ここ数日、市場ではCircleが大変なことになると言われています。主な理由は「Open Standard」という連合（アライアンス）が、新しいステーブルコイン$OUSDを発表したからです。この連合にはVisa、Mastercard、ブラックロックなどの伝統的な金融機関に加え、Coinbase、Bybit、OKXといった暗号ネイティブ企業も参加しています。

では、この話は本当に実現し得るのでしょうか？希望はあります。なにせ、これほど多くの金融巨大企業で構成された“豪華な整形級”の顔ぶれは確かに話題性があり、想像力に富んでいます。短期的にはTether/Circleの2社にプレッシャーをかける可能性があり、とりわけCircleのUSDCという、コンプライアンスと安全性を強く打ち出したステーブルコインは、こうした大手企業にとってはコンプライアンスや安全対策など“お手のもの”です。

次に、Circle は業界で2番手の立場にあります。ほとんどの業界では、先行者優位とネットワーク効果によって、トップがはっきりとした「堀（防御の壁）」を築きます。この堀はなかなか崩せません。一方2番手は、数多くの競合に直面し、そしてその争いは非常に苛烈になります。ここで言うのは、OUSDというステーブルコインがすぐにUSDCに挑戦し、さらには置き換えるということではありません。言いたいのは、USDTは2番手である分、USDCに比べて相対的に安全で、つまり安全マージンがより大きいということです。強い者はますます強くなる、というわけです。

この連合（アライアンス）の名簿はとても強力です。主にチャネルが広く、知名度も高いので、マーケティングコストがあまりかかりません。もしこの連合メンバーが本当に「やるなら本気で」取り組めて、得られた収益をUSDCのこれらのチャネル／ディストリビューターに直接渡すことや、さらには撒き餅（ばらまき）式の大規模な補助金を行うことができるなら。そしてその上で大々的に運営を回し、数年間の継続的な努力でUSDCの市場シェアを少しずつ削っていけば、確かにUSDCを覆す可能性はあります。

ただ、難しいです。なぜなら、これらの成熟した大手機関はすでに自前のキャッシュフロー事業を持っていて、基本的に補助金のためにお金を使うことに前向きではなく、強く打ち出してプロモーションや運営を進める十分な動機もないからです。AIブームのように、です。もしOUSDが本当に大規模な補助金活動を行う気があるなら、暗号資産界隈のプレイヤーにとっては、実はもう一度稼ぐチャンスです。たとえば、先ごろのUSD1/Uのように。

Circleそのものに立ち返る、あるいは$CRCLというこの株の話に戻ります。前に語ったAIペイメントのような物語は、ここでは大きなマイナス材料（利害に反する要因）になります。しかし、そうした物語自体が、市場が勝手に吹聴して生み出した概念でもあるのです。以前は競争が不足していたために市場が誤った値付けをしていましたが、新しいプレイヤーが入ってきたことで、泡（バブル）を直接押し潰したわけです。

利益の主な源泉はUSDC準備金から得られる利息収入で、しかもその大部分はCoinbaseやBinanceといった暗号資産取引所に分配しなければなりません。つまり、収入は非常に明確です。CRCLに投資する主な理由は、暗号資産界隈の未来に投資しているからです。暗号資産の相場が水が上がるように上昇していくにつれ、暗号資産界隈の繁栄が徐々に繁栄を呼ぶようになるでしょう。ただし、ビジネスそのものに立ち返れば、それに対して過度な高値を付けることはできません。要するに、それはどうやって稼いでいるのか。

良い資産には良い価格があって初めて投資できます。私はCircleを暗号資産コンセプト株として捉えています。もしその価格が十分に安ければ（たとえば50ドル台まで下がったら）、ファンダメンタルズが深刻に悪化していなければ（今のところ、深刻ではありませんが、プレッシャーはあり、一部の「取り分（ケーキ）」を削られる可能性はあります）、私は買いに入ると思います。

サークル（Circle）は稼げる会社であり、暗号資産（仮想通貨）界隈で稼げている数少ない会社の一つで、そしてとても分かりやすいビジネスです。完璧ではありませんし、みんなが以前思っていたほど良いわけでもありません。

Circleを信じるということは、突き詰めれば暗号資産界隈を信じることであり、暗号資産そのものを信じることです。野蛮に成長してきた時代（暗号取引ペア／グレー産業／ブラック産業／越境／貿易など）から、いずれ未来に向けて徐々に世界を変え、大規模な採用へと進んでいくと信じています。

$CRCL