日本央行の議事録：利上げは始まったばかりで、まだ終点には達していない

最新の12月会議議事録は、市場の以前の予測を裏付けるものであり、日本の利上げサイクルはまだ終わっていないことを示しています。議事録には、政策委員会のメンバーが会議で珍しく率直に言ったと記されています。「現在の日本の実質政策金利は、間違いなく世界で最も低い水準です。」これは、12月に0.75%まで利上げされたにもかかわらず、金利が依然として非常に低い刺激的な範囲にあり、中立水準までまだ相当な距離があることを意味します。

数ヶ月ごとに政策を調整
ある委員は、中央銀行は数ヶ月ごとに政策を調整するべきだと明言し、これは市場が一般的に期待している緩やかだが持続的な利上げの道筋と基本的に一致しています。

中立金利は1%-2.5%の間にある可能性
日本銀行の研究によれば、中立金利はおおよそこの幅広い範囲にあるとされています。現在の0.75%の水準は、明らかに「刺激も制限もない」状態には達していません。

利上げのペースは2027年まで続く可能性
前執行理事の早川英男氏は、2027年初頭には金利が1.50%に達する可能性があると予測しています。ブルームバーグの調査では、大多数の経済学者が6ヶ月後に再度利上げが行われ、最終金利は1.25%に向けられると予測しています。

為替とインフレは依然として重要な推進力
今回の議事録では「円」という言葉が一度しか言及されていませんが、多くの委員が為替の過度な変動と輸入インフレについて懸念を表明しました。為替のトレンドは実際に4回引用されており、政策の重要な考慮事項であることを示しています。

高市早苗政府は今回の利上げに反対はしていませんが、企業投資と利益見通しに十分注意を払う必要があると強調し、その口調は慎重です。市場は以前、新政府が中央銀行に対して緩和政策を維持するよう圧力をかけることを懸念していましたが、インフレと円安がもたらす政治的圧力は、利上げが暗黙の了解を得るスペースを与えたようです。

円は中長期的に利率の支えを得る可能性がありますが、短期的な動向は米日金利差や介入期待の影響を受け続けます；世界的な流動性は日本資本の継続的な流入圧力に直面する可能性があり、特に米国債などの海外資産レベルで；利上げサイクルが長引くことは、日本が世界の安価な資金源から徐々に利率正常化の参加者に移行することを意味し、これは円のアービトラージ取引に依存する市場に長期的な変数を構成します。

日本銀行は遅くて安定した利上げの道を歩んでいます。0.75%は終点ではなく、単なる中継地点かもしれません。世界の流動性の転換の物語の中で、日本は静かに無視できない役割を果たしています。
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