韓国総合指数-1.83%、SKハイニックス-6.47%、サムスン-1.23%。また下落
📉した。全ネットがまた「メモリは天井だ」と叫びそうだね？
私は一言だけ言いたい：今回の売り崩しは“周期”じゃなくて“資金の引っ越し”だ。

なぜハイニックスは1日で6%も下がったの？
それはADRアービトラージ。7月10日、SKハイニックスがNASDAQにADRを上場し、調達は約280億ドル。史上最大級の外国企業による米国IPOだ。海外勢がADRを買いたいけど、手元にドル現金がない。じゃあどうする？ 韓国市場で正株を売って資金を作る。UBSが「ADRを買い、韓国株を売れ」と、白紙に黒字ではっきり助言した。これはファンダメンタルの悪化じゃない。資金の住所がソウルからニューヨークへ移っただけだ。ADR初日は+12.76%で終え、韓国株の正株より15%もプレミアム——だから韓国株は自然に売られて叩かれた。

サムスンもなぜ巻き込まれた？
理由は二つ。利益が18倍に急増したが、良いニュースはすでに織り込まれていて、追加の“新しい驚き”が欠けていた。買うのは予想、売るのは実績。そして、海外勢がハイニックスを売るときに一社だけ売るとは限らない。サムスンは2番手のウェイト株だから、連鎖的に叩き落とされた。さらにサムスンは、龍仁のウエハ工場の稼働開始時期を2029年に前倒しすると発表した——供給はさらに増える道のりで、市場にはまた別の“恐怖の物語”が追加された。

メモリの right business は変わっていない。HBMの受注は2030年まで埋まっているし、Q3の契約価格も13%〜18%で上昇中。生産能力の不足が埋まるのは、2030年前後になってからの可能性が高い。ビジネスはある、需要もある、価格も上がっている。売り崩しているのは資金フローであって、需給のカーブじゃない。

韓国のメモリが本当に大きく暴落したのは、資金の引っ越しであって、周期が天井を迎えたからではない。

「天井だ」と叫び続ける人はそのまま叫べばいい。ビジネスを見抜いた人は、すでにポジションを用意している。ADRの価格が確定したあの日、ハイニックスは寄りで9%上げていた——売り圧が解放されると、価格はすぐに反発した。資金が家を移し終えれば、ビジネスは本来あるべき場所に戻る。どう思う？