主要な市場指標（香港時間 7月6日16:00 → 7月13日16:00）
BTC/USD：横ばい（62,900ドル → 62,900ドル）
ETH/USD：上昇 1.1%（1,765ドル → 1,785ドル）
BTC/USD 現物のテクニカル見通し
先週のBTC現物価格は引き続き横ばいを維持しており、当社がここ数週間継続して追跡してきたテクニカル指標の構造と一致している。短期的には、MicroStrategy（MSTR）がBTC売却を行うというニュースが出た後、市場は飛びつくような反応で一度急落したが、61,000ドル近辺で下支えを受けた。 その一方で、週後半にかけて価格が 64,000〜64,500ドル のゾーンまで上がったところで、明確な抵抗にぶつかった。
現時点では、当社は引き続きBTCがボラの高い展開になりつつも強めに推移すると見ている。今後、60,000〜61,000ドルのサポート・ゾーンを再度試しに行く可能性があり、その後は今後4〜6週間の間に68,000ドルまで段階的に上昇していくだろう。
もし60,000〜61,000ドルのサポートが崩れれば、価格は大きく下振れし、まずは58,000ドル付近まで戻る可能性が高い。その後、さらに大きな調整の波を完了するところまで行く可能性すらある。下値は 50,000〜55,000ドル のレンジまで及ぶかもしれない。
逆に、もし64,500〜65,000ドルの抵抗を効果的に突破できれば、まずは68,000ドルを試し、続いてより重要な抵抗である74,000ドルに挑むことになる。 その時、市場が最終的に決める：
現在の安値がすでに確認され、新たな上昇トレンドが始まるのか；それとも
再び下落し、最終的に60,000ドルを割り込んで、今年後半に向けたより大きな規模の上昇のための最後の押し目を完成させるのか。
市場テーマ
先週の全体的なリスク選好は改善した。米国とイランの情勢は一時再び緊迫したものの、双方の交渉が継続しているため、市場は初期の事態悪化がもたらす影響をほぼ無視していた。 ただし週末に出てきた最新の展開では、衝突がさらにエスカレートしていることが示されたため、今日の市場は再びリスク回避モードに戻った。 原油価格は先週の高値に再び迫っており、以前に急騰した後の下落をほぼ完全に取り戻している。 世界経済は現在もなお、適応力が比較的強い。例えば中国は、原油価格が高い局面で追加で買い付けるよりも、これまでの備蓄により多く依存している。 しかし中東情勢が長期的に解決されない場合、この先の夏の間、こうした継続する不確実性がリスク資産のパフォーマンスを押し下げ続けるだろう。（明確な解決策があるなら、最初の数ラウンドの交渉で成果が出ていたはずだ）
MicroStrategyは週次の開示資料で、直前の1週間に約3,500枚のBTCを売却したと発表したにもかかわらず、暗号資産市場の総体的なセンチメントは前週より改善している。 市場はついに、数週間ぶりのETF資金の純流入を迎えた。 ただしBTCは 64,000〜64,500ドル の水準で依然として強い抵抗に直面しており、今日のリスク選好の低下もまた、再び価格下落の重しになっている。 ポジションを見ると、現時点で市場全体の配置は依然として軽めだ：
短期トレーダーは、価格がショートを踏み上げる形で急騰し64,000ドル近辺まで到達した際に、明確にショートを買い戻した；
中期投資家は過去4〜6週間にわたり継続して持ち高を減らしている；
マイナー（鉱業者）がBTCを売り続ける傾向もまた継続している。 そのため、われわれは引き続きBTCが 60,000〜65,000ドル のレンジで横ばいを続けると見込んでいる。中東の衝突が明確にエスカレートしない限り、新たな下方向の余地を開くのは難しいだろう。
BTC米ドルオプション：ATMインプライド・ボラティリティ BTC ATM インプライド・ボラティリティ
先週のインプライド・ボラティリティは引き続き低下しており、実現ボラティリティと同じ方向に連れて下がっている。特に、日次の定盤価格で計算すると、1週間のFix-to-Fix実現ボラティリティは約20%。一方で、高頻度の実現ボラティリティはわずかに高く約38%だ。MSTR関連ニュースが公表された後、短時間は市場のボラティリティが大きく動いたものの、全体としての価格レンジは明確に狭まった。BTCは週を通じて主に 61,300〜64,600ドル の範囲で推移し、多くの定盤時間が 63,000ドル 前後に集中している。これは、現物および無期限先物の出来高がやや軽いことを示すと同時に、市場全体がLong Gammaの状態にあるため、ボラティリティが抑制されていることを意味する。
伝統的な夏の閑散期に入るにつれて、BTCは次第に新たな均衡レンジを見つけていき、ボラティリティの期間構造は再び急に傾き始めている。 9月以降の実現ボラティリティは再上昇すると引き続き見込んでいる。主な理由は、米国の中間選挙が近づいていること、そしてマクロ環境が依然不確実性に満ちていること（市場のFRBの最初の利下げ時期に対する見方が、7〜8月から9〜10月へと後ろ倒しになっている）だ。
BTCオプション：
先週のクルトシス（尖度）は価格全体の変化が大きくなかった。 現在も市場には、ヘッジを行う売り手から大量の上方コール（Call）の売りが継続している。コール側の片方向フローがあるため、市場はこの側のインプライド・ボラティリティをこれ以上引き上げたくない。 同時に、BTCの価格が横ばいで推移しているため、足元の比較的高い水準で尖度ポジションを保有するコストがだんだん高くなっている。 そのため、今後の尖度は現状付近で安定し、わずかに低下すると予想している。
尖度（クルトシス）は全体としてゆっくり低下。主な要因として、市場が上方の大量の売り（大きく外れたOTMコール、遠虚コール）を引き続き吸収していることが挙げられる。一方、下方のテールリスク（ファットテール）の価格付けも低下し始めており、下側のプロテクションを保有するコストの高さがよりはっきりと意識されるようになっている。また市場のファンダメンタルも改善している。MicroStrategyによるBTC売却という材料のネガティブ要因は、市場が徐々に消化したため、極端な下落テールリスクは弱まったと市場は見ている。先週の状況：カーブ中部（Belly）の尖度の価格付けは概ね安定しているが、超短期の尖度は引き続き圧力を受けている。これは、時間価値の減衰が速いことに加え、短期オプションのウィング部分でヘッジする売り手の供給の影響が続いているためだ。
皆さん、今週の取引がうまくいきますように！
