半導体のリーダー的地位は、なおさら維持しづらいかもしれない

　　モルガン・スタンレーは、人工知能半導体企業の、超大規模クラウド事業者に対する力強いリードは無期限に続かない可能性があり、両者のバリュエーション格差は長期的には現在の水準を維持できないだろうと考えている。

　　アナリストのNikolaos Panigirtzoglouは、顧客向けレポートの中で、このようなパフォーマンスの分断を縮めうる2つの可能な道筋を概説した。

　　2つのシナリオがAI投資の構図を作り変える可能性も

　　この行がやや楽観的とするシナリオでは、超大規模クラウド事業者、AIモデル開発者、そして企業顧客が、人工知能への投資をより収益化できる能力を高め、それによってより強い売上高および利益成長を押し上げる。

　　モルガン・スタンレーは、これによりこれらの企業が「AI付加価値の大きなケーキ全体の中でより大きなシェアを獲得し、追い上げに成功できる」ようになると述べている。

　　理想的結果ではないのは、半導体企業が引き続き上回るものの、その最大顧客（超大規模クラウド事業者やAIモデル開発者を含む）の利益を犠牲にする形になることだ。

　　このようなシナリオでは、半導体セクターのより強いリターンが「設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）への意欲を抑え始め」、そして「最終的に、半導体企業の製品需要に対する逆風要因となる」可能性がある。

　　モルガン・スタンレー（JPMorgan）は依然として建設的な見通しを示す傾向がある

　　同行はこうしたリスクがあることを認めつつも、自らの中核的な見解はより楽観的なシナリオと依然として一致していると表明した。

　　ただしモルガン・スタンレーは、多くの株式アナリストが現在、来年から超大規模クラウド事業者の資本支出（キャピタル・エクスペンディチャー）の伸びが大幅に鈍化すると見込んでいるとも指摘している。

　　この行は、このコンセンサスは「一見するとネガティブなシナリオに寄る」と述べる。

　　半導体株は長期で上回った後もなお脆弱だ

　　モルガン・スタンレーは、自去年9月以降、半導体株（とりわけAIプロセッサーおよびメモリーチップ製造業者）のパフォーマンスが、超大規模クラウド事業者を上回り続けていると強調している。

　　この行は、投資家の期待が冷え始めるなら、このような継続的な優位性が、同セクターに対してますます大きなリスクをもたらしうると考えている。

　　通貨供給と暗号資産も注目される

　　AIセクター以外では、モルガン・スタンレーは米国の通貨供給の増分が2025年の1.6兆ドルから2026年の1.8兆ドルへ増える見通しだとしている。

　　この記事ではデジタル資産についてもコメントし、MicroStrategyについて「暗号資産市場に、回避できたはずの双方向のリスクを持ち込むことで、不確実性とボラティリティを高めた」と警告した。