ARK Investは、2026年の第2四半期にビットコインが価値を約14%失ったにもかかわらず、オンチェーンデータが売り圧力の終息を示していると述べた。同社は、長期投資家が保有するビットコインの過去最高額を、市場の底打ちの可能性を示す重要な指標だと位置づけた。

ARK Investの第2四半期ビットコイン・レポートによると、$BTC は6月に約58,544ドルで終了した。この期間、ビットコイン価格は、短期の投資家の実現価格である約70,327ドル、200日移動平均の75,371ドル、そしてオンチェーンの平均で約76,660ドルを下回った。

同レポートでは、ビットコインが3つの主要な移動平均のすべてを下回った状態が続くことは、歴史的に弱気相場の状況と結びついているとされた。したがって、テクニカル面の見通しはまだ大きく改善していないと主張した。

しかし、オンチェーン指標は、今回の売り崩しが終盤に近づいている可能性を示している。このサイクルで初めて、損失状態にあるビットコインの供給割合が、利益状態にある割合を上回り、約54%に達した。一方で、利益状態のビットコインの割合は46%まで低下した。

ARK Investは、損失にある株式の供給が利益の供給を上回る状態は、一般に過去の市場サイクルの底付近で観察されてきたと指摘した。実現損失の水準が一時的に実現利益の水準を上回り、さらに比率が0.82まで低下したことも、売り圧力の行き詰まり（消耗）の兆しと見なされた。

同レポートのもう一つの重要な発見は、長期投資家が保有するビットコインの量だった。長期投資家が保有するビットコインの供給量は第2四半期に約31.3万 $BTC in増加し、過去最高の14.85百万 $BTC に到達した。

ARK Investによれば、価格下落の局面でも、高い確信を持つ長期投資家は市場に分配されたビットコインを買い増し続けた。同社は、価格下落の際に長期投資家から供給が増えたことは、市場のファンダメンタル見通しにおけるプラスの乖離（ダイバージェンス）を意味すると指摘した。

ただし、同レポートは、ビットコインがまだ過去に記録された非常に低いオンチェーンのコスト水準まで下落していないとも指摘した。ビットコインの現在価格は約5万3,000ドルで、投資家の価格は約4万9,000ドルだとした。

ARK Investは、ビットコインがまだ4万9,000ドルから5万3,000ドルのこのコスト帯をテストしていないため、下振れリスクは完全には消えていないと述べた。同社によれば、過去に世界の市場が底打ちした際に伴っていた「平均回帰」のプロセスは、まだ起きていないという。

同レポートは、米国で取引されるスポット・ビットコインETFからの資金流出が、市場への圧力を強めたとも述べた。ファンドは四半期末に向けて7週連続で純流出を記録し、第2四半期を通じて約71,000 $BTC inの資金を失った。

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6月下旬の最悪の週には、約30,000BTCがETFから引き出された。ARK Investは、スポットETF需要の弱まりは、ビットコイン価格を支えてきた最重要な限界需要の一つの強さが失われたことを示していると述べた。

ストレスの兆候は、ビットコイン・トレジャリー企業の資金調達環境にも見られた。Strategyの優先株（コードネーム「Stretch」）は、四半期中に額面の100ドルから、最低で74.57ドルまで下落した。STRCは第2四半期を約84.86ドルで終えた。

ARK Investは、STRCが額面を下回って取引されていることは、ビットコイン・トレジャリーを構築するレバレッジ企業にとって資本コストが上昇していることを示唆し得ると述べた。

ビットコインの3か月先物のベース・レートは、四半期を通じて平均2.3%で、低水準ながらプラスを維持した。レートが時折バックワーデーションに近づいたことは、レバレッジをかけたロングポジションへの需要や投機的な食欲が限定的だったことを示している。

ARK Investは、テクニカル指標とオンチェーン指標、ならびにマクロ経済環境を評価した。同レポートでは、技術による生産性の向上がインフレ圧力を抑えると主張した。

ユニット労働コストは0.5%増加したものの、生産性は2.8%上昇し、また原油価格の上昇があってもコアの消費者インフレ率はおよそ2.9%のままだったとされた。

同社はまた、イールドカーブのフラット化は不況というよりはデフレ傾向を反映していると主張した。人工知能、エネルギーインフラ、規制緩和、そして投資を費用として直接計上できるようにする規制が、設備投資を下支えしているとした。

ARK Investによれば、コア資本財に対する新規受注が過去最高を更新し、25年ぶりのレジスタンス水準を上回ったことは、テクノロジーとエネルギー投資によって促される持続的な成長サイクルの形成を示している。

*これは投資助言ではありません。
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