今日は2025年12月26日（クリスマス休暇の日）で、ビットコイン市場は暗号通貨の歴史の中で最大のオプション満期イベントを迎えます。Deribitプラットフォームの総名目価値は約270億ドルのビットコインとイーサリアムのオプションが満期を迎え、その中でビットコインオプションは236億ドルに達し、プラットフォームの未決済契約の50％以上を占めています。この「クリスマス休暇の日の大満期」は、休日の流動性が極端に薄い状況で展開され、市場のボラティリティが試されます。

尽管看涨期权主导市场（put-call比率约0.38），最大痛苦点（max pain）位于95,000-96,000美元附近，但比特币价格表现出惊人韧性，目前交易恢复到89,000美元以上。

価格動向とテクニカル分析

ビットコインは12月のほとんどの時間でガンマヘッジによって「ロック」され、85,000-90,000ドルの狭い範囲に留まっています：85,000ドル近辺の大量のプットオプションがサポートを提供し、マーケットメーカーは価格が下がるときに買い入れを強いられます；90,000ドル近辺のコールオプションは上昇を抑制し、マーケットメーカーは利益を上げるために売ります。このメカニズムは自己強化型のレンジトレーディングを形成し、ファンダメンタルドリブンではありません。

しかし、今日のオプションの期限切れ後、ガンマ効果は減少し、デルタ中立のヘッジ圧力が解放され、顕著な変動を引き起こす可能性があります。テクニカル面では、短期的にベアウェッジのパターンが形成され、下方リスクは85,000ドルのサポートを指しています；90,000ドルの抵抗を突破すれば、目標は95,000-100,000ドルに直指します。取引量は引き続き低迷しており、休暇効果があらゆる方向の動きを拡大させるため、「オーダーブック」の薄い中での予期しないフラッシュクラッシュや圧迫に注意が必要です。

機関資金の流れと地域の分化

アメリカの現物ビットコインETFは継続的に純流出しており、年末の主要な圧力源となっています。過去5取引日（12月24日まで）の総流出は約8.26億ドルで、その中にはクリスマスイブの日の単日の流出が1.753億ドル含まれています。12月15日以降、17日に4.573億ドルの純流入が記録された日を除き、他の日はすべて資金流出を示しています。

この一波の償還潮は主に機関の年末「税損収穫」に起因し、損失を実現して税負担を最適化するための報告書を通じて行われています。Coinbase Premium指標（CoinbaseとBinanceのビットコイン価格差を測る）は12月のほとんどの時間で負の値（最近約-0.06%）を示し、米国の需要が弱く、売り圧力が支配的であり、アジアの買いがより活発であることを反映しています。前の記事でも触れましたが、米国はビットコインの最大の売り手となり、アジアは最大の買い手となっています。この地域の分化は、西側市場が税金や規制に対してより敏感であり、アジアはリスク許容度が高いことを際立たせています。さらに、ビットコインとイーサリアムのETFの30日移動平均資金流は11月初めから負の値に転じ、機関の需要の慣性が弱まっています。それにもかかわらず、2025年の全体のETF累積流入は依然として数百億ドルを超え、短期の流出は季節的な調整に過ぎない可能性があります。

したがって、マクロ経済と規制環境が安定している限り、市場は1月に再開された後、資金の正の流れがすぐに回復する可能性があります。

安全事件が市場の信頼に影響を与える

12月25日（クリスマス）、つまり昨日、Trust Walletブラウザ拡張（バージョン2.68）が深刻なセキュリティ脆弱性に直面し、数百人のユーザーの資金が盗まれ、BTC、ETH、SOLなどの資産が関与し、初期の損失は600万-700万ドルを超えました。企業は迅速に対応し、修正バージョン2.69をリリースし、影響を受けたユーザーに全額補償を約束しました（ブラウザ拡張のみが損傷し、モバイル版は安全です）。前Binance CEOのCZは損失が約700万ドルであることを確認し、Trust Walletがすべてをカバーし、ユーザーの資金は「SAFU」であると述べました。この事件はサプライチェーン攻撃の疑いがあり、更新中に脆弱性が導入され、シードフレーズの導入時にデータが盗まれました。このハッカー事件は市場の感情をさらに抑制し、ホットウォレットとブラウザ拡張のリスクの根深い問題を際立たせます。特に休暇の流動性が低い期間においてパニックの広がりを助長します。

市場の感情とマクロ背景

暗号恐怖と貪欲指数は「極度の恐怖」ゾーンに継続的に留まり（最新の数値は23-27）、12月中旬以来改善が見られず、投資家が短期の不確実性に対して非常に敏感であることを反映しています。

それにもかかわらず、複数のアナリストは現在の圧力を一時的なものと見ており：税損収穫が終了し、オプションの期限切れ後に流動性が回復し、2026年初めの潜在的な触媒（例えばトランプ政権の戦略ビットコイン準備の詳細化計画）が反発を促進する可能性があります。

短期的には、今日のオプション期限切れに伴う資金の流れとポジションのロールオーバー（多くの機関がポジションを1月契約にロールオーバーさせるでしょう）が方向性を支配します。コールオプションは100,000-116,000ドルに集中しており、85,000ドルのプットオプションが最も人気です；期限切れ後に新たな売り圧力がなければ、価格は上昇しガンマトラップを解消する可能性があります。しかし、休暇の終わりのマクロデータ（雇用、インフレなど）と低い取引量には依然として下方リスクがあり、89,000ドルのサポートラインは重要です—これを失うと85,000ドルまで下落する可能性があり、維持できれば買いの機会を提供します。

中長期の展望は依然として強気です：機関のコミットメント（企業国債の保有など）、政策の好影響、供給の半減効果がファンダメンタルを支えています。複数のアナリストは2026年のビットコイン目標を150,000-250,000ドル、さらにはそれ以上と予測しています。

全体的に見て、2025年末のビットコイン市場は喜怒哀楽が交錯しています：短期的には税損、ハッカー事件、オプションの動態、流動性不足によって圧力がかかっており、価格は強靭性を示しています；長期的にはファンダメンタルが堅固で、構造的支援が強化されています。今日のオプション決済は転換点となる可能性があり、市場の構造的リセットを示すものです。

皆さんにリスクを分散することをお勧めします。銀などの伝統的な避難資産に注目し（今週は記録的な新高値を更新し、工業需要と地政学的要因によって押し上げられています）、ETFの流れやオプションの後市場の反応を注意深く監視してください。重要な水準と資金の流れに注目し、2026年の潜在的な新周期に備えましょう。