USDTの場外価格はまだ下がっており、今回の問題は「小幅偏離」ではありません。

現在、場外市場では、USDTは人民元に対して約6.82で取引されており、同時期の外国為替市場ではドルの現金価格は7.01のラインにあります。言い換えれば、ステーブルコインを人民元に換える方が、直接ドルで決済するよりも安く、負の価格差はすでに3%に近づいており、明らかに月初のレベルを上回っています。

この信号自体が異常です。通常、ステーブルコインの価格偏離は短期流動性やチャネル摩擦から来るものであり、持続的な拡大ではありません。現在の問題は、この割引が迅速に回復せず、むしろ段階的に拡大していることです。これは単なる感情の問題ではなく、構造的な売り圧力が蓄積されていることを示しています。

場外が持続的に弱まっていることは何を意味しますか？それは、誰かが積極的かつ継続的にUSDTを法定通貨に交換しており、受け入れ意欲が明らかに不足していることを意味します。このような行動は通常、短期投機家から来るものではなく、リスク選好の低下やポジションの消極的または積極的な縮小の結果のようです。

さらに注目すべきは、外国為替市場と比較して、ドル自体は同時に弱まっていないことです。つまり、この下落は「ドルが価値がなくなった」ということではなく、ステーブルコインが積極的に売却されているということです。ステーブルコインがプレミアムを失い、さらには深い割引が現れると、本質的には暗号市場内部の資金の態度を反映しており、マクロドルサイクルではありません。

歴史的な経験から見ると、USDTが持続的な負のプレミアムを示すたびに、2つの段階のいずれかに対応しています。1つはリスク資産が引き続き圧力を受け、資金流出がまだ終わっていない場合、もう1つは市場がより深い流動性収縮に向けて前もって準備をしている場合です。

今のところ、どちらの方向に進むかは断言しづらいですが、確かなことは——これは無視できる小さな信号ではありません。ステーブルコインが「お金を貼って売る」ようになると、市場のリスクに対する許容度が静かに引き下げられていることを示しています。