アメリカドル（USD）は新年を迎え、重要な岐路に立ちます。アメリカ経済の成長が際立って強いことで強さを維持してきた数年の後、連邦準備制度（Fed）の厳格な政策と、世界がリスクに対して不安を抱く場面が繰り返されてきた要因が、USDの広範な上昇を助ける要因が徐々に弱まっていますが、完全に崩壊することはありません。
FXStreetは、来年がUSDのトレンドが完全に変化するのではなく、移行の段階になると予測しています。
USDにとっての移行の年
2026年の基本シナリオは、USDが緩やかに弱体化し、主に変動の大きい通貨と過小評価されている通貨が先導することにより、金利差が縮小し、世界的な成長の格差が小さくなることです。Fedは金融政策の緩和においてより慎重になると予想されますが、Fedが大幅に金利を引き下げる可能性は依然として低いです。サービスのインフレは冷却しにくく、アメリカの労働市場は依然として堅調であり、拡張的な財政政策はアメリカでの金融政策の迅速な正常化を難しくすることを示しています。
外国為替市場では、これはUSDに対して強い下落市場ではなく、選択肢の機会をもたらします。
短期的なリスクは、アメリカの連邦支出に関する緊張であり、政府閉鎖の危険が市場に影響を与え、USDに対する防御的な需要が高まる可能性がありますが、ドルの長期的な下落トレンドを生み出すことは難しいでしょう。
さらに、Fedの議長ジェローム・パウエルが次の5月に任期を終了することが不安定な要因となり、市場は正式な変更がある前にFedの新しいリーダーの可能性に早くから関心を持つかもしれません。
要約すると、来年はドルの支配が終わる時期ではなく、USDがそれほど魅力的ではなくなるが、依然として世界にとって非常に重要な期間となるでしょう。
2025年のUSD：優位性から疲弊期へ？
昨年は単一のショックによって影響されるのではなく、一連の連続したイベントがUSDの強さを試し、最終的には強化しました。
すべては、アメリカ経済の成長が鈍化し、Fedがすぐに政策を緩和するという合意から始まりました。しかし、この予測は早すぎました。アメリカ経済は依然として堅調です。経済活動は安定しており、インフレはゆっくりと減少し、労働市場は引き締まっており、Fedは引き続き慎重さを維持しています。
インフレも繰り返しのホットスポットです。総体的なインフレ圧力は減少していますが、均一ではありません。特にサービス分野では。インフレのデータが予想よりも高いたびに、金融政策がどの程度まで引き締められるべきかについての議論が再燃し、その結果、常にUSDが強くなり、インフレ減少プロセスがまだ終わっていないことを思い出させます。
地政学的要因も長引く問題です。中東の緊張、ウクライナの戦争、アメリカと中国の関係、特に貿易が市場に不安定さをもたらしています。
アメリカの外では、大きな対抗勢力はまだ存在していません：ヨーロッパは成長の動機を見つけるのに苦労しており、中国経済の回復ははっきりせず、他の地域での成長の鈍化がUSDの長期的な下落の可能性を制限しています。
そして、トランプ要因もあります：アメリカの政治は、USDのトレンドを指し示す明確な要因ではなく、むしろ為替レートの変動を引き起こす原因です。以下のタイムチャートが示すように、政策や地政学的な不安が高まるたびに、USDが「安全な避難所」として利益を得る場面が見られます。
2026年に入ると、これはおそらく変わらないでしょう。トランプ大統領の任期は、貿易、不安定な財政政策、または規制当局を通じて外国為替市場に影響を与える可能性があり、予測可能な政策の方向性に従うよりも、むしろ不安定さをもたらす可能性があります。
連邦準備制度の政策：慎重な緩和、方向転換なし
Fedの政策は引き続きUSDのトレンドを決定する重要な要因です。市場はますます金利がピークを過ぎたと信じています。
しかし、今後の金利引き下げの速度と程度に対する期待は依然としてかなり不明瞭であり、過度に楽観的である可能性があります。
アメリカのインフレは明らかに減少していますが、インフレを目標水準に引き戻すプロセスの最終段階は非常に困難であり、総合インフレとコアインフレ（コア消費者物価指数 - CPI）は依然としてFedの目標2.0%を上回っています。サービスのインフレは依然として高く、賃金の上昇はわずかに減少し、金融条件もかなり緩和されています。現在の労働市場は過熱していないが、過去の段階と比較して依然として持続可能です。
この状況では、Fedは金利を徐々に引き下げ、実際の経済状況に応じて柔軟に調整し、強力な緩和の方向には進まない可能性が高いです。
これは外国為替市場にとって重要です。なぜなら、アメリカと他国との金利差は、現在の市場の期待のように急速に縮小することは難しいからです。
したがって、もしUSDがFedの金利引き下げにより弱くなる場合、このトレンドは秩序だって進行し、あまり急激でも強力でもありません。
財政的な動機と政治的サイクル
アメリカの財政政策は、アメリカドル（USD）の見通しを複雑にする馴染みのある要因であり続けています。大きな予算赤字、増加する債務発行、そして深く分裂した政治環境は、もはや一時的な問題ではなく、全体像の欠かせない部分となっています。
現在、明らかな緊張があります。
一方で、緩和的な財政政策は経済成長を引き続き支援し、いかなる景気後退の兆候も鈍化させ、間接的にアメリカ経済が他国に対して優位であるため、ドルを強化する助けとなります。しかし、他方で、アメリカ財務省が新たに発行する債券の増加は、国の負債の持続可能性に多くの疑問を投げかけ、国際的な投資家がこの増加する負債を引き続き購入する意欲があるかどうかに疑問を投げかけます。
これまでのところ、市場はこの「二重赤字」の問題に非常に冷静に対応しています。アメリカ資産への需要は引き続き非常に高く、豊富な流動性、魅力的な利回り、競争力のある選択肢の欠如によって支えられています。
政治は新たな不安定要因をもたらします。選挙の年、特に2026年11月の中間選挙は、しばしばリスクプレミアムを押し上げ、市場に短期的な変動をもたらします。
最近のアメリカ政府の閉鎖は明確な例です：政府の活動は43日後に正常に戻りましたが、核心的な問題は未だに解決されていません。
アメリカ議会は次の予算承認の締切を1月30日まで延長し、再び行き詰まる危険性が常に存在します。
評価とポジション：多いがまだ「壊れていない」
評価について言えば、アメリカドルはもはや安価ではありませんが、価格が高すぎるわけでもありません。ただし、ドルが「高い」か「安い」かは、ドルのサイクルの大きな転換において決定的な要因になることは稀です。
しかし、市場ポジションの要因は、より興味深い物語を語ります：投資家は現在、過去数年で最も高いショートポジションを保持しています。言い換えれば、市場の大部分は早くもドルの弱さに賭けているのです。このことは、下落の見解が無効になるわけではありませんが、リスクが変わることを意味します。ショートポジションが「片側に偏って」いる場合、ドルがさらに深く下落する可能性は低くなり、ショートポジションの清算による短期的な回復の危険性が高まることになります。
これは、政策が突然変わる可能性があり、地政学的緊張がしばしば予期せず発生するという文脈でますます重要です。
総じて、ドルが相対的に高い評価を受けていることと、市場での大規模なショートポジションが、USDの大幅で持続的な下落シナリオを難しくしています。代わりに、激しい変動の段階が発生する可能性があり、ドルは弱くなり、再び主要なトレンドに逆行して回復します。
地政学的要因は通常は静かですが、アメリカドルにとって非常に安定したサポートとなっています。
単一の大きな地政学的ショックの代わりに、市場は現在、小さなリスクが時間の経過とともに蓄積されている状況に直面しています。
中東の緊張は未だに終息しておらず、ウクライナの紛争はヨーロッパ経済に重くのしかかり、アメリカと中国の関係も脆弱な状態にあります。加えて、世界的な貿易ルートの中断や、ますます注目される戦略的競争が続いており、世界的な不安定性が高い水準で維持されています。
これらすべては、アメリカドルが常に上昇することを意味するわけではありません。しかし全体として、これらのリスクは、混乱が高まり、流動性が必要になるたびに、安全な避難所としてのUSDに資金が集まるという馴染みのあるトレンドを強化します。
主要通貨ペアの見通し
● EUR/USD: ユーロ（EUR）は、経済状況が改善しつつあり、エネルギーに対する懸念が和らぐにつれてサポートされると予想されます。しかし、欧州における成長の鈍化、財政支出の制限、そして欧州中央銀行（ECB）がFedよりも早く政策を緩和する可能性といった内的な問題が、EURの回復の可能性を大きく制限します。
● USD/JPY: 日本が極端に緩和された金融政策を徐々に放棄し始めたことで、日本円（JPY）はある程度の利益を享受していますが、アメリカとの利回り差は依然として大きく、公式な市場介入のリスクも常に存在します。市場は、安定したトレンドの代わりに、両方向のリスクを伴う多くの大きな変動を目にする可能性があります。
● GBP/USD: ポンド（GBP）は依然として多くの困難に直面しています。成長の鈍化、財政的余地の制限、そして政治的な不安定が常に存在しています。現在の評価は若干支持していますが、イギリスにはこのサイクルで明確な成長の動機がまだありません。
● USD/CNY: 中国の政策は依然として刺激的な経済政策よりも安定を最優先にしています。人民元（CNY）には依然として下落圧力がありますが、中国政府は為替レートが急激に変動したり、制御を失ったりしないようにします。このアプローチは、USDがアジアで急激に上昇するリスクを制限しますが、同時に中国のサイクルに強く関連する新興市場通貨の回復の可能性も制限します。
● 商品FX: オーストラリアドル（AUD）、カナダドル（CAD）、ノルウェークローネ（NOK）などの通貨は、リスク心理が改善し、商品価格が安定する際に利益を享受することが一般的です。しかし、上昇は均一ではなく、中国からの経済データに大きく依存します。
2026年のシナリオとリスク
基本シナリオ（確率60%）によれば、アメリカドルは徐々に弱体化し、アメリカと他国との間の金利差が縮小し、世界の成長の格差が小さくなります。これは穏やかな調整シナリオであり、強い逆転を伴うものではありません。
アメリカドルに対するより楽観的なシナリオ（約25%）は、インフレが予想以上に持続し、Fedが金利を引き下げるのを延期するか、引き下げない場合、あるいは新たな地政学的ショックが安全な避難所の需要を高め、流動性を急増させる場合に発生します。
アメリカドルが強力に減少するシナリオの確率は低く、約15%です。このシナリオが発生するには、世界経済が明確に回復し、Fedが積極的に政策を緩和に入る必要があります。このことがアメリカドルの利点を失わせることになります。
もう一つの予測困難な変数は、Fedそのものです。パウエル議長の任期が5月に終了するため、市場は正式な変更がある前に後任者に早くから関心を持つ可能性があります。
後任がより穏やかな政策の方向に進む可能性があるとの見方は、アメリカの実質利回りを維持することへの信頼を低下させ、ドルに圧力をかける可能性があります。しかし、現在の多くの見解と同様に、この影響は均一に発生するわけではなく、時期によって異なるため、明確な方向転換にはならないでしょう。
全体として、リスクは依然としてドルの突然の強化の段階に傾いていますが、長期的なトレンドは若干減少する可能性があります。
USドルの技術分析
技術的に見れば、最近のアメリカドルの下落は、広範囲な範囲における短期的な休止のように見え、明確なトレンドの転換とは言えません。少なくともUSドルインデックスを通じて見る限りでは。
週次および月次のチャートに移ると、状況はより明確になります：DXYは依然としてパンデミック前の水準からかなり離れており、市場が不安定な兆候を示すたびに買い圧力がかかります。
減少側に向かうと、最初に注意すべき重要な領域は96.30周辺であり、これは過去3年間の最低水準です。この領域を決定的に突破すると、92.00付近の200ヶ月移動平均線が再び言及されるでしょう。
この水準を下回ると、2021年の底をつけた時にテストされた90.00未満の地域が次の重要なサポートレベルになります。
上昇側では、100週移動平均線が103.40付近にあり、最初に突破する必要がある障害です。このレベルを突破すれば、ドルは2025年1月の初めに設定された110.00の領域に向かう可能性があります。
このマークを突破すれば、2022年末に出現した114.80周辺のパンデミック後のピークが次の目標となる可能性があります。
全体として、技術的分析はマクロ経済の一般的な文脈に比較的適合しています。さらなる減少の余地はありますが、このプロセスは確実に容易ではなく、抵抗を欠くものではありません。
実際、技術的要因はDXYが依然として蓄積ゾーンにあることを示しており、市場の心理の変化に注意を払い、継続的に一方向に減少するのではなく、強い反転の段階が容易に現れる可能性があります。
来年は、ドルが世界の金融システムにおける中心的な役割を終える時期になる可能性は低いです。
代わりに、これは特別な好調な期間の終わりを示すものであり、経済、政策、地政学が同時にドルを支持していた時期のことです。
これらの要因が徐々に均衡を保つと、アメリカドルは徐々にその地位を失うでしょうが、その重要性は依然として残ります。投資家や政策立案者にとっての課題は、どれがサイクル調整であり、どれが本当に長期的な構造の転換であるかを区別することです。
短期的な調整が発生する確率は、大規模な構造的変化に比べてはるかに高くなります。