著者: CloudY、ヴィンセロ
編集者: ヴィンセロ、YL
レビュー者: ナタリア
導入
兆レベルのトラックとして、LSDセクターは上海のアップグレードの東風に乗って多くの注目を集めており、主要プロジェクトである$LDO $SSVだけでなく、いくつかの新しいLSDや$などの過小評価されたターゲットも大幅に増加しています。 FXS $FIS $ANKR $CHESS. 明らかな上昇。
LSD が普及して以来、LSD と DVT のメカニズムを説明した優れた記事が数多く出版されています。
LidoFinance の先行者としての利点と潜在的なリスク、および v2 が Lido にもたらす質的変化。
LSD の基礎となるアーキテクチャとその技術的閾値としての価値を捉える SSV ネットワークの能力。
Frax Finance の流動性と収益性のバランスにおけるイノベーション。
LSD 担保証券の高い住宅ローン金利の循環貸付は、高い資本利用率をもたらします。
アイゲンレイヤーの再ステーキングは、ETH ステーキング収入の新たな源をもたらし、プロジェクトのセキュリティの保証も提供します。
この記事では、別の角度からアプローチし、LSD トラックの新しい方向性を提案します。
まず、この記事では現在の LSD プロジェクト (非 DVT および再ステーキング) をマッピングし、既存のステーキング メカニズムを簡単に分類します。
マーケットシェアは、すべてのステークETHに対する画像プロジェクト内のステーキングETHの割合です。
ETH2.0の誓約データ
ETH2.0 プレッジの開始により、国債のような安定した信頼できる収入源がチェーンに導入されました。現在の年利は 4.7% です。 ETH2.0のステーキング報酬はGas手数料、MEVおよびZKプルーフなどから得られるため、ETHがまだ実行されている限り、この報酬は確実に存在し、ステーキングノードの増加により利回りが相対的に減少するだけです。したがって、すべてのパブリックチェーンにおけるETHの支配率を考慮すると、ETH2.0プレッジは国の借金のように存在すると言えます。したがって、国の借金のメカニズムと貯蔵吸収計画から、LSD の将来の発展の方向性を学ぶことができます。
現在のLSD療法
この記事では、さまざまな LSD プロジェクトの特性に基づいて、現在の 5 つの LSD オプションを要約します。
1. Binance や Coinbase などの CEX によってユーザーに提供される集中保管ソリューション:
集中型取引所はユーザーのETHを収集し、サードパーティのコンポーネント検証ノード自体を構築/委託し、集中的にノードを実行し、ユーザーのETHをプレッジします。集中管理により仲介業者が得る価格差を最小限に抑えることができますが、それにはユーザーからの最大の信頼が必要です。 Binance によると、その APR は約 10% であり、ユーザーはステーキング後に誓約の証拠として BETH を取得できるため、手数料がかからず非常に便利です。この取引所は、独自のトラフィックの利点に依存して多数の集中ユーザーを惹きつけているため、Coinbase の cbETH は ETH LSD 市場シェアの 14.87% を占め、第 2 位となっています。
2. Rocket Pool の分散型ソリューション:
Rocket Pool は、スマート コントラクトを通じて ETH の収集、ステーキング、配布を実行し、DVT テクノロジーに基づいて検証ノード サービス プロバイダーを分散化し、プール ステーキングの形で最大限の分散化を実現します。 Rocket Pool も保管ソリューションですが、スマート コントラクトと DVT の存在により、よりトラストレスになります。これは、Kraken が禁止された後に $RPL が急騰した理由でもあります。ただし、分散化の価格はインセンティブ額の 15% の手数料です。この観点からすると、4.30% という APR はそれほど競争力がありません。その結果、分散型rETHを備えたRocket PoolはETH LSDの市場シェア5.61%を確保し、第3位となりました。
3. Lido Finance の質権証明書エコシステム:
Lido Finance は先行者利益を活用して多くの DeFI プロジェクトと協力し、stETH の豊富なエコシステムを構築します。現在、stETH は、すべての主要な主流 DeFi プロトコルで金融サービスと見なされます。受け入れられた多数の stETH は、より柔軟な戦略を意味するため、必然的にほとんどのプレッジ ユーザーにとって最初の選択肢になります。
たとえば、Aave では stETH を抵当にして主流資産を融資することができ、E モードでは住宅ローン金利が 90% に達する可能性があり、現在、Aave で 16 億 3,000 万ドル相当の合計 991.91,000 stETH が抵当に入れられており、stETH の 17.7% を占めています。循環供給。
CurveFinance では、stETH-ETH を使用して LP を形成し、LP トークンをプレッジして取引手数料、CRV インセンティブ、LDO インセンティブを獲得することもできます。現在、合計 535,300 の stETH が Curve で LP に形成され、stETH 流通量の 6.2% を占めます。LP のこの部分は、年間合計 4.9215% の収益を得ることができます。
ユーザーは、Curve で LP を形成した後、 Yearnfinance にアクセスして stETH LP をプレッジし、年率 4.52% のリターンを得ることができます。
したがって、Lido Finance v1 は比較的集中化されたステーキング サービス プロバイダーの選択肢であり、10% のサービス手数料がかかりますが、依然として Lido の比類のない市場シェアを止めることはできません。
4. Frax Finance の流動性と収益性のバランス:
以前のソリューションとは異なり、Frax Finance は流動性と収益性のバランスをとったソリューションを構築します。ユーザーは検証ノードに参加するために ETH を誓約し、frxETH をバウチャーとして取得しますが、frxETH は誓約報酬を受け取りません。ユーザーは sfrxETH を取得するために再度 frxETH を誓約する必要があります。
現在、合計 108,23,000 の frxETH が鋳造されており、さらに 59,4,000 の frxETH だけが sfrxETH と交換に約束されています。したがって、108,23,000 ETHのステーキング報酬はすべてsfrxETHに分配され、sfrxETHに年間換算収入6.43%がもたらされました。
Frax は、Curve での支配率に依存して、frxETH プールに 5.604% の APR を提供し、合計 39,197 frxETH が Curve で LP を形成します。
frxETH と sfrxETH の両方のリターンは、Lido の 4.5% や RPL の 4.28% をはるかに上回っています。その結果、月間ETHプレッジ量は33%以上増加し、ETH LSD TVLで4位にランクされました。
5. Staderのクロスチェーン誓約
LSD セクターの兄貴分として、Stader は ETHX が開始される前に LSD プロジェクト TVL の合計で 4 位にランクされていました。 Stader はマルチチェーン PoS ステーキングをサポートしており、現在は Polygon、Hedera、Fantom、BNB、Near、および Terra 2.0 をサポートしています。 ETHは間もなく上場され、AvalancheとSolanaも上場される予定です。
Staderの特別な点は、ユーザーがMaticXを取得するためにETHネットワークにMaticをステーキングできることです。 ETHXもこのソリューションを使用できれば、他のチェーンを通過したETHがETHネットワークに戻ることが可能になり、ETH LSD市場シェアに新たな戦場が開かれることになる。
国の借金の仕組み
国債は国家信用に裏付けられており、長期かつ安定した収益をもたらします。各国は対応するメカニズムを利用して、国債を購入するための資金を呼び込み、国債の利用シナリオを拡大するために国債に基づくデリバティブ市場を設立しています。 ETH2.0 プレッジも同様で、ETH パブリック チェーンの運営を裏付けとして利用し、チェーン上の活動に基づいて安定した収入を提供します。LSD プロジェクトは、対応するデリバティブをプレッジして確立するために市場に ETH を誘致するためにさまざまなメカニズムを使用します。市場で誓約された証明書の使用シナリオを拡大します。したがって、国の借金を理解することは、LSD 路線の潜在的な方向性を見つけるのに役立ちます。
現在の国の債務メカニズムと預金吸収方法は次のとおりです。
有効期限が異なる
国債の流動性を解放するために国債の償還メカニズムを確立する
複数の販売プラットフォームを導入
買戻しおよび逆買戻しの提供、および金融融資ソリューションの導入
国債デリバティブ市場の確立・整備
LSD プロジェクトが国の借金から学べること:
国債にはさまざまな満期があり、異なる満期を持つ国債は異なる利回りに対応します。通常、満期が長いほど、より大きな機会費用を負担するため、利回りが高くなります。しかし、米国債利回りの逆転のような状況もある。異なる満期の国債の額に基づいて、国は事前に対応する政策を策定し、資金の使用を調整することができます。
通常、国債は売上を拡大するために複数のチャネルで販売することが認められています。銀行支店、モバイルバンキング、電話購入、郵便局窓口、金融機関営業代理店など。
さらに、現先買戻しや逆現先などのデリバティブ機能や、負債ベースおよび資本保証の変動インカム財務管理などのデリバティブ市場により、国債の利用シナリオがさらに拡大し、国債に対する市場の需要が増加する可能性があります。
LSDはリファレンスとして使用できます
前述の国家債務メカニズムに基づいて、LSD が学ぶことができる 2 つの解決策を得ることができます。
1. ゼロクーポン債と満期日のある債券
上海アップグレード後、検証ノードの終了が許可され、ユーザーは以前に約束したETHを引き出すことができることは誰もが知っていますが、各ブロックで終了できるのは16ノードのみであり、同時に引き出しできるのはその数だけです。出るノードの数は、反対側のノードが入ることができるノードの数に関係します。これは、ネットワークの安定した動作を保証するためです。 ETHプレッジの有効期限を設定することで、国債と同様にETHネットワークの安定性を維持することができ、将来のさまざまな時期にどれだけETHが引き出されるのかを誰もが直感的に把握し、対策を講じることができます。
さらに、有効期限が設定された後は、より豊富な LSD デリバティブ戦略が登場します。無利子債券と債券クーポンもその 1 つです。
Pendle Finance を例に挙げると、stETH などの ETH プレッジ証明書を使用して、証明書の通貨を表すトークン (PT) と証明書の収入を表すトークン (YT) を生成できます。これらには両方とも有効期限があります。 PT トークンは有効期限が過ぎた後にのみ完全な現地通貨と交換でき、YT トークンはこの期間中に現地通貨によって生じた収益を取り戻すことができます。
有効期限が異なると、現地通貨トークンの割引も異なります。有効期限が長いほど割引が高くなるため、有効期限が近づくと割引が減少します。また、収入トークンの本質的な価値が異なることも意味します。有効期限が長いほど収入が増えるため、有効期限が近づくと価格が下がります。
PT と YT に基づいて、ユーザーは LSD 証明書を中心とした投資戦略を構築できます。
割引された PT を購入し、有効期限が来るのを待って同額の ETH プレッジ証明書を取得することは、証明書をロングすることと同じです。
YT を売却またはプレッジして、ショート ステーキング報酬と同等の将来のステーキング報酬を固定します
割引された YT を購入し、有効期限が来るまでプレッジ報酬の全額を待つことは、プレッジ報酬をロングすることと同じです。
PT と ETH の質権証明書を使用して LP を確立し、時間の経過に伴う PT の価値リターン、LP 手数料、ETH 質権証明書の質権報酬、LP 誓約インセンティブからさまざまな安定した収入を得ることができます。
組み合わせ戦略: Expiration は、ETH ステーキングのためのさまざまな投資戦略を提供します。
DeFiプロトコルがPendleのような有効期限のあるETH誓約証明書プロトコルに直接接続できれば、シームレスにETHを誓約し、借入時に有効期限を設定するなど、ユーザーの入金を増やし、誓約されたETHの量を増やすことができ、ETHの運用が保証されます。セキュリティはユーザーの利益を増大させます。これは、ETH2.0 ステーキングに複数の参加チャネルを追加することに相当します。
2. LSD質権証明書デリバティブ市場（LSD Layer2）の確立・整備
実際、Lido や Rocket Pool などのプロトコルは ETH のプレッジに直接参加しており、第 1 層プロトコルとみなされます。 SSV などの DVT プロトコルは、分散形式で検証ノードの動作を提供し、ゼロ層に属します。 Lido などの誓約証明書に基づくプロトコルは、第 2 層、つまり Layer2 とみなすことができます。例えば、前述のPendleをはじめ、Aura、Curve、YFI、Aaveなどです。現在の LSD 分野では、レイヤー 1 はすでにかなりの進化を遂げていますが、レイヤー 2 は始まったばかりです。
上記の満期日とゼロクーポン債券および債券クーポンに基づいて、より複雑な戦略と商品を構築し、レイヤー 2 のインボリューションを開始できるようになります。従来の債券市場では、元本保証型フローティングインカムファンドが大きな市場シェアを占めており、2022年下半期には元本保証型ファンドの発行シェアが新法ファンドの総数の19.05％を占めた。最も高い月は63.88%を占めた。このタイプのファンドはチェーン上では非常に珍しいため、これはETH LDS兆市場に基づく新たな機会となるでしょう。
元本保証型変動インカムファンドは基本的に資金の一部を元本と同額のゼロクーポン債の購入に充て、ゼロクーポン債の満期後には同額の元本を受け取ることになる。ゼロクーポン債を購入した後の残りの資金は、高レバレッジ/高利回りの投資に投資して、元本保証の変動リターンを達成できます。
もちろん、ハイレバレッジの投資は数多くありますが、オプションは従来の市場で一般的に使用されているハイレバレッジの取引方法です。高い収益率には高い損失率が伴うことが多いため、この種の運用には通常、ある程度の主観的な判断が必要です。主観的な取引の高いリターンと比較すると、チェーンの透明性を確保するためには、リターンの一部を犠牲にする必要がある場合があり、比較的低リスクで確実性の高いオプション戦略を使用することがより適切であると考えられます。たとえば、バタフライ戦略はストラドルよりも制御しやすく、価値を高める方法としてオプションを使用する場合はバタフライ戦略が適しています。ただし、ある程度の分散化を犠牲にしても、主観的な取引はユーザーに高い利益をもたらし、ユーザーにも受け入れられる可能性があります。
LSD は 1 兆ドル規模の市場であり、レイヤー 1 の Lido や Rocket Pool などの多くのプロトコルが市場シェアを競い合っていますが、市場の他のレベルを探索するレイヤー 0 の DVT プロトコルや Re-Stake の EigenLayer も存在します。レイヤ 2 担保付き証明書デリバティブ市場はまだ初期段階にあり、より大きな可能性を秘めています。ゼロクーポン債や満期日付き債券クーポン、元本保証の変動インカムファンド、YFIが作成したLSDインデックスなど、それらはすべてより豊かな投資戦略を提供し、資本の活用と利回りを増幅させるものであり、より興味深いものになると信じています。プロジェクトが来ます。将来的には、元本保証の変動インカムファンドから高いリターンを達成するために主観的なハイリスク戦略を選択するDAOが現れることは間違いありません。元本保証型フローティング・インカム・ファンドは単なる導入にすぎず、より良いプランが必ず存在するでしょう。
LSDレイヤー2の開発に期待すると、これは1兆ドル市場を超える1兆ドル市場になるでしょう。
今後の展望 – クリプトピア
LSD から ETH2.0 に基づいて、国家債務について話しましたが、これは仮想通貨と国家の将来の発展を思い出させました。まず、関連する定義をいくつか見てみましょう。
「サイバー国家とは、非常に一貫した目標を持ち、集団行動をとり、世界中の領土にクラウドファンディングをし、最終的には既成諸国から外交承認を得る能力を備えたオンラインコミュニティです。」
「ネットワーク国家とは、道徳的革新、国家意識、認められた創設者を備えたソーシャルネットワークです。その集団は行動することができ、個々のメンバーは文明的で謙虚です。仮想通貨を統合し、合意に基づいて政府を設立し、権力を制御しています」ソーシャルインテリジェンスによる契約上の制限、クラウドファンディングされた諸島は現実の領土である一方、首都は仮想的なものであり、その人口、収入、不動産の規模は、ある程度の外交上の承認を得るのに十分なものである。」ブテリン。
産業革命と情報革命に続く人類の文明と社会の発展に伴い、インターネットの発展は人々の生活に大きな影響と変化をもたらしました。最も原始的なアフリカの部族では、人々はスマートフォン ネットワークにもアクセスできるようになりました。インターネットの革命は、人間の情報の相互接続を実現し、情報伝達の効率を大幅に向上させました。これらのインフラに加えて、ビットコインとブロックチェーンの革命は、人間の価値観の相互接続をもたらし、情報の効率を大幅に向上させました。価値交換の効率化。 ETHエコシステムの精力的な発展は、価値アプリケーションに再び革新をもたらし、将来の「国家」イデオロギーの基礎を築きました。
将来どのような世界になるかを想像してみましょう。インターネットを通じて、人々は人種、言語、国、地理的な制限を超え、合意を通じてコミュニティ（DAO）を確立し、人々の価値はBTCに保存され、真に集中化されます。オープンかつ透明で改ざん不可能な、最も公正で公正な通貨。人々の取引にはもはや「法定通貨」は必要なく、最も効率的な取引は、暗号通貨を通じて世界中のどこでも直接実現できます。人間の介入なしにETHスマートコントラクトを通じて実行され、人々は自分の価値観や好みのイデオロギーを通じて参加したい社会組織を選択でき、おそらくこれが始まりとなる可能性もあります。文明がシリコンベースの文明に向けて第一歩を踏み出す中、AI の革命を静観してみましょう。
クリプトピア、愛と平和のために。
参照
[1] イーサリアムを保護しながら ETH をステーキングして報酬を獲得する方法: https://ethereum.org/en/saking/
[2]DefiLlama、ETH リキッド担保デリバティブ、合計値がロックされた ETH LSD: https://defillama.com/lsd
[3] Kodi、トップ LSD ソリューションの評価: Lido、Frax、Rocket Pool の長所と短所の分析、深セン TECH FLOW、2023 年、30 (1): https://www.techflowpost.com/article/1981
[4] リドラーさん、次の記事で Stader について学びましょう: LSD+ の実質収入はトークンの価値の爆発を促進しますか? 、Deep Tide TECH FLOW、2023、18(1): https://www.techflowpost.com/article/1953
[5]CapitalismLab、LSD のハイレベルなゲームプレイとその本質、BlockBeats、2023、06 (3): https://www.theblockbeats.info/news/35245
[6] 中国政府債券、英威財務情報: https://cn.investing.com/rates-bonds/china-government-bonds
[7] オプション戦略、オプション ボラティリティ戦略 -- バタフライ ポートフォリオ、CME グループ: https://www.cmegroup.com/cn-s/education/courses/option-strategies/option-butterfly.html