結局、私が何度も戻ってしまう——@NewtonProtocol のドキュメント——の迷宮にまた入ってしまいました。今回は特にトークノミクスのセクションです。なぜなら「ガス・トークンだから」という以上に、いったいどこから価値の回収が生まれるはずなのかを、実際に理解したかったからです。
読み始めたのは、$NEWT がどのように使われるかについての内容で、いつもの——利用が増えれば手数料もスケールし、使われれば使われるほど需要が増える、標準的なインフラ用トークンのロジック——を期待していました。ところが、ガス手数料が実際にどのように課金されるのかという特定の一文にぶつかりました。推論ごとに課金されるわけではありません。ユーザーがエージェントに対するセッション権限を発行、または取り消したときに課金されます。権限イベントが1回あるごとに1件の手数料です。
それが私を止めて、もう一度読み直させた部分です。
前提として私が最初にこう考えたのは、Newton上で動くAIエージェントが自動化されたアクション（リバランス、定期支払いなど、何であれ）を実行するなら、自分がしている作業量におおむね比例して、継続的なNEWT需要が生まれるだろうということです。つまり、自動化が増えれば、手数料イベントも増え、トークンの流通速度（ボルケーション）も上がる。誰もが「ガス手数料」の言葉でそういうメンタルモデルを持ってしまうのは、ガスが他の場面ではそう機能するからです——つまり、トランザクションごと、計算ステップごと、アクションごとに支払う。
しかし、ここで起きているのは実際にはそれではありません。手数料は実行レイヤーではなく、許可（パーミッション）レイヤーに紐づいています。ユーザーはエージェントに一度だけ許可を与えます。そのエージェントは、その許可が取り消されるか期限切れになるまで、単一のセッションの中で数十回、場合によっては数百回ものアクションを実行できます。こうした活動——あらゆる推論、あらゆる自動取引、あらゆるリバランス——はすべて、入口で一度だけ支払われた境界の内側で行われます。
つまり、人々が「利用がNEWTの需要を押し上げる」と言うときに織り込んでいるのは、取引件数という意味での“利用”では実際にはありません。セッション数です。そして、それはまったく別の成長カーブです。非常に活発で有用なエージェント——まさに導入（アダプション）の好況側が見たいタイプ——は、もし両者が仕事をうまくこなすために必要な許可（パーミッション）の付与が少数で済むなら、ほとんど使われていないエージェントよりも、必ずしもより多くの手数料（フェー）イベントを生み出すとは限りません。
正直に言うと、これが致命的な欠点（ディールブレーカー）だとはまだ完全には確信していません。例えばEIP-1559型の手数料市場が将来的にブロック内でのトランザクションの順序を決めることになる、という言及があります。そしてもしそれが、許可発行だけでなくもっと細かいレベルにまで適用されるなら、この計算はまったく別のものになり得ます。ですが、ドキュメントに書かれているのはあくまで将来の話で、現時点の仕組みではありません。私が見て取れる範囲では、価値を取り込むのは“作業”ではなく“ハンドシェイク”です。
私をより気にさせるのは、「大規模で検証可能な自動化」という物語に対して、これが示唆していることです。売り込みは、エージェントが暗号学的保証つきで、複雑で継続的な仕事を大量に行うというものです。もしツールが十分に良くなって、許可が長寿命で幅広くなる——それは実際には、ユーザーにとって中断が少なくなるなど、より良いプロダクト体験でもあります——なら、手数料ベースの需要に対しては構造的に弱気（bearish）であって強気（bullish）ではありません。UXが良くなるほど、実際に起きている自動化1単位あたりの有料の接点が減っていきます。
これは特に、「NEWT価格を『導入指標』、例えば『稼働中のエージェント数』や『実行された総自動化アクション数』に対してモデル化する」人にとって重要です——これらの数値は大きく伸び得る一方で、トークンに実際に課税（コストが発生）するものはほとんど動かない可能性があるからです。人が成長チャートと“フラットな手数料収入”のチャートを並べて見ていて、なぜ相関しないのかと考え始めるまで、そうしたギャップは表面化しないタイプのものです。
言っておく価値があるのは——このトークンはすでにATHから約94%下落していて、私が確認した時点では時価総額が1500万ドル未満に収まっています。つまり市場は、誰もこの点を特に明確に言語化していないとしても、すでに半分は織り込み済みかもしれません。あるいは、まだ十分にテストされていないだけで、利用がまだ早すぎて、そのギャップが見えるほどの段階に至っていない可能性もあります。