Micronは3年前にはお金を失っていた会社でした。しかし今、業界では、同じMicronがアメリカで最も利益を上げる企業の一社になり得るというシナリオが真剣に議論されています。そしてこれは、おそらくAIバブルが株価を持ち上げただけでなく、特定の産業全体の経済構造を完全にひっくり返した、最も分かりやすい例の一つです。

Micronはメモリを製造しています。多くの人にとってそれは、NvidiaやChatGPT、あるいは小さな都市ほどの規模のデータセンターほど“セクシー”には聞こえないかもしれません。しかし、このメモリがなければ、AIの魔法はそもそも動きません。AIサーバーは膨大なデータを素早く処理し、保存する必要があります。そしてまさにそこが、Micronが今とても良い稼ぎをしているポイントです。

理由は単純です。爆発的な需要と供給の遅れ。DRAMの価格は一部の期間で60%以上も上昇しました。Micronは今、両方の面で勝っています。需要が伸び、メモリの価格は高くなり、さらに販売した1つ1つのチップの収益性が大幅に改善したからです。

最新のレポートがそれをよく示しています。売上高は$41.5Bで、前年の$9.3Bに対して大幅に増加。1株当たり利益は$25.11。総利益率は約85%。メモリメーカーにしては、ほとんど下品なくらい高い数字です。

同社は、需要を固定し事業をより景気循環の影響を受けにくくするため、顧客と長期契約を締結しています。実際、ハイパースケーラーはAI計画が止まってしまう可能性があるため、前もってメモリの予約を入れる準備ができています。

予測によれば、Micronは2026年に営業利益でS&P 500の中で5番目に利益が大きい企業になり、2027年には3番目になります。上回るのはNvidiaとAlphabetだけです。つまり、つい最近まで景気循環の“脇役”のように見られていた会社が、突然市場最大級のキャッシュマシンの仲間入りをしているのです。

皮肉なことに、ハイパースケーラー自身がこの状況を作るのを手伝っています。Amazon、Microsoft、Google、MetaはAIインフラに数千億ドルを投じています。これらの資金の一部は、彼らのフリーキャッシュフローを圧迫します。そしてMicronは、このゴールドラッシュの最中に、彼らへ非常に高価で、しかも非常に不足している“シャベル”を売るだけです。

問題はただ一つ、これがビジネスの構造的な変化なのか、それとも非常に強力ではあるもののやはり“次の景気循環のピーク”に過ぎないのか、ということです。さらに、現在の価格$1140のままで1株$1500〜$2000が本当に見えるのか、それとも不足が解消されれば$500まで後退するのか。ご覧の通り、ここはまだ開かれた問いです。

ミキータ・フップパル | Pro投資

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