要約：暗号市場が周期的に血を流す中、世界のトップ機関は同時に資産のトークン化に賭けています。この記事は米国株トークン化の基盤ロジックを深く解剖し、各大手米国株のオンチェーン取引プラットフォームを体系的に総覧します。
著者：Changan、Amelia I Biteye コンテンツチーム
過去一年、興味深い現象が繰り返し現れました：
米国株と貴金属は生産性の配当とAIの物語の推進により何度も新高値を更新していますが、暗号市場は周期的な流動性の枯渇に陥っています。
多くの投資家が「暗号の終わりは米国株だ」と嘆き、完全に離れることを選んでいます。
しかし、もし私があなたに、この二つの対立するように見える富の道がトークン化を通じて歴史的な合流を果たしていると伝えたら、あなたはまだ離れることを選びますか？
なぜBlackRockからCoinbaseまで、世界のトップ機関が2025年の年次展望で一様に資産のトークン化を好意的に見ているのでしょうか？
これは単なる「株式の輸送」ではなく、この記事は基盤ロジックに基づいて、米国株のトークン化の基礎的なロジックを完全に解体し、現時点で株式トークン化を行っている取引プラットフォームと一流のKOLの深い見解を総覧します。
1️⃣コア：オンチェーンだけではない
米国株のトークン化は、米国株（Apple、Tesla、NVIDIAなどの上場企業の株式）をトークンに変換することを指します。これらのトークンは通常1:1で実際の株式の権利または価値に固定され、ブロックチェーン技術を通じて発行、取引、決済が行われます。
簡単に言えば、それは伝統的な米国株をブロックチェーンに移し、株式をプログラム可能な資産に変えます。トークンの保有者は株式の経済的権利（価格の変動、配当など）を得ることができますが、完全な株主権を持たない場合もあります（具体的な製品設計によります）。
図の通り、米国株のトークン化は今年の第4四半期からTVLが指数的に成長しています。
（画像出典：Dune）
米国株トークン化の基本的な定義とそれが伝統的な資産とどのように異なるかを明確にした後、もっと本質的な問題が浮上します：なぜ伝統的な証券市場が何百年も運営されているにもかかわらず、私たちは株式をオンチェーンにするために苦労する必要があるのでしょうか？
株式とブロックチェーンの結合は、伝統的な金融システムに多くの革新と利点をもたらします。
1.全天候取引：ニューヨーク証券取引所やナスダックの取引時間の枷を破り、暗号通貨市場は7×24時間の継続的な取引を実現できます。
2.分散所有権が投資のハードルを下げる：伝統的な株式市場では最低でも1ロット（100株）を購入する必要があり、トークン化は資産を微小な部分に分割できるため、投資家は10ドルや50ドルで投資でき、株式の全価格を支払う必要がありません。世界中の一般投資家もトップ企業の成長配当を平等に享受できます。
3.暗号通貨とDeFiの相互運用性：一旦株式がトークンに変換されると、それは全ての分散型金融エコシステムとシームレスに相互作用できます。これは、あなたが伝統的な株式では実現できない（または実現が難しい）ことができることを意味します。例えば、トークン化された株式を暗号通貨の貸付の担保として使用したり、トークン化された株式を使ってLPを構成して取引手数料を得ることができます。
4.グローバル流動性の合流：伝統的なシステムの下では、米国株の流動性と他の資産の流動性には一定の断絶があり、マクロ経済の好材料がしばしば「一方通行」であることが多いです。米国株がオンチェーンになると、暗号資金がその場所でグローバルな優良資産に参加できるようになります。これは本質的に流動性効率の飛躍です。
ベライゾンのCEO、ラリー・フィンクは、次世代の市場、次世代の証券は証券トークン化であると述べています。
これも暗号市場の周期的なジレンマを突いています - 米国株や貴金属が強い時、暗号市場はしばしば流動性が不足し、資金が流出します。しかし、「米国株のトークン化」が成熟すれば、より多くの質の高い伝統的資産が暗号世界に引き込まれ、投資家が全員退出することはなくなり、全体のエコシステムの弾力性と魅力を高めることができます。
もちろん、米国株のオンチェーンはすべての摩擦を取り除いたユートピア的な解決策ではありません。むしろ、それが暴露する多くの問題は、現実世界の金融秩序に真に接続し始めたからです。
1.米国株のオンチェーンは真の意味での分散型株式ではない
現在主流の米国株トークン化製品の多くは、規制機関が実際の株式を管理し、それに対応するトークンをオンチェーンで発行することに依存しています。ユーザーが実際に保有しているのは基盤株式に対する請求権であり、完全な株主の権利ではありません。これは、資産の安全性と償還能力が発行者の法的構造、管理手配、およびそのコンプライアンスの安定性に大きく依存することを意味します。一度規制環境が変化したり、管理機関に極端なリスクが発生した場合、オンチェーン資産の流動性と償還性が影響を受ける可能性があります。
2.非取引時間帯の価格真空と脱固定リスク
米国株の取引時間外、特に永続契約や非1:1固定の製品では、オンチェーン価格が伝統市場からのリアルタイムの参考を欠き、主に暗号市場内部の資金の感情と流動性構造により決定されます。市場の深度が不十分な場合、価格は明らかに乖離しやすく、大口によって操縦されることさえあります。この問題は伝統市場のプレマーケットとアフターマーケットの取引に似ていますが、7×24時間運営されるオンチェーン環境ではさらに拡大されます。
3.コンプライアンスコストが高く、拡張速度が遅い
原生の暗号資産とは異なり、株式トークン化は強い規制の境界内にあります。証券属性の認定、司法管轄区を超えたコンプライアンス、管理と清算メカニズムの設計まで、すべてのステップで現実の金融システムと深く協調する必要があります。これは、この分野がDeFiやMemeの爆発的成長パスを模倣するのが難しいことを決定づけます。各ステップは法的構造、管理、ライセンスを伴います。
4.山寨物語に対する次元の打撃
チェーン上でApple、NVIDIAなどの優良資産を直接取引できるようになると、実際のキャッシュフローやファンダメンタルズのサポートが不足する純粋な物語型資産の魅力は大幅に圧縮されます。資金は「高ボラティリティの想像空間」と「現実世界のリターン」の間で再評価を始めています。この変化は長期的なエコシステムの健康にとっては前向きですが、感情に依存する山寨資産にとっては致命的です。
以上のことから、米国株のオンチェーンは緩やかで現実的ですが、長期的な確実性を持つ金融の進化の道です。短期的な熱狂を生み出すわけではないかもしれませんが、暗号世界の中で現実の金融と深く融合し、最終的にインフラに沈殿する主なラインになる可能性があります。
2️⃣実現ロジック：管理支援型対合成資産
トークン化された株式は、ブロックチェーンに基づくトークンを発行することで作成され、そのトークンは特定の株式の価値を反映します。基盤となる実現方法の違いにより、現在市場に出回っているトークン化された株式は通常、以下の2つのモデルのいずれかを使用して作成されます：
管理支援型トークン（Custodial-backed Tokens）：規制機関が伝統的な証券市場で実際の株式を準備金として保有し、オンチェーンで一定の比率で対応するトークンを発行します。オンチェーンのトークンは、保有者の底辺株式に対する経済的請求権を表し、その法的効力は発行者のコンプライアンス構造、管理手配、および情報開示の透明性に依存します。
このモデルはコンプライアンスと資産の安全性において伝統的な金融システムにより近く、したがって現在の米国株トークン化の主流の実現パスとなっています。
合成トークン（Synthetic Tokens）：合成トークンは実際の株式を保有せず、スマートコントラクトとオラクルシステムを通じて株価動向を追跡することで、ユーザーに価格エクスポージャーを提供します。この種の製品は金融デリバティブにより近く、その核心的な価値は取引とヘッジにあり、資産所有権の移転にはありません。
実際の資産の支援が不十分であり、コンプライアンスと安全性の面で天然の欠陥があるため、初期のMirror Protocolに代表される純粋な合成モデルは徐々に主流の視界から退いています。
規制要件が厳格化し、機関資金の流入が進む中、実際の資産管理に基づくモデルは2025年の米国株トークン化の主流の選択肢となっています。Ondo Finance、xStocksを代表とするプラットフォームは、コンプライアンスフレームワーク、流動性アクセス、ユーザー体験の面で顕著な進展を遂げています。
しかし、具体的な実行の面では、この種のモデルは依然として伝統的金融システムとオンチェーンシステムの間で調整する必要があり、その運用メカニズムは注目に値するエンジニアリングの違いをもたらします。
1.バッチ決済メカニズムによる実行の詳細の違い
プラットフォームは一般的に純額のバッチ決済方式を採用し、伝統的な市場（Nasdaq、NYSEなど）で実際の株式取引を実行します。これは伝統的市場の深い流動性を引き継ぎ、大口注文のスリippageを非常に低く（通常<0.2%）、しかしそれは次のことを意味します：
1）米国株の取引時間外では、ミント（発行）とリデーム（償還）に短時間の遅延が発生する可能性があります；
2）極端なボラティリティの市場では、実行価格がオンチェーン価格とわずかに乖離する可能性があります（プラットフォームのスプレッドまたは手数料のバッファにより）；
2.集中管理と操作リスク
株式の集中は少数の規制された管理機関によって保持されており、管理者の操作ミス、破産、清算の遅延、または極端なブラックスワンイベントが発生した場合、理論的にはトークンの償還に影響が出る可能性があります。
米国株向けのPerpdexでも同様の問題が一般的に存在し、現物の1:1固定とは異なり、契約取引は米国株の取引時間外に以下の極端な状況に直面することがあります：
1）脱固定リスク：
通常の取引日には、契約価格が資金費率とオラクルによってナスダックの価格に強制的に固定されます。一旦非取引日に入ると、外部の実際の価格は静止し、オンチェーン価格は完全に内部資金によって駆動されます。この時、暗号市場で激しい変動が発生したり、大口が売り圧をかけると、オンチェーン価格は迅速に乖離します。
2）流動性の低さが操縦しやすくする：
非取引日にはOIと深度がしばしば薄く、大口は高レバレッジの注文を通じて価格を操縦し、連鎖的な清算を引き起こすことができます。プレマーケット契約と似たような効果があり、投資家の期待が非常に一致する（集団的なヘッジのための売り）場合、大口が価格を暴力的に引き上げて連鎖的な清算を引き起こします。
3️⃣米国株のオンチェーン取引プラットフォームの総覧
大多数の投資家にとって、最も重要な問題は：色とりどりの暗号エコシステムの中で、実際にこのビジョンを実現に変えたプロジェクトは何かということです。
Ondo @OndoFinance (公式Twitter XHuntランキング：1294):
Ondo Financeは、伝統的な金融資産をブロックチェーンに持ち込むことに特化したRWAトークン化プラットフォームの先駆者であり、2025年9月にOndo Global Marketsを立ち上げ、100以上のトークン化された米国株とETF（米国以外の投資者向け）を提供し、24/7取引、即時決済、DeFi統合（担保貸付など）をサポートしています。
プラットフォームはEthereum、BNB Chainに拡大しており、2026年初頭にSolanaに上場する計画で、1000以上の資産をサポートしています。TVLは急速に成長し、2025年末には数億ドルを超え、トークン化された株式分野の最大のプラットフォームの一つになります。
Ondoは累計で数億ドルを調達しています（初期のラウンドを含む）、2025年には新しい公開の大規模な資金調達はなく、TVLは年初の数億ドルから年末には10億ドルを超えるレベルに急上昇し、機関からの支援が強力です（Alpaca、Chainlinkとの提携など）。
2025年11月25日、Ondo Global Marketsが正式にBinanceウォレットに統合され、アプリの「Markets > Stocks」セクションで100以上のトークン化された米国株がオンラインになります。これはOndoとBinanceエコシステムの深い協力を示しており、ユーザーは追加のブローカーアカウントなしでオンチェーン取引（Apple、Teslaなど）を行うことができ、DeFiの用途（担保貸付など）もサポートしています。
Ondoは世界最大のトークン化された証券プラットフォームとなり、年末までにTVLが10億ドルを超え、伝統的なブローカーに直接挑戦しています。
Robinhood @RobinhoodApp(公式Twitter XHuntランキング：1218) :
伝統的なブローカーの巨人Robinhoodは、ブロックチェーン技術を通じて金融の壁を打破し、米国株取引をDeFiエコシステムに持ち込みます。EU市場では、トークン化された株式をMiFID II規制に基づくデリバティブとしてユーザーに提供し、高効率の「内部台帳」として機能しています。
2025年6月、EUユーザー向けにArbitrumベースのトークン化された株式およびETF製品を正式に導入し、200以上の米国株をカバーし、平日24/5の取引をサポートし、手数料を免除します。将来的には独自のLayer2チェーン「Robinhood Chain」を導入し、資産をそのチェーンに移行する計画です。
Robinhoodは市場予測、暗号ビジネスの拡張、株式トークン化などの革新により、$HOODの株価が年間220%以上上昇し、S&P 500指数の中で最も目立つ個別株の一つとなりました。
xStocks @xStocksFi(公式Twitter XHuntランキング：4034) :
xStocksはスイスの規制された発行者Backed Financeの中核製品であり、実際の米国株を1:1で管理してトークンを発行します（60以上の種類、Apple、Tesla、NVIDIAを含む）。主にKraken、Bybit、Binanceなどのプラットフォームで取引され、レバレッジ、DeFiの使用（担保など）をサポートします。EUの規制コンプライアンスを強調し、高い流動性を持っています。
Backed Financeは初期に数百万ドルを調達し、2025年には新しい公開ラウンドはありませんが、製品の取引量は3億ドルを超え、パートナーシップの拡大が強力です。
2025年上半期にSolana/BNB Chain/Tronが大規模に立ち上がり、取引量が急増します。最も成熟した管理モデルと見なされ、将来的にはより多くのETFおよび機関レベルの拡張を計画しています。
StableStock @StableStock(公式Twitter XHuntランキング：13,550) :
StableStockは、YZi Labs、MPCi、およびVertex Venturesによって共同支援される暗号に優しい新世代のブローカー（crypto-friendly neobroker）であり、安定した通貨を通じて世界中のユーザーに国境を越えた金融市場へのアクセスを提供することを目指しています。
StableStockはライセンスを持つブローカーシステムと安定した通貨のネイティブな暗号金融アーキテクチャを深く統合し、ユーザーが伝統的な銀行システムに依存せずに直接安定した通貨で実際の株などの資産を取引できるようにし、国境を越えた金融のハードルと摩擦を大幅に低下させています。その長期的な目標は、安定した通貨を中心にしたグローバルな取引システムを構築することです。それはトークン化された株式やより広範な現実世界の資産の入口層として機能します。このビジョンは、具体的な製品形態を通じて徐々に実現しています。
2025年8月にコアブローカー製品StableBrokerのパブリックテストが開始され、10月にはNativeと協力し、BNB Chainで24/7取引をサポートするトークン化された株式を導入しました。現在、プラットフォームは300以上の米国株個別株とETFをサポートし、アクティブユーザーは数千人規模で、米国株の現物取引日量は百万ドル近くに達し、資産規模や各種データが持続的に増加しています。
Aster @Aster_DEX(公式Twitter XHuntランキング：976):
Asterは新世代のマルチチェーン永続的契約DEX（AstherusとAPX Financeの合併による）であり、株式perpsをサポートし（AAPL、TSLAなどの米国株を含む）、最大1001倍のレバレッジ、隠れた注文、収益担保を提供します。BNB Chain、Solana、Ethereumなどを横断し、高性能と機関レベルの体験を強調しています。
シードラウンドはYZi Labsが主導し、2025年TGE後に$ASTERの時価総額が70億ドルを超えるピークに達します。
2025年9月のTGE後、取引量が爆発し、年間累計は5000億ドルを超えます。株式のperps、モバイルアプリ、Aster Chain Betaを導入し、ユーザーは200万人を超え、2025年末にはTVLが4億ドルを超え、perps DEXの第2のプラットフォームとなります。
注目すべきは：CZが二次市場で$ASTERトークンを購入したと公言していることから、AsterがBNBChainにおいて戦略的な地位を持っていることがわかります。
Trade.xyz
@tradexyz
(公式Twitter XHuntランキング：3,843):
Trade.xyz
新興のPre-IPOトークン化プラットフォームで、ユニコーン企業の株式（SpaceX、OpenAIなど）に焦点を当て、SPVを通じて実際の株式を管理し、トークンを発行し、オンチェーン取引と償還をサポートします。低いハードルと流動性を強調しています。
公開大規模資金調達の記録はなく、初期プロジェクトに属し、コミュニティとエコシステムの成長に依存しています。
2025年にテストネットが一部の市場に立ち上がり、Hyperliquid HIP-3と統合したperps；取引量は中程度で、2026年により多くの企業とDeFiの統合を拡張する計画です。
Ventuals @ventuals(公式Twitter XHuntランキング：4,742):
VentualsはHyperliquid上に構築され、HIP-3基準を使用してPre-IPO企業評価の永続的契約を作成します（実際の株式ではなく、価格の露出、OpenAI、SpaceXのような）。レバレッジのロング/ショートポジションをサポートし、評価オラクルに基づいた価格設定を行います。
Paradigmによって孵化され、2025年10月にHYPEのステーキングファンドが30分で3800万ドルを集めました（市場に展開するために）。
2025年にテストネットが立ち上がり、HyperliquidエコシステムのPre-IPO perpsの主力となります。10月にはメインネットに複数の市場を展開し、取引量が急速に増加します。より多くの企業と清算メカニズムを拡張する計画で、革新的な先物に位置付けられています。
Jarsy @JarsyInc(公式Twitter XHuntランキング：17,818):
Jarsyはコンプライアンス指向のPre-IPOプラットフォームであり、1:1で実際のプライベートエクイティ（SpaceX、Anthropic、Stripeなど）をトークン化し、最低$10から投資可能です。プレセールで需要をテストした後、実際の株を購入してトークンを発行し、公開準備証明とオンチェーン検証をサポートしています。
2025年6月に500万ドルのプレシードラウンドを完了し、Breyer Capitalが主導し、Karman Venturesおよび複数のエンジェル（Mysten Labs、Anchorageなど）が参加しました。
2025年6月に正式にオンラインになり、人気企業を迅速に追加します。透明性とコンプライアンスを強調し、TVLが増加中です。将来的には配当シミュレーションの拡張や、さらに多くのDeFi互換を計画しています。
米国株のトークン化の波の中で、Binance @BinanceWallet、OKX @okxchinese、Bitgit @Bitget_zh、Bybit @Bybit_OfficialなどのトップCEXが重要な流量の入口を担っており、彼らは一般的にアグリゲーションモデルを採用し、Ondo Finance、xStocksなどの規制された発行者の資産プールに直接接続しています。
Binanceウォレット、OKXウォレット、Bitgetの米国株トークン化サービスはOndoと深く統合されており、直接アプリの市場セクションでユーザーに米国株取引サービスを提供しています。
Bybitは、TradFiプラットフォームを通じてユーザーに米国株の契約取引を提供しています。具体的には、これらは合成デリバティブであり、基盤資産は実際の米国株または指数の価格動向を追跡しています。取引時間は従来の市場に従い、24/5の取引を提供します。
4️⃣KOLの見解：合意、相違、そして先見の明
Jiayi（XDO創設者）@mscryptojiayi (XHuntランキング：2,529)：今後、株式トークン化は爆発的な成長の曲線にはならない可能性が高いですが、Web3の世界で非常に弾力的なインフラの進化の道になる可能性があります。
https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20
Roger（KOL) @roger9949 (XHuntランキング：2,438)：2025年の米国株トークン化(RWA)の核心受益リストTop 10
https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20
Ru7（KOL）@Ru7Longcrypto (XHuntランキング：1,389)：株式トークン化は「株式をチェーン上にコピーする」のではありません。むしろ、伝統的な資本市場とオープンで組み合わせ可能な分散型金融システムを結びつけることに近いです。
https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20
青い狐（KOL）@lanhubiji (XHuntランキング：1,473)：米国株のトークン化が暗号プロジェクトに与える打撃は致命的であり、今後は山寨に一切の機会がなくなるでしょう。
https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20
Lao Bai（Amber.acアドバイザー）@Wuhuoqiu (XHuntランキング：1,271)：米国株のオンチェーンの本質は資産の「デジタル移住」です。インターネットが情報の自由な流れを促進し旧い仲介を崩壊させたように、ブロックチェーンは決済コストを排除し、地理的境界を打破し、権力を分散させることによって株式資産の基盤ロジックを再構築しています。
https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20
5️⃣結論：金融の「平行世界」から「双子のシステム」へ
冒頭の質問に戻ります：なぜ各大手機関が年次展望でトークン化を一様に好意的に見ているのでしょうか？
第一原理から見ると、トークン化は資産を伝統的な地域、制度、取引時間の孤島から解放し、グローバルにプログラム可能で組み合わせ可能なデジタル資産に変換しています。トップ企業の成長の配当が国境や取引時間に制限されなくなると、金融の信頼基盤も中央集権的な仲介からコードと合意へと移行し始めます。
米国株のトークン化は、単なる資産のオンチェーンの移動以上のものであり、金融文明の基盤の再構築です。
インターネットが情報の壁を崩壊させたように、ブロックチェーンは投資のハードルを平らにしています。
暗号業界も、現実世界の深い水域に向かっています。
それはもはや伝統的金融の対立物ではなく、現実世界の金融システムと深く結びつき、同時に進行する双子の金融システムに進化しています。
これは取引効率の飛躍だけでなく、世界中の投資家が受動的な参加から金融の平等へと移行するための重要な一歩でもあります。
2026年、この資産流動性の移行が始まったばかりです。
（この記事は参考のためのものであり、投資のアドバイスを構成するものではありません。市場にはリスクがあるため、理性的に参加してください。）