄は逆で、最初の右側からの空売りはたいてい崩壊へ直行する）。

私たちは、真のトレンド転換点まで、象徴的な“ブラックスワン”イベントが1つ必要だ。たとえば地政学に絡む貿易禁令（アメリカがサムスンやハイニックスに反トラストで出すようなケース）、AI産業チェーンのフライホイールが停止すること（GPU、計算力、将来利益を担保にした拡張チェーンが崩壊し、投資と売上の交換モデルが否定される等）。“ブラックスワン”が現れる前は、「現在の価格」の半導体・メモリ株は非常に魅力的だ。

したがって、半導体・メモリは、依然として前高“付近”へ戻る可能性が高い。“付近”では、ショートカバーやスクイーズ（踏み上げ）によって新たなATH（史上最高値）を作ることもあるし、前高付近で跳ね返されてMトップを形成し、より長い期間のレンジでの“価値回帰”フェーズに入る可能性もある。具体的にどんな形で、どの程度の高さまで行くのかは、現時点では予測が難しい。

いまの相場にはどんな取引チャンスがあるのか？

大局の相場見通しに基づくと、現在の時間軸では、ロングの収益チャンスのほうがショートよりはるかに大きい。週末のオンチェーンや暗号資産市場でも、すでに一部の楽観的なムードが先回りして示されている。

来週から始まる米国株のクラウド大手の決算シーズンを踏まえると、強い決算と楽観的な設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）が刺激になって、修復が“レンジの上限”まで進む展開になる可能性が高い。最速で月曜、遅くとも木曜までには、この2か月にわたるレバレッジ清算相場の底がどこかを確定できる。

たとえばマイクロンで言えば、仮にあなたが“大きな周期ではまだトレンドが続く”と見ているなら、将来的に新高値を突破する確率は非常に高い。マイクロンが1000で定着してから、右側で入ってロングすれば、リスクを最小限に抑えられる。一方で、“絶対的な高値はすでに出た”と見ている場合、ショートカバーによるリペア（修復）は最大で1150までにしか届かないだろう。そうすると850は良いエントリー価格になるが、前もって入る分、決算が市場予想に届かずに“死のスパイラル”につながることもあるので、必ず損切りの準備をしておく必要がある。私は個人的には、850〜1100の収益を取ることのほうをより期待しており、820の有効なサポートを損切りラインとしている。

韓国のレバレッジETF規制と証拠金新制度は、根本的に“韓国株に流入できるはずだった資金の水”を抜いてしまった。ハイニックス（SK hynix）やサムスンは、新規資金の流入がないことで圧迫される可能性がある（とはいえ、米国のマイクロンなら流動性を一部吸い込める）。だから私は、このリペア（修復）の戻りはせいぜい直近高値付近までで、次のメイン上昇ラリーを作るのは難しいと全体として見込んでいる。さらに、韓国証券および米韓の貿易政策の不確実性も加味すると、マイクロンの価格パフォーマンスは今後メモリ・セクターの中でより優れているかもしれない。