要約：本記事では、構造的変局の後、暗号業界はどこに向かうのかを討論する。

著者：Viee小唯 I Biteye コンテンツチーム

2025年の最後の数ヶ月で、熊市の雰囲気が広がり始めた。

ビットコインは12万ドルの高点から滑り落ち、ETFの流入は一時的に途絶え、さまざまなコインの動きが分化し、かつて感情を引き起こしたMemeコインも無視され始めている。2021年末と比べて、今回は突如としての規制の打撃がなく、1011の大暴落を除けば、深刻な流動性危機も見受けられないが、それでもどこかおかしいと感じる。

もし、2025年の暗号世界が真偽の価値の再調整であるとするなら、2026年の暗号は良いのか？

この記事は答えを見つけようとしており、我々は一つの事実を受け入れる必要があるかもしれない。暗号業界はもはや一方的な上昇や「カジノの物語」に依存しない時代に入っている可能性がある。

一、マクロの風向きが回復し、ビットコインは依然として風口に立っている

過去1年、ビットコインの価格動向と市場での位置付けは明らかに変化した。

12万ドルの歴史的な新高値に達した後、相場は反落し、変動が大きくなり、市場の感情も次第に冷却している。過去の散発的な買い上げとは異なり、今回の上昇の主力はETFの背後にある機関資金である。保有コストから見ると、CryptoQuantのアナリストであるAxel Adler Jr.は先月、アメリカのETFの平均保有コストは79000ドルであり、多くの人がこれを価格の支援区間の一つと見なしている。したがって、現在のビットコインの動きは、ますます高いボラティリティを持つ機関資産のように見える。一方では金のようなインフレ対策の位置づけがあり、もう一方ではテクノロジー株のようにマクロ感情やリスク志向の影響を受け、β属性を示す。

よりマクロな背景から見ると、2025年は世界のリスク資産の感情が回復する年である。AIは最大の主題であり、米国株は継続的に新高値を更新し、連邦準備制度は12月に3回の利下げを発表し、市場は流動性期待の回復段階に入った。FOMCの年末の経済予測では、2026年の米国のGDP成長率の予測も1.8%から2.2%–2.5%に引き上げられた。皆は来年も引き続き緩和されるだろうと広く予想しており、これはビットコインなどの資産にとって好材料であるかもしれない。

しかし、市場にはリスクがないわけではない。もし2026年に経済が突然悪化するか、またはインフレが予想外に反発すれば、リスク資産は依然として大幅な調整に直面する可能性がある。

二、規制の転換：アメリカ、香港の政策動向

2025年のもう一つの重要な変化は、規制の正式な枠組み化である。

アメリカでは、2つの重要な法案が成立した。第一はステーブルコイン法案（GENIUS Act）で、ステーブルコインの定義、準備金要件、発行資格の基準を明確にし、主流のステーブルコイン発行者に合規の道を提供するものである。この法案は2025年7月に大統領によって法律として署名され、署名後18ヶ月または規制当局が最終規則を発表した後の120日後に発効する。第二は暗号資産市場構造法案（CLARITY Act）で、これは「証券型トークン」（SECにより規制）と「商品型トークン」（CFTCにより規制）の間の境界を体系的に区分し、段階的な規制を提案するものである。この法案は1月に上院で審議され、さらに大統領の署名が必要となり、発効日は未定である。一方、SECはも多くの暗号ETFを通過させ、機関製品の通路を開いている。

そして香港でも、規制の歩みが同様に加速している。2025年に金管局はステーブルコイン発行者の規制制度を導入し、すべての香港系ステーブルコインの発行にはライセンスが必要と明確に要求している。これは、今後香港で米ドルや人民元のステーブルコインを発行するには一定の資本とコンプライアンス要件を満たさなければならないことを意味する。さらに、HashKeyは香港証券取引所に上場し、暗号取引を核心業務とする初の香港IPOのコンプライアンスプラットフォームとなり、画期的な意味を持っている。

全体として、アメリカと香港の規制のトレンドは、違法な投機を抑制しつつ、合法的なビジネスの通路を開き、業界を機関化、合規化の方向に進めるものである。

三、ステーブルコイン、予測市場、オンチェーン米国株の三大主線

過去数年間、暗号業界で最も安定して成長している曲線は、実際にはステーブルコインである。

2025年までに、世界のステーブルコインの発行量は3000億ドルを超え、その中でUSDTとUSDCの2大コインが合計80％以上を占め、ステーブルコインは世界の決済ネットワークの一部になりつつある。USDTもUSDCも、これらのステーブルコインの使用シーンは日常の商業者や国境を越えた決済に浸透している。

2026年、ステーブルコインは以前よりも現実世界に近づく可能性が高く、Visa、Stripe、PayPalなどの伝統的な大手がステーブルコインを用いて決済を行っている。例えば、Stripeはすでに商業者がステーブルコインで購読することをサポートしており、実際に展開されたサービスがある。

画像提供：a16z

また、規制が明確になるにつれて、国債型ステーブルコイン（高品質な資産を裏付ける）と地域型ステーブルコインが登場する可能性が高い。例えば、日本やEUが推進するデジタル通貨ブリッジプロジェクトなどである。

もう一つ注目すべきは、予測市場である。

もともと、予測市場という製品はほとんどの人にとって非常にニッチすぎる、あるいは不正規制だとされていた。しかし今、それはアメリカの選挙、スポーツ競技、経済データなどのテーマの下で、徐々に「オンチェーンの賭け + 価格設定ツール」の結合体に変わりつつある。

例えば、KalshiはアメリカCFTCの正式な先物ライセンスを取得し、マクロ経済データに関連する予測取引を合法的に開始できるようになり、現在の評価額は110億ドルに達している。Polymarketはアメリカの選挙、エンターテイメントイベントなどの話題により、多くのユーザーが賭けを行い、世論を観察する場となっている。

2026年には予測市場が純粋な投機の範疇を超える可能性があり、ユーザーは単に勝ち負けを賭けるのではなく、資金を投じて特定の結果の発生確率に対する判断を表現することになる。この集団知の価格設定方式は、メディア、研究機関、さらには取引戦略の参考にされる可能性がある。加えて、AIも予測市場に新たな可能性を開き、予測市場がもはや人間だけに頼って賭けるのではなく、データを自動的に分析し、自ら注文を出し、さらには新しいオファーを生成することができるようになる。これにより、予測市場はより迅速で賢明に反応し、リスクやトレンドを判断するためのツールに変わっていく可能性がある。

最後に忘れてはならないのは、チェーン上の米国株の発展である。

簡単に言えば、暗号業界は現在、暗号資産だけでなく、現実の資産をチェーン上に移行し始めている。例えば、Securitize社は2026年に完全に準拠したチェーン上の株式取引プラットフォームを計画しており、ユーザーがチェーン上で購入するトークンは、実際の企業株に対応し、投票権や配当を享受できる。

四、新興の物語の登場：2026年に飛躍する可能性のある新しい方向性

一方で、比較的エッジの効いた方向性にも注目できる、一部の内容はa16zの最新レポート（2026年の暗号業界での興奮を引き起こす17の方向）からのものである。

https://a16zcrypto.com/posts/article/big-ideas-things-excited-about-crypto-2026/

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1. AIエージェントのアイデンティティ問題

AIエージェントが取引、ブラウジング、注文、さらにはスマートコントラクトとのインタラクションに参加し始める中で、重要な問題が提起されている。それは、これらの非人間的なアイデンティティが「自分が誰であるか」をどのように証明するかということである。

a16zが提案する「Know Your Agent」（KYA）という概念は、この問題を解決するために存在する。チェーン上では、いかなるエージェントも取引を開始するためには、明確な権限と帰属が必要であり、取引には暗号署名が必要な証明書を持つ必要がある。2026年には、これがチェーン上のAIの大規模な展開の前提条件になるかもしれない。

2. x402型プロトコルとマイクロペイメント

a16zは、AIエージェントが広範に取引データを取引し、計算能力を呼び出し、インターフェースを読み取る過程で、我々は「自動清算 + プログラミング支払い」の時代に入るだろうと予測している。

手動での支払いはもはや必要なく、AIエージェント同士が需要を認識し、自動的に支払いを実現できる。これがx402のようなプロトコルが解決しようとしている現実の問題である。2026年には、それらの存在感がますます強くなるだろう。

3. プライバシーチェーンはさらに多くの注目を集めるだろう

a16zは1つの重要なトレンドを指摘した：パフォーマンス競争の均一化に比べ、プライバシーが未来のパブリックブロックチェーンの核心的な防御線になる。過去、人々はプライバシーチェーンが規制に不利で透明性が欠如していることを懸念していた。しかし、今や問題が逆転している。ビジネスデータは非常に敏感で、プライバシー保護なしでは、規制機関はブロックチェーンに乗り出すことさえできない。だからこそ、デフォルトでプライバシー保護があるチェーンは魅力的になり始め、ユーザーがこれらのチェーンを使用すると、データが簡単に漏れることがなく、移行コストも高くなるため、新しいユーザーの粘着性が自然に形成される。これは実際にはネットワーク効果の一種である。

4. ステークメディア（Staked Media）

AIが大量にコンテンツを生成する時代において、ある主張が信頼できるかどうかを判断するには、誰が言ったかを見るだけでなく、その発言にコストがかかるかどうかも見なければならない。したがって、a16z は新しいメディアモデルを提案し、コンテンツクリエイターは単に発言するだけでなく、ロックアップ、予測市場、NFT証明書などの方法を通じて立場を「ステーク」することになる。

例えば、あなたがETHの強気な見解を発表し、自分が保有しているETHを担保として同時にロックすることができる。選挙予測を行う場合は、自分自身をチェーン上に賭けることもできる。これらの公開された利益のバインディングは、コンテンツがもはや口先だけのものではなくなる。もしこのプレイスタイルが実現できれば、将来的にはチェーン上のメディアの新常態となる可能性がある。

もちろん、a16z レポートが提案するのはこれらの方向性だけではない。この記事では、我々がより代表的だと考える4つのトレンドを選び出し、展開するが、他の方向性も同様に注目に値する。例えば：ステーブルコインの入出金のアップグレード、RWAの暗号ネイティブ化、ステーブルコインによる銀行台帳システムのアップグレード、資産管理の多様化、AI研究助手の台頭、AIエージェントのリアルタイムコンテンツ収益分配メカニズム、分散型量子通信の抵抗、“プライバシー・アズ・ア・サービス”がインフラとして成り立つ、DeFiのセキュリティパラダイムの変化、予測市場のインテリジェンス化、検証可能なクラウドコンピューティング、製品市場適合度（PMF）を重視、暗号法案がブロックチェーンのさらなる潜在能力を解放することになる。

興味のある読者は、a16z の原文レポートを参考にしてさらに深く理解することができる。

五、暗号業界は内循環から脱しつつある

暗号業界の初期の成長は、ほとんどが自らを楽しませるシステムに基づいており、トークンの発行、リベート、エアドロップは、より多くの人々を引き留めるために試みられてきたが、この閉じたサイクルは現実によって徐々に破られている。

PolymarketからUSDT、さらにはUSDCの国境を越えた利用に至るまで、我々はますます多くのWeb3ユーザーでない人々がブロックチェーンツールを使用しているのを見ている。ラゴスの路上の小商人もウォレットの構造を理解しているわけではないが、USDTを使う方が銀行送金よりもずっと早いことを知っている。そして、高インフレの国々では、預金者がリスクを避けるためにUSDCに殺到している。最も直観的な変化の一つは、発展途上国の決済シーンに現れている。例えば、フィリピンの取引所Coins.phはCircleと提携し、低コストのUSDC送金経路を開通させた。

この背後にあるトレンドは、暗号技術が国境を越えた決済、送金通路などの現実のシーンに組み込まれていることを示している。暗号の本当の未来は、おそらく技術を用いて現実の問題を解決し、より多くの普通の人々が無意識にブロックチェーンを利用することにあるのかもしれない。

六、KOL視点から見た暗号業界

最近の「暗号業界で何年も費やす価値があるか」という議論は、本質的には業界の集団的な振り返りである。

Castle Island VenturesのパートナーであるNic Carter @nic_carter は「暗号に8年間も無駄にしているか」という反省を続け、実際に顕著なPMF（製品市場適合性）を達成したのは今のところビットコイン、ステーブルコイン、DEX、予測市場だけであると率直に認めた。彼は実務的な理想主義を維持し、バブルと熱狂は道の一部に過ぎないと受け入れることを選んだ。

DragonflyのパートナーであるHaseeb @hosseebの言葉はよりストレートであり、問題はカジノが存在することではなく、カジノの華やかさだけを見つめていると業界の真の変革を見逃すことになると指摘した。彼は暗号通貨が金融のより良い媒体であり、貨幣の本質を永遠に変えると考え、業界に耐えることを求めた。「産業革命も50年かかって生産性を変えた。我々はまだ15年だ。」

XHunt & Biteye 創始人@DeFiTeddy2020 のまとめも非常にリアルで、彼の見解では、暗号業界は金融の本質を迅速に暴露でき、プロジェクトがゼロになること、価格とファンダメンタルズが乖離すること、さらには内部事情、操作、収穫に直面することになる。これは理想主義の温床ではなく、真金白銀で参加者を教育し続ける市場であり、非常に心を鍛えるものだ。

業界の未来の発展方向について、KOL コイン界の女菩薩 @xincctnnq は長期的な視点を提供し、暗号が本当に解決しようとしているのは、通貨システム、契約の実行、デジタル資産、資本市場の効率性、金融の普遍性というこれらの長期的な問題である。結果が遠く、過程が粗いとしても、試み続ける価値がある。

さらに、トレーダー & アナリスト @CryptoPainter は市場構造に偏った説明を提供し、暗号市場がその一貫した運営メカニズムを繰り返すことを指摘した。「価値投資」 - 「信念投資」 - 「感情的投機」 - 「完全な失望」となり、再び始まる。このサイクルは2018年や2022年にも見られ、今後も再び訪れる運命にある。ギャンブラーとカジノは異常ではなく、バブルを消費し、市場の自己調整の一部を完成させる。

Figment CapitalのメンバーであるDougieDeLuca @DougieDeLuca の立場は、まるで段階的なまとめのようで、「Crypto is dead」とは価格がゼロになることやブロックが停止することではなく、「Cryptoという閉じた業界の形態が消えつつある」と言うことだ。本当の成功は、Crypto技術が一般の人々の日常に溶け込むことだ。

より機関の視点から見ると、KOL & 研究者の藍狐 @lanhubiji は、古いユーザーが撤退し始めるとき、伝統的な金融バックグラウンドの新人が入場していることを指摘した。彼らの認識では、暗号はすでに標準化、相互運用、スケール化の道に入っている長期的なトレンドである。3年後、全く新しいチェーン上の金融時代、チェーン上のウォール街の時代が徐々に現れるだろう。

LD Capitalの創設者である易理華 @Jackyi_ld の判断は、最近の暗号の低迷は流動性とマクロイベントの一時的な共振によるものであり、現在のネガティブな要因が徐々に消化されつつあり、金利引き下げの期待と暗号政策の二重の好材料により、今後の市場に対して引き続き楽観的であると指摘した。

よりマクロな規制と業界構造の観点から、Hashkeyグループの会長である肖風の判断は特に体系的で、彼は未来の3つのトレンドを提案した。

第一に、世界の暗号規制のトレンドは「自発的受入れ」から「強制的管理」へと移行しており、各国政府は徐々にオフショアのグレーゾーンを排除し、暗号取引はライセンス化に向かっている。香港を例に挙げると、2023年6月以降、すべての無許可の取引所は市場から退出しなければならない。

第二に、暗号はもはやBTC、ETHのような原生資産だけではなく、より多くの伝統的な金融資産がトークン化の形でチェーン上に移行し、規制に準拠した新しいタイプの証券化市場を形成している。

第三に、「オフチェーン」から「オンチェーン」へ、彼は2026年下半期が「オンチェーンのウォール街」の雛形が実現する重要な節目となるかもしれないと判断した。

七、結論

2026年、暗号は良いのか？

もし期待するのが「コイン価格が急上昇する」ことであれば、その答えは必ずしもそうではないかもしれない。

しかし、もしこの業界がより現実的で、より有用な方向に向かっているのかという問いに対しては、その答えはおそらく肯定的である。

暗号ETFからステーブルコイン決済、オンチェーン国債から予測市場、オンチェーンエージェントから分散型AIに至るまで、これらはすべて一つの事実を示している：

暗号業界はより現実的な世界の方向に進み始める可能性があり、現実世界の金融システムと並行する双子の金融システムにますます似てくるかもしれない。株式市場、マクロ流動性、政策期待、さらにはAIサイクルと共鳴している。