世界の資本市場の風向きが変わりました！
過去数年、世界は‘大水の灌漑’の饗宴を経験しました。FRBは水を放出し、日本は水を放出し、ヨーロッパも水を放出し、中国も水を放出しました。
これは、世界中に五六つの巨大な水道が同時に開かれ、資産価格が自然と高騰するのと同じです。
しかし、2025年の終わりに立って、私たちは冷静に認識する必要があります：水を放出するルールが変わりました。
世界の流動性のバルブが一つずつ閉じられています——日本銀行が利上げし、ヨーロッパ中央銀行もそれほど寛大ではなくなりました。
2026年、世界で本当に水を供給し続ける‘スーパー水道’は、アメリカと中国だけです。
これは‘お金’の再分配に関するものです。流動性を理解すれば、2026年の市場の核心的な論理を理解することができます。
今日は柏年がこの世界の流動性をめぐる‘大変動’を深く解説します。
一、‘全面的な灌漑’から‘単点給水’へ
まず、私たちは視野をグローバルな次元に拡大する必要があります。
過去、世界の主要中央銀行はしばしば同調していました。しかし2026年には、稀な‘金融政策の大分化’を目の当たりにすることになります。
まずは日本について話しましょう。
過去20年間、日本銀行は世界の‘安価な資金の卸売業者’としての役割を果たしてきました。
長期にわたるゼロ金利や負金利のため、ウォール街の資本家たちは完璧なアービトラージモデルを発見しました：安価な円を借り入れ、ドルに換え、世界中を買い占める。これを‘スワップ取引’と呼びます。
しかし、先週大きな出来事がありました：日本銀行が利上げしました。
今回の利上げ幅は小さく、総裁の植田和男の発言も非常に‘ハト派的’ですが、これは非常に明確な信号を放ちました：日本銀行の水道が締められています。
これは世界の市場にとって意味するところは、来年の上半期、円のレバレッジに依存している資金がためらい、さらには撤退することです。
あの‘自由にお金を借りられる’時代は、少しずつ終わりを迎えています。
次にヨーロッパを見てみましょう。
多くの人が来年のヨーロッパ中央銀行が大幅に利下げすることを期待しています。しかし柏年の見解では、ヨーロッパのこの水道は来年大概率で‘半開半閉’です。
なぜですか？それは、ヨーロッパのインフレ圧力が依然として非常に大きく、物価が異常に高いためです。
来年のヨーロッパの基本的なトーンは‘財政緩和’です。彼らはインフラを整備し、再工業化を進める必要があります。これは政府が債券を発行してお金を使うことを必要とし、実体経済に好影響を与えますが、金融市場への直接的な波及効果は小さいです。
したがって、来年のヨーロッパは‘既存の資金を使って大きな事業を行う’のであって、‘新たな資金を印刷して資産を投機する’のではありません。
最後はアメリカです。
日本とヨーロッパが二線に退くと、グローバルな流動性の圧力はすべてFRBに集中します。
幸運なことに、現時点ではFRBという水道がまだ開いています。
これが最近米国株がどうしても下がらない理由です。市場に絶え間なくドルが供給され続ける限り、資産価格には支えがあります。
ここには重要な時間のウィンドウがあります：来年上半期。
現在、市場は一般的にFRBが来年上半期に利下げを継続することを予想しています。
これが柏年が言う「蜜月期」です。
来年上半期、米連邦準備制度（FRB）はまだ利下げの道を進んでおり、流動性は豊富です。これが世界の市場にとって非常に貴重な「ウィンドウ期」を提供します。
しかし、リスクもそこにあります。
かつては五六つの水道がありましたが、一つ壊れても他が支えていましたが、今はこの一つだけです。来年下半期に風向きが変わった場合、世界市場は制御を失うリスクに直面します。
したがって、海外市場については：上半期の確実性を捉え、下半期の不確実性に警戒しましょう。
二、国内はどうなっていますか？
海外の話が終わったので、視点を国内に戻しましょう。
これが柏年が今日皆さんと深く解説したい部分です。
最近、皆さんは非常に悲観的で、経済データが良くないと感じ、株式市場は確実にダメだと思っています。
間違っています。
もしあなたが柏年の古くからのファンであれば、私がライブで繰り返し強調している逆直感論理を知っているはずです：経済の悪化≠株式市場の下落。
なぜですか？株式市場の上下の核心的な推進力の一つは流動性です。
基本的な面が一般的であっても、資金が十分に多く、他に行き場がなければ、それは資産価格を買い上げることになります。
では、来年A株の資金はどこから来るのでしょうか？
巨大な二つの力が集まり、潜在的な「流動性の恩恵」を生み出しています。
第一の力は、中央銀行という‘顕在的な水道’から来ます。
皆さん、先週の中央経済作業会議の通稿を詳しく読みましたか？
その中に、一文があります。字数は少ないですが、非常に重みがあります：‘柔軟に利下げや利率の引き下げなど多様な金融政策を活用する’。
皆さん注意してください、これは文書に書かれている原文です。
中国では、政策の言葉は非常に厳密です。‘利下げと利率の引き下げ’と書かれている以上、‘するかしないか’の問題ではなく、‘いつするか’の問題です。
柏年はここで大胆な判断を下します：来年上半期、特に1月には、利下げが実施される可能性があります。
中央銀行が緩和信号を放つとき、それは流動性の限界改善の最強のサインです。市場に対して国家が支え、資金コストが低下し、銀行の資金が早く流出する必要があることを知らせます。
第二の力、それは大多数の人々に無視されている力で、‘企業の為替取引’と呼ばれます。
これが来年A株の潜在的な、一般の預金を超える‘弾丸’です。
時間を2、3年前に戻しましょう。
その時、人民元は減価圧力に直面し、6.3から7.3まで減価しました。同時に、ドル預金金利は3.5%に達し、国内では1.5%しかありませんでした。
もしあなたが輸出を行う経営者であれば、どうしますか？
あなたはドルを稼いでいるので、確かに為替取引を行いたくありません。
あなたはドルを口座に残し、高利息を享受し、為替レートの上昇による利益を享受するでしょう。
しかし今、状況は変わりました。人民元は上昇トンネルに入りました。
今年の4月と5月以来、人民元はドルに対して上昇する期待が形成されました。
特に、来年FRBが利下げし、ドル指数が下落し、人民元の為替レートが7.2から7.0に上昇し、7を突破した場合、何が起こるでしょうか？
これは金の価格が上昇するのと同じです。金が900元の時は高いと感じますが、それが1000元に上がり、さらに上昇していると、あなたは慌てて買おうとします。
為替レートも同様です。
一旦人民元の上昇トレンドが確立され、特にもし本当に7を突破した場合、大量のドルを持っている企業経営者は瞬時に落ち着かなくなるでしょう。
‘再び為替取引を行わなければ、手元のお金は一日ごとに縮小していく。金利差は得られず、為替レートでも損をする！’
したがって、私たちは‘為替取引の波’を見ることになるでしょう。ドルは売却され、人民元に換えられ、国内に流れ戻ります。
人民元のキャッシュフローが戻って来たら、どこに行くのでしょうか？
これは最も重要な問題です。
経営者が資金を手に入れたら、せいぜい行くところは数カ所です：
再生産の拡大？今の環境では、大半の経営者は理性的です。需要が明らかに回復するまで、彼らは盲目的に重資産投資（工場設立）を行うことはありません。
銀行に預ける？国内の金利はこんなに低い（約1%）ので、預けることはできますが魅力は十分ではありません。
家を買う？今の住宅市場の論理は変わりました。
残された道は実際には限られており、非常に明確です。それは資本市場です。
これは単なる一般市民の預金の移動ではなく、‘企業の預金の大移動’です。
彼らが手元に大量の現金を持ち、実体経済が難しく、住宅市場の状況が悪く、預金に利息がないと気づいたとき、資本市場の核心資産と高配当資産は、彼らにとって最も魅力的な‘香ばしいもの’となります。
三、2026年、一般人はどうすればよいでしょうか？
グローバルおよび国内の流動性の論理を整理したら、私たち一般人はどうすればよいのでしょうか？
来年上半期、私たちの目は二つの信号にしっかりと注目する必要があります。これを‘杯を落とすことから号する’と言います：
第一の信号：FRBの1月の政策決定会議。突然のハト派転換がなければ、海外の流動性は安定しています。
第二の信号：人民元の為替レート。7.0の重要なポイントに近づくか突破する場合、‘為替取引の波’による資産の再評価の機会に注目する必要があります。
国内の流動性が大概率で緩和され、経済の基本面が底を打つ場合、‘流動性駆動’の資産が第一選択となります。
まず注目すべきは核心資産、すなわち業界のリーダーです。
経済に圧力がかかると、一部の業界のリーダーは市場シェアを取り込み、市場占有率を高めます。流動性が戻ると、彼らは最初に利益を得ます。
第二は配当資産、すなわち高配当資産です。
企業の為替取引によって戻ってくるお金は、多くが経営者の‘命綱’です。彼らは倍増を追求するのではなく、安定を求めます。高配当の資産は依然としてこの部分の資金の‘お気に入り’です。
最後に、柏年が言いたいのは、2026年は平凡な年ではないということです。
世界の水道が一つずつ閉じられ、残るのは中米の二つのスーパーエンジンだけです。
これは市場の変動が大きくなり、分化が進むことを意味します。
しかし、私たち投資家にとっては、‘水’はまだ存在し、チャンスもあります。短期的な経済データに目を眩まされず、現象を透視して本質を見抜くことを学びましょう。
中央銀行が明示的に緩和を行い、企業が為替取引を余儀なくされ、数十兆の資金が出口を探しているとき、‘資産の荒れ’の論理は依然として成り立ちます。